Αδύναμες εισροές εκθέτουν τη ρουπία — πετρέλαιο σε υψηλά, προειδοποιεί η ING

Η ινδική ρουπία δέχεται αυξανόμενη πίεση καθώς οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν υψηλές, με τη Deepali Bhargava των ING Economics να προειδοποιεί ότι η απότομη υποτίμηση οφείλεται σε αδύναμες κεφαλαιακές εισροές και όχι στο έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών.

Οι πολιτικές αρχές έχουν προστατεύσει τους καταναλωτές με επιδοτήσεις, αλλά η πίεση μεταφέρθηκε στο νόμισμα.

Η ανθεκτικότητα της Ινδίας στο τελευταίο σοκ του πετρελαίου δοκιμάζεται στις χρηματοπιστωτικές αγορές.

Ενώ οι επιδοτήσεις καυσίμων και η διαφοροποίηση προμήθειας ενέργειας έχουν μετριάσει τον πληθωρισμό, τη μεγαλύτερη επιβάρυνση έχει αναλάβει η ρουπία.

Η πτώση του νομίσματος αντανακλά βαθύτερες δομικές αδυναμίες, ιδίως μόνιμα αδύναμες κεφαλαιακές εισροές.

Σύμφωνα με τη Deepali Bhargava, επικεφαλής οικονομολόγο Ασίας‑Ειρηνικού της ING, «Εάν αυτές οι εισροές δεν ανακάμψουν, η ευπάθεια της ρουπίας πιθανότατα θα παραμείνει.»

Σημείωσε στην πιο πρόσφατη ερευνητική έκθεση της ING ότι η εξωτερική θέση είναι μακριά από περιβάλλον κρίσης, αλλά οι εκροές χαρτοφυλακίων και οι αδύναμες άμεσες ξένες επενδύσεις έχουν αφήσει τη ρουπία εκτεθειμένη.

Το ερώτημα τώρα είναι για πόσο η Ινδία μπορεί να διατηρήσει τη σημερινή της στρατηγική αν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν υψηλές.

Ο πληθωρισμός χονδρικής έχει ήδη εκτοξευθεί και οι δευτερογενείς επιπτώσεις στις καταναλωτικές τιμές μπορούν να περιπλέξουν τις προοπτικές.

Προστασία των καταναλωτών από το σοκ του πετρελαίου

Η Ινδία έχει περιορίσει τη μετακύλιση των υψηλότερων διεθνών τιμών του πετρελαίου στο λιανικό κόστος καυσίμων, αυξάνοντας τις τιμές της βενζίνης και του ντίζελ μόνο μετρημένα.

Οι τιμές της βενζίνης αυξήθηκαν περίπου 8% τον Μάιο, γεγονός που καθιστά την Ινδία μία από τις λιγότερο επηρεασμένες οικονομίες στην Ασία όσον αφορά τις άμεσες αυξήσεις τιμών στις αντλίες.

Ως αποτέλεσμα, ο καταναλωτικός πληθωρισμός έχει περιοριστεί, αυξημένος μόλις κατά 20 μονάδες βάσης.

Ωστόσο, ο πληθωρισμός χονδρικής διπλασιάστηκε στο 8,3% ετήσια τον Απρίλιο, ώθηση που προήλθε από αύξηση 25% στις τιμές καυσίμων και μετάλλων.

Ο πληθωρισμός τροφίμων επίσης ενισχύεται, με τις διεθνείς τιμές ρυζιού και βρώσιμων ελαίων να ανεβαίνουν. Η Bhargava προειδοποίησε ότι «εάν οι υψηλές τιμές του πετρελαίου επιμείνουν, οι πιέσεις στο ανώτερο μέρος της αλυσίδας κόστους θα μετακυλιστούν ολοένα και περισσότερο στους καταναλωτές.»

Επιπτώσεις στην ανάπτυξη και αντικατάσταση ενέργειας

Παρά το αυξημένο κόστος πετρελαίου, οι δείκτες ζήτησης παραμένουν ανθεκτικοί.

Οι εισαγωγές ηλεκτρονικών εκτοξεύτηκαν κατά 38% ετησίως, υπογραμμίζοντας ισχυρή καταναλωτική ζήτηση. Ωστόσο, οι διαταραχές στην προμήθεια χημικών ενδέχεται να επιβαρύνουν την ανάπτυξη.

Η δομική μείωση της έντασης χρήσης πετρελαίου στην Ινδία έχει βοηθήσει στην απορρόφηση του σοκ. Οι εισαγωγές πετρελαίου ως μερίδιο του ΑΕΠ μειώθηκαν από 8,8% το 2013 σε 4,8% πέρυσι, αντικατοπτρίζοντας την επέκταση του τομέα υπηρεσιών.

Η υποκατάσταση με άνθρακα στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας μείωσε επίσης την εξάρτηση από το πετρέλαιο, αν και η παραγωγή άνθρακα μειώθηκε σχεδόν 10% τον Απρίλιο, εγείροντας ανησυχίες για την προσφορά.

Ρουπία υπό πίεση

Η εξασθένιση της ρουπίας είναι εντυπωσιακή. Η ING προβλέπει διεύρυνση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών στο 2.1% του ΑΕΠ το 2026, εξακολουθώντας να είναι κάτω από προηγούμενα επεισόδια πίεσης. Παρ’ όλα αυτά, το νόμισμα έχει υποτιμηθεί απότομα, εξαιτίας των αδύναμων κεφαλαιακών εισροών.

Το πλεονέκτημα της ινδικής μετοχικής αγοράς έναντι των αναπτυσσόμενων αγορών έχει συρρικνωθεί, με τις αποτιμήσεις ωστόσο να παραμένουν πιεσμένες.

Οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές συνεχίζουν τις εκροές κεφαλαίων, ενώ οι καθαρές εισροές άμεσων ξένων επενδύσεων παραμένουν συμπιεσμένες.

«Η αδυναμία του νομίσματος αντανακλά εκροές κεφαλαίων που καθορίζονται από την αποτίμηση παρά μακροοικονομικό στρες.»

Επιλογές πολιτικής και προοπτικές

Ιστορικά, η Ινδία έχει χρησιμοποιήσει σχήματα καταθέσεων για μη κατοίκους Ινδούς (Non‑Resident Indian deposit schemes) για να προσελκύσει συνάλλαγμα, συγκεντρώνοντας $25 billion το 2013. Η επανάληψη εκείνης της επιτυχίας σήμερα θα ήταν πιο δύσκολη, δεδομένων των υψηλότερων παγκόσμιων επιτοκίων και των ισχυρότερων συναλλαγματικών αποθεμάτων.

Η Bhargava αναμένει ότι το USD/INR θα κλείσει το έτος στο 95.50, με τους κινδύνους να κλίνουν προς σταδιακή σταθεροποίηση μάλλον παρά σε ατακτική επιδείνωση.

Η ικανότητα της Ινδίας να προστατεύει την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό από τις υψηλότερες τιμές του πετρελαίου είναι αξιοσημείωτη, αλλά η ρουπία παραμένει ευάλωτη.

Με τις κεφαλαιακές εισροές αδύναμες και τον πληθωρισμό χονδρικής αυξανόμενο, οι πολιτικοί υπεύθυνοι αντιμετωπίζουν ένα λεπτό δίλημμα ισορροπίας.

Όπως συμπύκνωσε η Bhargava, «Η προσαρμογή έχει ήδη προχωρήσει σημαντικά, αλλά εφόσον οι εισροές δεν ανακάμψουν, η ευπάθεια της ρουπίας θα επιμείνει.»