Γιατί το ράλι του Kospi από την τεχνητή νοημοσύνη αφήνει πίσω το won της Ν. Κορέας

Η χρηματιστηριακή αγορά της Νότιας Κορέας έχει γίνει ένας από τους μεγαλύτερους δικαιούχους της παγκόσμιας έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης, τροφοδοτούμενη από την αυξημένη ζήτηση για ημιαγωγούς από τεχνολογικούς κολοσσούς όπως οι SK Hynix και Samsung Electronics.

Κι όμως, ενώ ο δείκτης αναφοράς Kospi έχει υπεραποδώσει σε σχέση με κάθε άλλη μεγάλη αγορά μετοχών τον τελευταίο χρόνο, το νοτιοκορεατικό won εξακολουθεί να παραμένει κοντά σε επίπεδα εποχής κρίσης.

Αυτή η ασυνέπεια εγείρει νέα ερωτήματα για το αν οι παραδοσιακές σχέσεις μεταξύ οικονομικής ανάπτυξης, απόδοσης μετοχών και ισχύος νομίσματος αρχίζουν να διαρρηγνύονται σε μία από τις πλέον εξαγωγικά προσανατολισμένες οικονομίες της Ασίας.

Ο Kospi έχει ανέβει πάνω από 200% τον τελευταίο χρόνο καθώς οι επενδυτές έριξαν χρήματα στις κορεατικές εταιρείες ημιαγωγών που τροφοδοτούν την υποδομή πίσω από τον αγώνα για ΤΝ.

Ωστόσο, το won παραμένει ένα από τα ασθενέστερα νομίσματα της Ασίας, διαπραγματευόμενο πάνω από το ψυχολογικά σημαντικό όριο των 1,500 ανά δολάριο για παρατεταμένη περίοδο — ένα επίπεδο προηγουμένως συνδεδεμένο με την ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση και την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.

Το νόμισμα είναι περίπου 4% πιο αδύναμο σε σχέση με τις αρχές του 2026, ακόμη και καθώς ο Kospi διέσπασε για πρώτη φορά το ψυχολογικό όριο των 8.000 μονάδων.

Η πραγματική αξία βυθίζεται σε χαμηλό 17 ετών

Η αδυναμία επεκτείνεται πέρα από την πορεία του won έναντι του δολαρίου.

Σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών, ο δείκτης πραγματικής αποτελεσματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας της Νότιας Κορέας — ένα ευρύτερο μέτρο της αγοραστικής δύναμης ενός νομίσματος σε σχέση με τους εμπορικούς εταίρους — έπεσε στις 85,06 τον περασμένο μήνα, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2009.

Η πραγματική αξία του won παραμένει τώρα κάτω από το γιουάν της Κίνας για έξι συνεχόμενους μήνες από τον Οκτώβριο του περασμένου έτους.

Η συμβατική οικονομική σκέψη υποδηλώνει ότι η ταχεία ανάπτυξη και οι εκρηκτικές εξαγωγές θα έπρεπε να ενισχύσουν το νόμισμα μιας χώρας.

Η επέκταση της Νότιας Κορέας που τροφοδοτείται από τους ημιαγωγούς θα ταίριαζε κανονικά σε αυτό το πρότυπο.

Αντίθετα, οι οικονομολόγοι λένε ότι ένας συνδυασμός γεωπολιτικών εντάσεων, δομικών εκροών κεφαλαίου και μεταβαλλόμενων επενδυτικών συμπεριφορών έχει αποδυναμώσει τους παραδοσιακούς μηχανισμούς στήριξης του won.

Η πτώση του νομίσματος επιτάχυνε στα τέλη Μαρτίου εν μέσω κλιμάκωσης των εντάσεων που συνδέονται με τη σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν.

Οι επενδυτές στράφηκαν σε ασφαλέστερα περιουσιακά στοιχεία ενώ τα ξένα κεφάλαια πούλησαν κορεατικά χρεόγραφα, ωθώντας το won στο πιο αδύναμο επίπεδο από τις συνέπειες της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης.

Η πίεση εντάθηκε ξανά στα μέσα Μαΐου καθώς οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή οδήγησαν τις τιμές του πετρελαίου πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι.

Η Νότια Κορέα εισάγει σχεδόν όλες τις ενεργειακές της ανάγκες, πράγμα που σημαίνει ότι οι υψηλότερες τιμές αργού αυξάνουν τη ζήτηση για δολάρια για την πληρωμή εισαγωγών.

«Βραχυπρόθεσμα, ο κίνδυνος πολέμου στη Μέση Ανατολή έχει επιβαρύνει το won», είπαν αναλυτές, σημειώνοντας ότι το κορεατικό νόμισμα συχνά λειτουργεί ως δείκτης για το συναίσθημα γύρω από το παγκόσμιο εμπόριο και την ανάπτυξη.

Ανησυχίες για εμπορική συμφωνία προσθέτουν πίεση

Οι αγορές έχουν επίσης εστιάσει στη δέσμευση της Νότιας Κορέας να επενδύσει 350 δισεκατομμύρια δολάρια στις Ηνωμένες Πολιτείες στο πλαίσιο μιας ευρύτερης εμπορικής συμφωνίας με την Ουάσινγκτον.

Οι επενδυτές φοβούνται ότι η πρωτοβουλία αυτή μπορεί να δημιουργήσει επιπλέον πιέσεις πώλησης στο won επειδή φορείς της Κορέας θα χρειαστεί να μετατρέψουν το τοπικό νόμισμα σε δολάρια για να χρηματοδοτήσουν αυτές τις επενδύσεις.

Οι ξένες πωλήσεις σε τοπικές μετοχές έχουν επιτείει την πίεση.

Σύμφωνα με το Seoul Economic Daily, η κεφαλαιοποίηση αγοράς του Kospi έχει αυξηθεί σε 6.300 τρισ. won από 2.300 τρισ. won από τότε που ο Πρόεδρος Lee Jae-myung ανέλαβε τα καθήκοντά του.

Κι όμως, οι ξένοι επενδυτές πούλησαν καθαρά μετοχές κορεατικής προέλευσης αξίας 110 τρισ. won κατά τη διάρκεια του πρώτου εξαμήνου του έτους.

Το Υπουργείο Οικονομικών και Οικονομίας δήλωσε: «Τέτοιες επαναπροσαρμοστικές πωλήσεις από ξένους αύξησαν τη ζήτηση για μετατροπή σε δολάρια και ώθησαν βραχυπρόθεσμα την ισοτιμία προς τα πάνω.»

Δομικές αλλαγές αναδιαμορφώνουν τη δυναμική του νομίσματος

Η Τράπεζα της Κορέας λέει ότι η σύνθεση των υπεράκτιων ενεργητικών της Νότιας Κορέας έχει αλλάξει θεμελιωδώς από τα μέσα της δεκαετίας του 2010.

Ιστορικά, μεγάλο μέρος του πλεονάσματος τρεχουσών συναλλαγών της χώρας διοχετευόταν σε αποθέματα της κεντρικής τράπεζας, υποστηρίζοντας το won.

Ωστόσο, όλο και περισσότερο αυτά τα πλεονάσματα επανακυκλοφορούν σε υπεράκτιες επενδύσεις από ταμεία συντάξεων, θεσμικούς και ιδιώτες επενδυτές που αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις στο εξωτερικό.

Αυτή η μετατόπιση συνέπεσε με τη γήρανση του πληθυσμού της Νότιας Κορέας και τη μεγάλη όρεξη για ξένα ενεργητικά.

Καθώς οι ροές αξιών χαρτοφυλακίου προς το εξωτερικό μεγάλωσαν, άρχισαν να ασκούν μεγαλύτερη επιρροή στο won παρά οι παραδοσιακές εμπορικές ροές.

Η BOK είπε ότι η ιστορική σχέση μεταξύ πλεονασμάτων τρεχουσών συναλλαγών και ανατίμησης του won άρχισε να εξασθενεί περίπου από το 2015.

Τα νούμερα τονίζουν τη μετατόπιση.

Η Νότια Κορέα κατέγραψε εποχικά προσαρμοσμένο πλεόνασμα τρεχουσών συναλλαγών 85 δισεκατομμυρίων δολαρίων το πρώτο τρίμηνο, αυξημένο κατά 133% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και το υψηλότερο τριμηνιαίο επίπεδο που έχει καταγραφεί.

Κι όμως, σχεδόν συγκρίσιμα ποσά ρέουν ταυτόχρονα στο εξωτερικό μέσω επενδύσεων.

Τα καθαρά περιουσιακά στοιχεία του χρηματοοικονομικού λογαριασμού, που περιλαμβάνουν υπεράκτιες άμεσες και χαρτοφυλακιακές επενδύσεις, έφτασαν τα 65,42 δισεκατομμύρια δολάρια την ίδια περίοδο.

Οι ιδιώτες επενδυτές που είναι γνωστοί τοπικά ως «Seohak Ants», μαζί με ταμεία συντάξεων και εταιρείες, έχουν μεταφέρει όλο και περισσότερα χρήματα σε ξένες αγορές.

Οι εξαγωγείς επίσης συμπεριφέρονται διαφορετικά.

Με τις προσδοκίες να αυξάνονται ότι το won μπορεί να παραμείνει δομικά αδύναμο, πολλές εταιρείες κρατούν τα εισοδήματα εξαγωγών σε δολάρια αντί να τα μετατρέπουν σε won ή να αντισταθμίζουν μέσω προθεσμιακών συμβολαίων.

Αδύναμη ζήτηση ομολόγων μεγεθύνει τις εκροές

Οι οικονομολόγοι λένε ότι ένα από τα μεγαλύτερα δομικά προβλήματα είναι η ασθενής ξένη ζήτηση για κορεατικά ομόλογα.

Ο Choi Jae-won, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Σεούλ, είπε στην αναφορά του Seoul Economic Daily: «Το μεγαλύτερο πρόβλημα είναι ότι οι ξένοι δεν αγοράζουν εξαρχής περιουσιακά στοιχεία ονομασμένα σε won.»

«Ο αντίκτυπος των ασθενών εισροών στην αγορά ομολόγων, η οποία είναι πολύ μεγαλύτερη από την αγορά μετοχών, είναι πολύ μεγαλύτερος», πρόσθεσε.

Σύμφωνα με τον Choi, οι ασθενείς εισροές ομολόγων δεν έχουν καταφέρει να αντισταθμίσουν τη ζήτηση για δολάρια που δημιουργείται από τις εκροές μετοχών και τις υπεράκτιες επενδύσεις, επιτρέποντας την σταδιακή άσκηση ανοδικής πίεσης στην ισοτιμία.

Ένα ακόμη μεγάλο ζήτημα είναι το επιβραδυνόμενο προφίλ μακροπρόθεσμης ανάπτυξης της Νότιας Κορέας σε σύγκριση με τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Οι οικονομολόγοι επισημαίνουν ότι η πρόσφατη ισχύς της Κορέας έχει οδηγηθεί συντριπτικά από τον υπερκύκλο των ημιαγωγών παρά από ευρεία εγχώρια οικονομική δυναμική.

Από το 2023, ο δυνητικός ρυθμός ανάπτυξης της Ν. Κορέας έχει πέσει κάτω από αυτόν των ΗΠΑ.

Ο Lee Nam-kang, οικονομολόγος στην Korea Investment Holdings, δήλωσε: «Στις αρχές της δεκαετίας του 2000, ο δυνητικός ρυθμός ανάπτυξης της Κορέας ήταν 5-6%, υψηλότερος από το 3-4% των ΗΠΑ, αλλά το χάσμα σταδιακά μειώθηκε και πλέον οι ΗΠΑ προηγούνται.»

«Καθώς οι αναμενόμενες αποδόσεις στα κορεατικά περιουσιακά στοιχεία πέφτουν κάτω από αυτές των ΗΠΑ, τα δολάρια συνεχίζουν να εξάγονται — αυτή είναι η δομή», πρόσθεσε ο Lee.

Οι οικονομολόγοι υποστηρίζουν ότι η σταθεροποίηση του won θα απαιτήσει βαθύτερες δομικές μεταρρυθμίσεις παρά βραχυπρόθεσμη παρέμβαση στην αγορά.

Ένας καθηγητής οικονομικών που ζήτησε ανωνυμία είπε: «Η αποχή από λαϊκιστική δημοσιονομική επέκταση και η διατήρηση συνετής δημοσιονομικής πειθαρχίας στέλνει από μόνη της ένα σήμα δημοσιονομικής αξιοπιστίας προς τους ξένους.»

«Αυτό διατηρεί την εξωτερική αξιοπιστία και δημιουργεί τη βάση για την αποκατάσταση της αξίας του won σε βάθος χρόνου», πρόσθεσε ο καθηγητής.