Comprare SpaceX all'IPO? 3 grandi rischi che gli investitori intelligenti monitorano

SpaceX è a pochi giorni da quello che potrebbe diventare la più grande offerta pubblica iniziale della storia, e gli investitori la stanno già considerando un evento di mercato che capita una volta in una generazione.

La società guidata da Elon Musk punta a un prezzo d'IPO di circa $135 per azione, con le negoziazioni previste iniziare al Nasdaq il 12 giugno.

Con circa $1.75 trillion, la quotazione collocherebbe SpaceX tra le società più preziose al mondo fin dal primo giorno.

La domanda più saggia non è solo come gli investitori possano entrare, ma cosa potrebbe andare storto una volta svanita l'euforia del primo giorno.

Prezzo: state pagando per la realtà o per un sogno?

Il primo rischio è il prezzo: SpaceX arriva sul mercato a circa 110 volte i ricavi degli ultimi 12 mesi, un livello che lascia pochissimo margine per le delusioni.

La capitalizzazione target di circa $1.75 trillion è già al di sotto delle precedenti ipotesi di 2 bilioni USD (circa 1,7 bilioni €) figure, ma resta comunque una richiesta sbalorditiva per una società il cui futuro dipende da razzi, satelliti, banda larga, intelligenza artificiale e diversi progetti ancora non dimostrati.

Morningstar ha assunto una delle posizioni più chiaramente scettiche.

Nicholas Owens, analista azionario di Morningstar, ha descritto le azioni come “sovravalutate in quasi tutti gli scenari, almeno nel breve termine.”

La stima del fair value di Morningstar si aggira intorno a 780 miliardi USD (circa 680,4 miliardi €), meno della metà dell'obiettivo dell'IPO.

Questo non significa che SpaceX sia debole. Starlink è diventata un business concreto, il business dei lanci è dominante e Musk ha una storia di costruzione di società che in passato gli investitori avevano messo in dubbio.

Ma il prezzo del titolo sembra chiedere agli acquirenti di pagare oggi per un futuro che potrebbe impiegare anni per realizzarsi.

C'è un altro punto di pressione. OpenAI, Anthropic e altri nomi di punta dell'intelligenza artificiale sono anch'essi attesi a competere per il capitale dei mercati pubblici.

Se gli investitori dovessero scegliere tra più storie di mega-crescita contemporaneamente, anche SpaceX potrebbe non ottenere una pazienza illimitata.

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Razzi, regolatori e il controllo ferreo di un uomo

SpaceX vive e muore con i lanci, il dispiegamento di satelliti e i contratti legati ai governi. Un fallimento di lancio, un ritardo normativo o un rallentamento nella crescita di Starlink potrebbero rapidamente cambiare il sentimento degli investitori.

Non è una società software con costi di consegna quasi nulli. Opera nello spazio, nell'hardware, nelle telecomunicazioni e ora nell'intelligenza artificiale, ambiti tutti costosi e soggetti a imprevisti tecnici.

Poi c'è la governance.

David Trainer, CEO di New Constructs Research, ha detto a Fortune: “Raccomandiamo agli investitori di evitare questa IPO.” La sua preoccupazione non riguarda solo il prezzo. È la struttura.

Elon Musk possiede circa il 42% del capitale azionario della società ma controlla circa l'85% del potere di voto attraverso azioni a doppia classe.

Ciò significa che gli azionisti pubblici sopporteranno il rischio economico senza un'influenza significativa sulle elezioni del consiglio o sulle decisioni strategiche.

Joseph Lucoski, fondatore e managing partner di Lucoski, Brookman, LLP, ha detto a Fortune:

“Mi confronto ogni giorno con le borse e i regolatori, e non accetterebbero mai una struttura così gravosa e sbilanciata per una società in crescita emergente.”

La storia lancia un avvertimento agli acquirenti del primo giorno

Le mega-IPO possono suscitare entusiasmo il primo giorno e comunque deludere gli investitori a lungo termine.

Jay Ritter, direttore dell'IPO Initiative presso l'University of Florida, ha rilevato che tra le IPO con più di 100 milioni USD (circa 87,2 milioni €) di vendite e un rapporto prezzo/ricavi superiore a 40 al prezzo d'offerta, 12 su 14 hanno sottoperformato il mercato nei tre anni successivi quando acquistate al primo close.

Questo avvertimento è importante perché SpaceX arriva con un multiplo molto più elevato rispetto alla maggior parte dei debutti pubblici. Un'impennata il primo giorno è possibile, forse anche probabile, perché l'effetto Musk è reale e la domanda è intensa.

Ma un guadagno del primo giorno non è lo stesso di un rendimento duraturo.

Anche Truist Research ha avvertito che il calo massimo medio nel primo anno delle principali IPO ha raggiunto il 55%.

In parole semplici, anche società solide possono lasciare i primi acquirenti con ingenti perdite su carta prima che la storia a lungo termine abbia il tempo di manifestarsi.