Από κορυφή σε βύθιση: πώς κατέρρευσε το ράλι του Nikkei του 2026 με τον πόλεμο στο Ιράν

Ο Nikkei χτύπησε τις 59,332 στις 26 Φεβρουαρίου και ήταν ο δείκτης με την καλύτερη απόδοση το 2026.

Δύο ημέρες αργότερα, οι ΗΠΑ και το Ισραήλ επιτέθηκαν στο Ιράν.

Και ο χρόνος αυτός εξηγεί σχεδόν τα πάντα σχετικά με όσα έχουν συμβεί στις ιαπωνικές αγορές έκτοτε.

Έως τις 30 Μαρτίου, ο δείκτης είχε χάσει 13.1% για τον μήνα, την χειρότερη απόδοση ανάμεσα σε όλους τους σημαντικούς παγκόσμιους δείκτες. Ο S&P 500 υποχωρεί 7.2% την ίδια περίοδο, ο DAX 7.5%, ο CAC 6.1%.

Κάθε αγορά πληγώνεται, αλλά η Ιαπωνία πλήττεται περισσότερο. Παρ' όλα αυτά, κάποιοι επενδυτές βρίσκουν λόγους να παραμείνουν αισιόδοξοι.

Γιατί η Ιαπωνία πλήγηκε περισσότερο από οποιονδήποτε άλλο

Η σύντομη απάντηση είναι γεωγραφία και ενέργεια. Η Ιαπωνία εισάγει το 87% της συνολικής ενεργειακής της τροφοδοσίας, η υψηλότερη εξάρτηση στο G7.

Περίπου το 95% του αργού πετρελαίου της προέρχεται από τη Μέση Ανατολή, και περίπου το 70% αυτού διέρχεται διαμέσου του Στενού του Χορμούζ.

Για τη Γερμανία, οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου είναι πρόβλημα κόστους.

Για τις ΗΠΑ, είναι πρόβλημα πληθωρισμού. Για την Ιαπωνία, είναι πρόβλημα προμήθειας. Υπάρχει ουσιαστική διαφορά ανάμεσα στο να πληρώνεις περισσότερο για το πετρέλαιο και στο να μην το λαμβάνεις πιθανώς καθόλου.

Η κυβέρνηση ενήργησε γρήγορα. Η Ιαπωνία απελευθέρωσε 80 εκατομμύρια βαρέλια από τα στρατηγικά της αποθέματα, η μεγαλύτερη απελευθέρωση στην ιστορία της χώρας, ισοδύναμη με 45 ημέρες εγχώριας ζήτησης.

Επανεισήχθησαν επιδοτήσεις βενζίνης για να οριστεί ανώτατο όριο στις τιμές αντλίας στα ¥170 ανά λίτρο.

Πρόκειται για σοβαρές πολιτικές παρεμβάσεις, που εξασφάλισαν χρόνο. Το αν αυτός ο χρόνος θα είναι αρκετός εξαρτάται αποκλειστικά από το πόσο θα διαρκέσει ο πόλεμος.

Το γεν χειροτερεύει την κατάσταση

Το δολάριο διαπραγματεύτηκε πάνω από ¥160 το Σαββατοκύριακο της 28ης Μαρτίου.

Αυτός ο αριθμός είναι το όριο στο οποίο η ιαπωνική κυβέρνηση ιστορικά έχει παρέμβει στις αγορές συναλλάγματος.

Ο Atsushi Mimura, υφυπουργός Οικονομικών για Διεθνείς Υποθέσεις, δήλωσε τη Δευτέρα ότι ενδέχεται σύντομα να απαιτηθούν αποφασιστικά μέτρα.

Ένα αδύναμο γεν ήταν ανεκτό — και ακόμη χρήσιμο για τους εξαγωγείς — όταν το πετρέλαιο ήταν φτηνό.

Σε τιμές πάνω από $100 ανά βαρέλι, ένα αδύναμο γεν σημαίνει ότι η Ιαπωνία πληρώνει σημαντικά περισσότερα σε εγχώριο νόμισμα για μια εισαγωγή που δεν μπορεί να στερηθεί.

Το πετρελαϊκό σοκ και η αδυναμία του νομίσματος αλληλοενισχύονται με τρόπο που πιέζει ταυτόχρονα τόσο τα περιθώρια κερδοφορίας των εταιρειών όσο και την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών.

Οι πραγματικοί μισθοί στην Ιαπωνία παρέμεναν αρνητικοί σε ετήσια βάση στα τέλη του 2025, παρά το γεγονός ότι οι διαπραγματεύσεις για τις ανοιξιάτικες αυξήσεις Shunto του 2025 απέφεραν 5.25%, τη μεγαλύτερη αύξηση μισθών σε πάνω από τρεις δεκαετίες.

Το πετρέλαιο πάνω από $100 και ένα γεν στα ¥160 ανά δολάριο απειλούν να ακυρώσουν μεγάλο μέρος αυτής της προόδου πριν καν οι καταναλωτές την αισθανθούν.

Η Τράπεζα της Ιαπωνίας βρίσκεται σε αδιέξοδο

Στη συνεδρίασή της τον Μάρτιο, η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε τα επιτόκια στο 0.75%, το υψηλότερο επίπεδο από το 1995.

Η ψηφοφορία ήταν 8-1, με το μέλος του διοικητικού συμβουλίου Hajime Takata να διαφοροποιείται υπέρ μιας άμεσης αύξησης στο 1.0%.

Το επιχείρημα υπέρ μιας αύξησης είναι ότι ο πληθωρισμός κινείται πάνω από 2%, το πετρέλαιο τον ωθεί υψηλότερα, και το γεν χρειάζεται στήριξη.

Το επιχείρημα κατά είναι εξίσου απλό: δεν σφίγγετε τη νομισματική πολιτική όταν η οικονομία απορροφά ένα σημαντικό σοκ προσφοράς.

Η αύξηση επιτοκίων εν μέσω πετρελαϊκής κρίσης κινδυνεύει να προκαλέσει την ίδια ύφεση που αποσκοπεί να αποτρέψει.

Η Goldman Sachs είχε ήδη μειώσει την πρόβλεψη για το ΑΕΠ της Ιαπωνίας στο 0.8% για το 2026 πριν ξεκινήσει ο πόλεμος.

Ο ΟΟΣΑ προχώρησε περαιτέρω μετά από αυτό, μειώνοντας την πρόβλεψη για την ευρωζώνη στο 0.8% και για το ΗΒ στο 0.7% επίσης.

Η παγκόσμια επιβράδυνση λόγω των αυξημένων τιμών πετρελαίου ήδη προεξοφλείται στις προβλέψεις ανάπτυξης σε κάθε σημαντικό φορέα.

Η δομική ιστορία δεν έχει αλλάξει — απλώς έχει επισκιαστεί

Πριν από τις 28 Φεβρουαρίου, η Ιαπωνία ήταν ο καλύτερα αποδίδων μεγάλος δείκτης στον κόσμο από την αρχή του έτους, με άνοδο άνω του 12% έως τις αρχές Φεβρουαρίου.

Οι παράγοντες ήταν πραγματικοί. Οι μεταρρυθμίσεις στην εταιρική διακυβέρνηση που αναγκάζουν τις εταιρείες να εκκαθαρίσουν τις αλληλοσυμμετοχές και να επαναγοράσουν μετοχές με ρεκόρ ρυθμούς, η πραγματική αύξηση των μισθών για πρώτη φορά σε μια γενιά, και μια οικονομία που τελικά απελευθερώνεται από τον αποπληθωρισμό μετά από τριάντα χρόνια.

Η αύξηση των κερδών ανά μετοχή του TOPIX προβλέπεται ακόμη στο 14% για το οικονομικό έτος 2026.

Τίποτα από αυτά δεν έχει αλλάξει. Ο πόλεμος πρόσθεσε ένα κυκλικό σοκ πάνω σε μια δομική ανατιμολόγηση, και τα δύο αποτιμώνται μαζί σαν να είναι το ίδιο πράγμα.

Η πιο σαφής ένδειξη ότι το έξυπνο κεφάλαιο διαχωρίζει τα δύο ήρθε στις 23 Μαρτίου, όταν η Berkshire Hathaway ανακοίνωσε επένδυση $1.8 billion στην Tokio Marine, τη μεγαλύτερη ασφαλιστική της Ιαπωνίας.

Η συμφωνία υπογράφηκε μέσα στο κύμα εκποιήσεων, σε μια στιγμή που οι περισσότεροι επενδυτές πουλούσαν.

Η μονάδα National Indemnity της Berkshire θα ενταχθεί στην πλατφόρμα αντασφάλισης της Tokio Marine και θα συνεργαστεί σε εξαγορές, χρηματοδοτούμενες εν μέρει από τα περίπου $10 δισ. που αναπτύσσει η Tokio Marine από την εκκαθάριση των αλληλοσυμμετοχών της.

Ο Ajit Jain, αντιπρόεδρος ασφαλίσεων της Berkshire, είπε:

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

Ήταν η έκτη μεγάλη επένδυση της Berkshire στην Ιαπωνία εντός επτά ετών, προσθέτοντας περίπου $35 δισ. που ήδη κατέχονται σε ιαπωνικές εμπορικές εταιρείες.

Ο πόλεμος θα τελειώσει κάποια στιγμή.

Η εκκαθάριση των αλληλοσυμμετοχών, ο κύκλος των μισθών και οι μεταρρυθμίσεις στην εταιρική διακυβέρνηση δεν αντιστρέφονται όταν συμβεί αυτό. Η Berkshire το κατάλαβε στις 23 Μαρτίου. Η αγορά θα προσαρμοστεί τελικά.