Tassi di interesse più alti più a lungo: cosa significa per i mercati?

La seconda metà dell'anno commerciale ha portato un dollaro USA molto forte. Pochi investitori si aspettavano che il biglietto verde si rafforzasse tanto quanto in pochi mesi.

Ad esempio, il tasso di cambio EUR/USD è sceso da 1,12 a 1,04 senza alcun rimbalzo significativo. Oppure il tasso di cambio USD/JPY è aumentato da 140 a 150 nello stesso periodo.

Pertanto si può dire che il dollaro americano è “in voga”. Piace agli investitori.

Ma cosa accadrebbe se vi dicessi che gli stessi investitori che acquistano il dollaro potrebbero camminare sul ghiaccio sottile? La mia controargomentazione esiste da secoli: i tassi di interesse.

Una storia dei tassi di interesse

Se un'immagine dice più di mille parole, eccone una che mostra il calo dei tassi di interesse negli ultimi 700 anni, per gentile concessione di Visual Capitalist.

Ciò che interessa agli investitori di oggi sono gli ultimi due decenni circa, quando i tassi di interesse erano più bassi che mai, in alcuni casi addirittura negativi. Che effetto ha avuto un simile ambiente sui mercati?

Cosa ha significato per i mercati un contesto di tassi di interesse bassi?

I tassi di interesse muovono un’economia. Se oggi si chiedesse a un investitore quale evento importante abbia avuto un impatto sui mercati finanziari negli ultimi due decenni, la risposta sarebbe probabilmente la Grande Crisi Finanziaria o il fallimento di Lehman Brothers.

Ma il vero fenomeno che ha avuto un impatto sui mercati è stato il contesto di bassi tassi di interesse. Le banche centrali sono state costrette ad essere attiviste alla ricerca di una soluzione alle crisi sopra menzionate e ad altre – ad esempio, la pandemia di COVID-19.

In altre parole, non era un tipico ambiente di mercato.

A causa del comportamento altamente stimolante della Fed, gli investitori erano ottimisti e desiderosi di acquistare asset, e la loro unica preoccupazione era il timore di perdere qualcosa. Dopotutto, la finestra del credito era spalancata.

Non più.

Più in alto più a lungo: il nuovo mantra

L’inflazione è presente su ogni mandato della banca centrale. Nel mondo sviluppato, un obiettivo realistico per l’inflazione è il 2%.

Oppure lo era.

Il nuovo mantra che sentiamo dalle principali banche centrali nel 2023 è che i tassi di interesse sono destinati a rimanere più alti più a lungo. In altre parole, è improbabile che l’inflazione torni presto al 2%. Pertanto, un nuovo obiettivo di inflazione sarebbe probabilmente appropriato – qualcosa come il 3%?

Pertanto, i tassi di interesse non scenderanno (in modo significativo) nell’immediato futuro. Ma cosa è successo l’ultima volta quando i tassi di interesse erano pari o superiori al 5%?

Il 1929 è conosciuto come l’anno della Grande Depressione. I tassi di interesse hanno raggiunto il 5% ed è iniziata la recessione economica più grave della storia.

Siamo al 5% per la prima volta in un decennio!

Sulla base del grafico di 700 anni presentato sopra, sorge una domanda: e se la nuova tendenza (cioè tassi di interesse più elevati) fosse destinata a durare?

(continua)