Αγορές πιστώσεων ΗΠΑ προειδοποιούν καθώς ενισχύονται οι κίνδυνοι από το Ιράν

Μία παρατεταμένη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή αρχίζει να διαχέεται στις βραχυπρόθεσμες αγορές πιστώσεων των ΗΠΑ, με πρώιμα σημάδια πίεσης να εμφανίζονται σε κρίσιμες πηγές χρηματοδότησης.

Τα βραχυπρόθεσμα spreads πιστώσεων έχουν διευρυνθεί τις τελευταίες εβδομάδες, αντανακλώντας την αυξανόμενη ανησυχία των επενδυτών για έναν παρατεταμένο πόλεμο και τη γενικότερη στροφή προς αποφυγή ρίσκου.

Οι αναλυτές λένε ότι οι μεταβολές, αν και ακόμη μέτριες, θα μπορούσαν να σηματοδοτήσουν αυξανόμενους κινδύνους ρευστότητας εάν οι γεωπολιτικές εντάσεις επιμείνουν.

Η αβεβαιότητα έχει ενταθεί καθώς ο Donald Trump αύξησε την πίεση στο Ιράν για το άνοιγμα του Στενού του Ορμούζ, προειδοποιώντας ότι «όλος ένας πολιτισμός θα εξαφανιστεί απόψε» χωρίς συμφωνία της τελευταίας στιγμής.

Αγορά commercial paper υπό πίεση

Οι αναλυτές παρακολουθούν στενά την περίπου $1,5 τρισεκατομμύριο αγορά commercial paper (CP) των ΗΠΑ, μία κρίσιμη πηγή βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης για επιχειρήσεις και τράπεζες και βασικό βαρομέτρο των συνθηκών πιστωτικής αγοράς.

Η αγορά αρχικά απορρόφησε το γεωπολιτικό σοκ, αλλά οι ανησυχίες έχουν αυξηθεί καθώς η σύγκρουση συνεχίζεται.

«Το κόστος πίστης γενικά έχει διευρυνθεί σε ολόκληρη την καμπύλη και ουσιαστικά ευρέως σε κλάδους», δήλωσε ο Jan Nevruzi, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων για τις ΗΠΑ στην TD Securities στη Νέα Υόρκη, σε ρεπορτάζ του Reuters.

«Ολόκληρη η καμπύλη τιμολογήθηκε υψηλότερα. Έτσι πρέπει να πληρώσετε λίγο παραπάνω για χρηματοδότηση.»

Δεδομένα της Federal Reserve δείχνουν ότι η διαφορά μεταξύ 30ημερου AA-rated μη χρηματοπιστωτικού CP και του μηνιαίου Secured Overnight Funding Rate (SOFR) έχει διευρυνθεί σε 6 μονάδες βάσης, από μηδέν πριν ξεκινήσει η σύγκρουση.

Αυτή η διαφορά αντανακλά το περιθώριο που απαιτούν οι επενδυτές για αδύναμης εξασφάλισης εταιρική δανειοδότηση σε σχέση με τη χρηματοδότηση που στηρίζεται σε κρατικά ομόλογα.

Η διεύρυνσή της υποδηλώνει ότι το κόστος δανεισμού αυξάνεται και οι πιστωτικές συνθήκες σφίγγουν.

Οι εκδότες με χαμηλότερη αξιολόγηση βλέπουν εντονότερες αυξήσεις. Η διαφορά για εκδότες A2/P2 μη χρηματοπιστωτικού τομέα έχει εκτοξευθεί σε 44 μονάδες βάσης από 17 μονάδες βάσης πριν από τον πόλεμο.

«Κοστίζει στους εκδότες (commercial paper) λίγο παραπάνω να χρηματοδοτήσουν τα βιβλία τους», δήλωσε η Teresa Ho, επικεφαλής στρατηγικής βραχυπρόθεσμης διάρκειας για τις ΗΠΑ στην J.P. Morgan στη Βοστώνη.

Από την πλευρά της ζήτησης, οι επενδυτές γίνονται πιο προσεκτικοί. Η Ho σημείωσε ότι οι αγοραστές CP συγκρατούνται εν μέσω αβεβαιότητας, καθώς «δεν ξέρουμε πώς θα είναι η ρευστότητα τις επόμενες εβδομάδες.»

Τα prime κεφάλαια χρηματαγοράς, κύριοι αγοραστές commercial paper, έχουν επίσης εμφανίσει διακυμάνσεις.

Τα περιουσιακά τους στοιχεία μειώθηκαν 2% στα $1,246 τρισεκατομμύρια την εβδομάδα που έληξε την 1η Απριλίου, υποδηλώνοντας ότι κάποιοι επενδυτές ίσως αφήνουν τα holdings να ωριμάσουν αντί να επανεπενδύουν.

Η χαμηλότερη ποιότητα πιστώσεων δείχνει πρώτες ρωγμές

Οι συμμετέχοντες στην αγορά δίνουν ιδιαίτερη προσοχή σε τμήματα του CP με χαμηλότερη αξιολόγηση, τα οποία συνήθως είναι τα πρώτα που υποχωρούν σε περιόδους πίεσης.

Η διαφορά μεταξύ εκδοτών A2/P2 και υψηλότερης αξιολόγησης A1/P1 διευρύνθηκε στις 38 μονάδες βάσης, από 20 μονάδες βάσης πριν από τη σύγκρουση.

Ενώ ακόμη πολύ κάτω από τα επίπεδα κρίσης που παρατηρήθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19, οι αναλυτές λένε ότι η κίνηση αυτή αντανακλά ένα ήπιο περιβάλλον αποφυγής κινδύνου.

Σε περιόδους αυξημένης αβεβαιότητας, τα κεφάλαια χρηματαγοράς τείνουν να αποσύρονται από εκδότες χαμηλότερης ποιότητας, απαιτώντας υψηλότερες αποδόσεις και διευρύνοντας περαιτέρω τις διαφορές.

Κόστος χρηματοδότησης των τραπεζών επίσης ανεβαίνει

Σημάδια πίεσης εμφανίζονται επίσης στην αγορά τραπεζικών floating rate note (FRN) των $2 τρισεκατομμυρίων των ΗΠΑ, ένα συχνά παραβλεπόμενο τμήμα που βρίσκεται μεταξύ της βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης και του μακροπρόθεσμου εταιρικού χρέους.

Σύμφωνα με την JP Morgan, το spread των εξαμήνων τραπεζικών FRN σε σχέση με τον overnight SOFR διευρύνθηκε κατά περίπου 13 μονάδες βάσης στις 33 μονάδες βάσης τον Μάρτιο.

Τα FRN είναι βασική πηγή μη εξασφαλισμένης χρηματοδότησης για μεγάλες αμερικανικές τράπεζες, και η άνοδος των spreads θεωρείται ευρέως ως δείκτης σύσφιξης των χρηματοπιστωτικών συνθηκών.

«Η γενική ιστορία εταιρικής χρηματοδότησης αφορά το ότι οι άνθρωποι γίνονται πιο προσεκτικοί όσον αφορά την πιστοληπτική ικανότητα των αντισυμβαλλομένων και τις πιστωτικές εκθέσεις», δήλωσε ο Joseph Abate, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων στην SMBC Nikko Securities στη Νέα Υόρκη.

Επιφυλακτικός τόνος καθώς η αβεβαιότητα παραμένει

Παρότι οι τρέχουσες κινήσεις στις αγορές πιστώσεων παραμένουν περιορισμένες, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι οι συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις μπορεί να ενισχύσουν αυτές τις πιέσεις.

Με το κόστος χρηματοδότησης να ανεβαίνει και τους επενδυτές να γίνονται πιο επιλεκτικοί, τα πρώιμα σημάδια πίεσης στις βραχυπρόθεσμες αγορές πιστώσεων ενδέχεται να οξυνθούν αν η σύγκρουση παραταθεί, πιθανώς σφίγγοντας τις συνθήκες ρευστότητας στο ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα.