Τα σχέδια του Kevin Warsh για συρρίκνωση της Fed υπό πίεση από την αγορά χρέους

Ο επικείμενος πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Kevin Warsh, ενδέχεται να αντιμετωπίσει σημαντικές δυσκολίες στη μείωση του ρόλου της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας στις χρηματοπιστωτικές αγορές, καθώς η αύξηση του ομοσπονδιακού χρέους και η εξασθένιση των συγκριτικών πλεονεκτημάτων ζήτησης για τα αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου (Treasuries) περιπλέκουν τις προοπτικές, σύμφωνα με αναλυτές και οικονομολόγους.

Ο Warsh, ο οποίος επιβεβαιώθηκε από τη Γερουσία των ΗΠΑ την Τετάρτη για να αντικαταστήσει τον Jerome Powell ως πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, έχει εδώ και καιρό υποστηρίξει μια μικρότερη παρουσία της κεντρικής τράπεζας και μικρότερη παρέμβαση στις αγορές.

Υποστήριξε ότι μια πιο συγκρατημένη προσέγγιση θα επιτρέψει στη Fed να επικεντρωθεί πιο αποτελεσματικά στον έλεγχο του πληθωρισμού, μειώνοντας παράλληλα τις στρεβλώσεις στην αγορά.

Ωστόσο, αναλυτές προειδοποίησαν ότι η εφαρμογή μιας τέτοιας προσέγγισης μπορεί να αποκαλύψει αδυναμίες στην αγορά ομολόγων του Δημοσίου και να δημιουργήσει ανοδική πίεση στα μακροπρόθεσμα επιτόκια.

Αντιπαράθεση για τη στρατηγική του ισολογισμού της Fed

Ο Warsh έχει επικρίνει την επανειλημμένη διεύρυνση του ισολογισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας κατά τη διάρκεια κρίσεων και περιόδων πίεσης στις αγορές.

Υποστήριξε ότι στην κεντρική τράπεζα έλειπαν σαφείς κατευθυντήριες γραμμές για το ποια περιουσιακά στοιχεία πρέπει να αγοραστούν, πόσο πρέπει να αγοραστούν και πώς τα αποθέματα θα πρέπει τελικά να μειωθούν.

Ο ισολογισμός της Fed ανέρχεται σήμερα σε περίπου $6,7 τρισ., από ένα κορυφαίο επίπεδο κοντά στα $9 τρισ. το 2022. Ωστόσο, τα αποθέματα έχουν αρχίσει και πάλι να αυξάνονται αργά στην προσπάθεια διατήρησης επαρκών τραπεζικών αποθεμάτων.

Η ποσοτική χαλάρωση, η διαδικασία μέσω της οποίας η Fed αγοράζει περιουσιακά στοιχεία για να εγχύσει ρευστότητα στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, παραμένει θέμα συζήτησης μεταξύ οικονομολόγων και πολιτικών υπευθύνων.

Στο πλαίσιο συμβατικής νομισματικής πολιτικής, η Fed συνήθως προσαρμόζει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια για να επηρεάσει το κόστος δανεισμού και τη οικονομική δραστηριότητα.

Αλλά όταν τα επιτόκια πλησιάζουν το μηδέν κατά τη διάρκεια σοβαρών οικονομικών κραδασμών, η κεντρική τράπεζα μπορεί να επεκτείνει τον ισολογισμό της και να αγοράσει περιουσιακά στοιχεία για να μειώσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια και να τονώσει την ανάπτυξη.

Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed συμφωνούν γενικά ότι τέτοια μέτρα έχουν κάποιο αποτέλεσμα, αν και υπάρχουν διαφωνίες ως προς το πώς πρέπει να διαχειριστεί ο ισολογισμός στο εξής.

Μικτές απόψεις μεταξύ των υπευθύνων χάραξης πολιτικής

Ο Bill Nelson, πρώην συνεργάτης της Fed και νυν επικεφαλής οικονομολόγος στο Bank Policy Institute, εκτίμησε πρόσφατα ότι μια περαιτέρω μείωση του ισολογισμού της Fed κατά επιπλέον $2 τρισ. θα μπορούσε να έχει ευρύτατα διαφορετικές επιπτώσεις στα πολιτικά επιτόκια, ανάλογα με το πώς θα χειριστείται η διαδικασία και πώς θα αντιδράσει το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ, όπως αναφέρεται σε ρεπορτάζ του Reuters.

Έρευνα που διεξήχθη πρόσφατα από το Brookings Institution διαπίστωσε επίσης ότι οι περισσότεροι ερωτηθέντες δεν πίστευαν ότι το τρέχον μέγεθος του ισολογισμού της Fed απειλούσε την οικονομική ανάπτυξη ή τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Αυξανόμενα ελλείμματα προσθέτουν πίεση

Οι ευρύτερες δημοσιονομικές συνθήκες μπορεί να περιπλέξουν περαιτέρω τα σχέδια του Warsh.

Το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου εκτιμά ότι το ομοσπονδιακό έλλειμμα θα ισούται με 5,8% του ΑΕΠ για το οικονομικό έτος 2026, σημαντικά πάνω από τον 50ετή μέσο όρο του 3,8%.

Έρευνα από τη Federal Reserve Bank του St. Louis υπέδειξε επίσης ότι τα αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου (Treasuries) ενδέχεται να χάνουν μέρος του παραδοσιακού τους πλεονεκτήματος επιτοκίων.