L'economia europea cresce, ma potrebbe essere una brutta cosa…

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su Jan 24, 2023
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  • L'attività della zona euro è cresciuta per la prima volta dal giugno 2022
  • Si teme che non si stia verificando un rallentamento, previsti ulteriori rialzi dei tassi di interesse
  • Il mercato continua a indovinare i dati economici e i tassi di interesse in futuro

È un momento curioso in cui non si può festeggiare quando escono buone notizie perché, beh, le buone notizie sono cattive notizie.

Tuttavia, questo è lo scenario insolito che il mercato ha dovuto affrontare negli ultimi mesi. Con l’aumento dell’inflazione, le banche centrali tengono gli occhi puntati sulle notizie dell’economia per diagnosticare i sintomi di un rallentamento. Per superare l’aumento dilagante del costo della vita, ci deve essere almeno un rallentamento della domanda, o almeno questa è la teoria.

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Questo è il motivo per cui negli ultimi mesi le azioni sono state scambiate con una strana relazione rispetto ai dati economici. Buoni numeri di occupazione possono essere troppo buoni , il che significa che tassi più alti non stanno avendo l’impatto desiderato sul mercato. Questo a sua volta può aumentare la probabilità di ulteriori rialzi dei tassi in futuro, che come ormai tutti sappiamo, è la condanna a morte per le azioni.

E così abbiamo ci siamo divertiti ad aspettare il rilascio di dati importanti come il valore del CPI, i numeri di posti di lavoro, cifre industriali e qualsiasi altra cosa implicata nel gioco. E poi, abbiamo dovuto indovinare come reagiranno i banchieri centrali.

I mercati sono saliti nel 2023

Finora quest’anno, il mercato è stato più ottimista.

È interessante notare che in questo grande gioco di poker che chiamiamo mercato azionario nel 2023, questo è stato un caso in cui gli investitori hanno chiamato il bluff delle banche centrali.

I politici sono stati irremovibili sul fatto che i tassi continueranno a salire, ma gli investitori hanno scelto di credere che i dati sull’inflazione più positivi e la maggiore minaccia di una recessione incombente li costringeranno a cambiare idea.

Dopotutto, le aspettative di inflazione incoraggiano una maggiore inflazione attraverso una sorta di profezia che si autoavvera, parte del motivo per cui il mercato pensa che Jerome Powell e co. stanno bluffando. Powell ha deriso le mosse positive del mercato, non nascondendo il suo disappunto.

Il record storico mette fortemente in guardia contro un allentamento prematuro della politica. Manterremo la rotta, finché il lavoro non sarà finito

Jerome Powell a dicembre

L’attività nell’Eurozona cresce

Ma torniamo sul fatto che una buona notizia è una cattiva notizia. Oggi, un sondaggio ha rivelato che l’Eurozona sta vedendo una crescita positiva per la prima volta dallo scorso giugno. I numeri più forti del previsto sono arrivati dall’indice dei responsabili degli acquisti, che misura l’attività nel settore manifatturiero e dei servizi. Ciò è stato del tutto inaspettato, e ora gli investitori temono che ciò possa incoraggiare la BCE ad aumentare i tassi più rapidamente, che sono aumentati al tasso più rapido da quando è stato istituito il blocco dell’eurozona.

La presidente della BCE Christine Lagarde ha adottato una linea molto dura prima di Natale:

Non stiamo facendo punti di forza, non stiamo vacillando, stiamo mostrando determinazione.

Christine Lagarde

La BCE è stata significativamente più lenta degli Stati Uniti per quanto riguarda l’aumento dei tassi. Ciò è in parte dovuto agli svantaggi di avere un’unica unione monetaria ma molteplici approcci fiscali diversi tra i paesi.

I paesi carichi di debiti come l’Italia vengono colpiti più duramente dall’aumento dei tassi, poiché i pagamenti degli interessi sul loro debito diventano più gravosi, il che non è proprio una bella cosa quando il continente è già sull’orlo della recessione. Tuttavia, il rovescio della medaglia, nazioni più disciplinate dal punto di vista fiscale come la Germania vogliono tassi più alti per frenare l’inflazione.

Questo articolo del mio collega Shivam Kaushik è un bell’approfondimento delle dinamiche. La divergenza tra i rendimenti obbligazionari di Germania e Italia è un buon modo per misurare questo, e in effetti la salute dell’intera zona euro. Mentre il grafico sottostante mostra che lo spread è sceso dai tempi di massima preoccupazione della scorsa estate, rimane all’1,8%, dopo essere stato vicino allo zero nel 2021.

Cosa aspettarsi dopo?

Per ora, il mercato procede con un cauto ottimismo sul fatto che con l’indebolimento dell’inflazione potrebbe esserci luce alla fine del tunnel. L’altro problema è quindi se questa luce in fondo al tunnel sia raggiungibile solo dopo aver arrancato attraverso una recessione e, in tal caso, quanto sarà grave?

Resta vivo il discorso di un atterraggio morbido, anche se rimane la preoccupazione che potrebbero esserci picchi di disoccupazione, forti cali della domanda e che il ciclo di inasprimento monetario sia andato troppo oltre, con una dolorosa recessione ora inevitabile.

La prossima data chiave è il 1° febbraio, quando la Fed annuncerà la sua ultima politica sui tassi di interesse. E ancora una volta, i mercati giocheranno al gatto col topo. Non è divertente?