Le entrate diversificate rafforzano i guadagni di Voyager Digital

All'inizio di questa settimana, Voyager Digital, una piattaforma crypto con sede negli Stati Uniti, ha rilasciato l'intero fatturato del trimestre di dicembre 2021 di $164,8 milioni. Ciò è in linea con la stima del 5 gennaio di $165 milioni e in aumento rispetto ai $3,6 milioni del trimestre di dicembre 2020. Il titolo è attualmente scambiato a C$10,35.

Il titolo è scivolato nell'intervallo C$11 e sembra che gli investitori stiano ora trattando Voyager come un titolo orientato al trading. Date le origini dell'azienda e il mancato riconoscimento della potenza della sua piattaforma in rapida evoluzione, questo è prevedibile.

Oltre la metà delle entrate proviene da operazioni di trading

Il 52% delle entrate del F2Q22 ($164,8 milioni) è stato guidato dalle operazioni di trading di Voyager, in calo dal 53% nel trimestre F1Q22 e dal 58% del mix nel F2Q21, dove più contributori formano l'altra metà.

L'analista di HC Wainwright, Kevin Dede, ha commentato in un rapporto di ricerca come circa $16 milioni siano stati aggiunti alle entrate trimestrali attraverso la sua attività di servizi mercantili, affermando al contempo fiducia nella recente richiesta di generare $40 milioni di entrate trimestrali attraverso il suo programma di prestito e staking. Circa il 60% delle attività di prestito di Voyager passa attraverso Alameda Research, la società di criptovalute che sostiene la piattaforma di trading di FTX e il saldo dei prestiti della Voyager appare ben diversificato.

Voyager si affida a Blockdaemon per lo staking, anche se di recente ha raggiunto un accordo con Figment per sfruttare la loro infrastruttura di staking. Entrambi aiutano a generare entrate dai $5,9 miliardi di asset sulla piattaforma Voyager a fine anno, rispetto ai $4,3 miliardi alla fine del trimestre di settembre. Dede si aspetta che Voyager inizi a eseguire i propri nodi di convalida (l'esecuzione di nodi genera fino a 100 bps in più di rendimento) espandendo le operazioni di staking che ora includono 11 monete.

Voyager offre attualmente 85 monete

Il conteggio delle monete sulla piattaforma di trading è aumentato a 85 a partire dalla chiamata di questa settimana con i progetti del management intenzionati a fornire fino a 100 sulla piattaforma. Ogni nuova moneta aumenta l'opportunità di guadagno e una maggiore redditività sulle monete meno riconosciute, dato che gli spread sono più ampi sulle monete a basso volume. Sebbene non siano state offerte date specifiche, Voyager continua a preparare il lancio delle sue operazioni commerciali in Europa, molto probabilmente a partire da Francia e Danimarca, in questo anno solare. Voyager è anche fiduciosa nell'aprire il Canada alla sua piattaforma, ma i progressi sulla licenza NY Bit non sono stati affrontati.

Dede continua nel suo rapporto: "Sugli ottimi risultati pubblicati e sui commenti che segnalano una ripresa dell'attività di trading finora in questo trimestre, continuiamo a vedere l'attività multidimensionale di Voyager trascurata al prezzo attuale delle azioni, soprattutto se vista rispetto alle valutazioni accordate ad altre attività crypto che si sovrappongono alle attività di staking e di prestito di Voyager.

Immaginiamo che il deficit di valutazione si indebolisca sulla base di una migliore comprensione che deriva da risultati costantemente riportati. Nel frattempo, vediamo convalidata la nostra tesi sui buoni risultati del trimestre e continuiamo a definire Voyager la nostra preferita quest'anno tra le azioni".

Aspettative di valore

Voyager ha speso 43 milioni di dollari in più rispetto a quanto ipotizzato da HC Wainwright in spese generali, amministrative e di vendita, con la maggior parte legata ai premi pagati ai clienti, al marketing e alle vendite. La spesa ha ridotto l'EPS a $0,01 nel trimestre rispetto alla nostra stima di $0,18 e sospettano che il livello di spesa di Voyager rimarrà nell'intervallo attuale se non salirà. Stanno quindi lasciando le loro stime delle entrate relativamente invariate rispetto all'ultimo rapporto, tuttavia tengono conto di livelli maggiori in futuro. Le loro nuove stime per l'esercizio 22 sono di $552,4 milioni e ($0,14), cambiate da $529,5 milioni e $0,50. Per l'esercizio 23, le vendite rimangono invariate a $752 milioni, ma l'EPS scende a $0,61 da $1,20.

La valutazione di acquisto si attesta con l'obiettivo di prezzo di C$28 invariato.

HC Wainwright ha basato l'obiettivo di prezzo per Voyager su un multiplo P/E 36x e ritengono che ciò sia giustificato data la crescita di Voyager poiché le vendite per l'anno fiscale 2021 di $175,1 milioni sono aumentate rispetto alle vendite di giugno 2020 di $1,1 milioni.

Prevedono che le vendite triplicheranno durante quest'anno fiscale che termina a giugno 2022 e in seguito aumenteranno di 1,4 volte, il 36%, nel 2023 rispetto al 2022 e una struttura del margine operativo nel 30-50%. Non è chiaro dove si stabilisca quel margine. Il loro obiettivo di C$28, o $22,00, su un P/E 36x ($1=C$1,27 al 15 febbraio) è giustificato dalla crescita delle vendite stimata di giugno 2022, aggravata dalla redditività del modello finanziario, come notato.

Voyager comporta tutto il rischio speculativo che alcuni vedono nella criptovaluta più la volatilità delle criptovalute, aggravato dalla maggiore esposizione al rischio nelle società a bassa capitalizzazione, come: aumenti di capitale diluitivi, breve storia operativa, forte concorrenza e modifiche normative. Dede aggiunge che l'accordo di finanziamento da $75 milioni di Alameda Research, inteso a sfruttare le opportunità NFT, lega Voyager a FTX Exchange che opera al di fuori della giurisdizione dei regolatori canadesi e statunitensi. Voyager potrebbe dover affrontare normative più severe man mano che l'ambito geografico delle sue operazioni si espande.