Γιατί η Morgan Stanley είναι αισιόδοξη για 2 μετοχές SaaS που όλοι πούλησαν;

Η πώληση μετοχών λογισμικού στις αρχές του 2026 δεν οφειλόταν σε ξαφνική κατάρρευση των κερδών.

Συνέβη επειδή οι επενδυτές άρχισαν να αναρωτιούνται αν η τεχνητή νοημοσύνη (AI) μπορεί να καταστήσει μεγάλα τμήματα του παραδοσιακού SaaS λιγότερο πολύτιμα ή ακόμη και παρωχημένα.

Η ραγδαία πώληση εξαφάνισε 830 billion USD (approx. 724 billion €) σε χρηματιστηριακή αξία σε μετοχές λογισμικού και υπηρεσιών μέσα σε μόλις έξι συνεδριακές ημέρες αφότου τα νέα Claude plug-ins της Anthropic ενίσχυσαν αυτούς τους φόβους.

Αυτό είναι το υπόβαθρο για την αντισυμβατική σύσταση της Morgan Stanley.

Ο Keith Weiss υποστηρίζει ότι δύο από τα πιο ταλαιπωρημένα ονόματα της αγοράς, Intuit και Salesforce, έχουν πωληθεί υπερβολικά.

Τι έσπασε την εμπιστοσύνη της αγοράς στο SaaS

Η πανικοβασία ήταν ασυνήθιστα γρήγορη επειδή ο φόβος ήταν υπαρξιακός.

Τα εργαλεία της Anthropic στόχευαν στην αυτοματοποίηση εργασιών σε νομικά θέματα, πωλήσεις, μάρκετινγκ και ανάλυση δεδομένων, χτυπώντας απευθείας το συνδρομητικό μοντέλο στο οποίο βασίζονται πολλές εταιρείες λογισμικού.

Οι επενδυτές δεν ανησυχούσαν μόνο για βραδύτερη ανάπτυξη· φοβόντουσαν ότι πράκτορες AI θα μπορούσαν να εκτελούν εργασίες για τις οποίες οι πελάτες πλήρωναν παλαιότερα τους προμηθευτές λογισμικού για να τις οργανώνουν, να τις δρομολογούν και να τις παρακολουθούν.

Η ομάδα λογισμικού της Morgan Stanley δήλωσε «peak uncertainty has severely impacted Software multiples», και ο κλάδος είχε ήδη υποχωρήσει περίπου 33% από τα επίπεδα του Οκτωβρίου 2025.

Στην ίδια κλήση, ο Weiss είπε ότι οι επενδυτές υποτιμούν την ικανότητα των καθιερωμένων προμηθευτών λογισμικού να συμμετάσχουν στον κύκλο της AI, και όχι απλώς να συντριβούν από αυτόν.

Αυτό είναι ο πυρήνας της ανοδικής επιχειρηματολογίας.

Γιατί οι αριθμοί λένε μια διαφορετική ιστορία

Το ειρωνικό είναι ότι οι δύο μετοχές που προτιμά περισσότερο η Morgan Stanley δεν είναι καθόλου αδύναμες επιχειρήσεις.

Η Intuit μόλις ανακοίνωσε έσοδα δεύτερου τριμήνου χρήσης ύψους 4,7 billion USD (approx. 4,1 billion €), αυξημένα κατά 17% σε ετήσια βάση, ενώ το μη-GAAP αραιωμένο EPS αυξήθηκε 25% στα $4.15.

Τα έσοδα του Global Business Solutions αυξήθηκαν 18%, τα έσοδα του Consumer αυξήθηκαν 15%, και το TurboTax συνέχισε να αυξάνεται κατά 12% παρά μια έντονη φορολογική περίοδο.

Γι' αυτό ο Weiss έκανε την Intuit κορυφαία επιλογή του και διατήρησε στόχο τιμής $580, που υπονοεί περίπου 58% περιθώριο ανόδου σε σχέση με το επίπεδο της μετοχής την ώρα της ανάλυσης.

Η Morgan Stanley ανέφερε ότι η αποτίμηση της μετοχής κοντά στις 20 φορές τα κέρδη κατά GAAP φαινόταν ελκυστική και ότι η ανακοίνωση του τριμήνου Απριλίου θα πρέπει να παρέχει «πρόσθετη σαφήνεια σχετικά με τη διατηρησιμότητα της ανάπτυξης του TurboTax» και να ανοίξει το δρόμο για ανοδικές αναθεωρήσεις εκτιμήσεων.

Η Salesforce αφηγείται μια παρόμοια ιστορία, μόνο με μια πιο άμεση AI διάσταση.

Η Morgan Stanley περιέλαβε τη Salesforce ανάμεσα στα ονόματα λογισμικού που θεωρούσε πιο ελκυστικά μετά την πώληση του Φεβρουαρίου.

Η τράπεζα υποστήριξε ότι το αρνητικό σενάριο δίνει πολύ λίγη αναγνώριση στους καθιερωμένους προμηθευτές που μπορούν ακόμη να νικήσουν στην εποχή της AI.

Τα ίδια τα στοιχεία της Salesforce στη χρήση 2026 στηρίζουν αυτό το επιχείρημα: τα ετήσια επαναλαμβανόμενα έσοδα (ARR) των Agentforce και Data 360 ξεπέρασαν 2,9 billion USD (approx. 2,5 billion €), αυξημένα πάνω από 200% σε ετήσια βάση.

Πρέπει οι επενδυτές να ακολουθήσουν την οδηγία της Morgan Stanley;

Εξαρτάται από το αν η αγορά έχει ήδη τιμολογήσει την εξαφάνιση, όταν η πραγματικότητα μπορεί να είναι προσαρμογή.

Το αρνητικό σενάριο δεν είναι ανόητο, καθώς οι επενδυτές βλέπουν την AI ως πραγματική απειλή για τη δυνατότητα τιμολόγησης του λογισμικού, και ότι η πτώση του Φεβρουαρίου προκλήθηκε ακριβώς από αυτή την ανησυχία.

Αλλά η άποψη της Morgan Stanley είναι ότι η αγορά υπερέβη τα όρια στο να υποθέτει ότι η διατάραξη σημαίνει κατάρρευση.