Jerome Powell è riuscito nell'impossibile o è stata solo fortuna?

Il 14 dicembre 2022, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha fatto una candida ammissione: "Vorrei che ci fosse un modo completamente indolore per ripristinare la stabilità dei prezzi. Non c'è, e questo è il meglio che possiamo fare".

Questa dichiarazione ha segnato l'inizio di un aggressivo ciclo di aumenti dei tassi da parte della Fed, volto a contrastare l'impennata dell'inflazione.

Powell riconobbe che raggiungere la stabilità dei prezzi sarebbe stato costoso e non avrebbe comportato soluzioni semplici.

Un anno dopo, le pressioni inflazionistiche sembrano attenuarsi senza però innescare una recessione economica più ampia.

Il temuto scenario di stagflazione, caratterizzato da un'inflazione elevata abbinata a una crescita stagnante, sembra essere stato scongiurato, per ora.

Solo un anno fa, molti economisti ritenevano che fosse quasi impossibile domare l'inflazione senza provocare una recessione.

Gli aggressivi aumenti dei tassi da parte della Fed hanno alimentato i timori di un grave rallentamento economico, con alcuni che prevedevano potenziali licenziamenti e un calo della domanda dei consumatori.

Oggi, tuttavia, il mercato del lavoro resta resiliente, seppur in calo, l'inflazione si sta gradualmente allineando all'obiettivo della Fed e la crescita economica, seppur moderata, non è crollata.

In superficie, questo risultato sembra un risultato significativo per la Federal Reserve.

Ma la domanda urgente rimane: quanto di questo successo è attribuibile all'acume strategico di Powell e quanto alla pura fortuna?

Il ruolo della politica nel successo della Fed

Gli ultimi dati sull'inflazione sono promettenti. Ad agosto, l'inflazione è scesa al 2,5%, in calo rispetto al 2,9% di luglio, avvicinandosi all'obiettivo del 2% della Fed.

L'inflazione di fondo, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia, rimane stabile al 3,2%.

La strategia di Powell per affrontare l'inflazione prevedeva un aumento aggressivo dei tassi di interesse, portandoli al livello più alto degli ultimi 23 anni, ovvero al 5,25%-5,5%.

Questi aumenti sono stati concepiti per raffreddare un'economia surriscaldata, inasprendo le condizioni finanziarie e riducendo la domanda, in particolare in settori sensibili come l'edilizia e l'edilizia.

I sostenitori dell'approccio di Powell sostengono che le sue azioni rapide e decise hanno avuto un ruolo cruciale nell'ancorare le aspettative di inflazione, contribuendo così ad alleviare le pressioni sui prezzi.

Tuttavia, non tutti ne sono convinti. Alcuni economisti suggeriscono che fattori al di fuori del controllo della Fed siano stati più influenti nel guidare la disinflazione.

Ad esempio, l'attenuazione delle interruzioni dal lato dell'offerta e l'aumento dell'offerta di lavoro, dovuto in particolare all'aumento dell'immigrazione, hanno contribuito in modo significativo al raffreddamento dell'inflazione.

Anche se le politiche di Powell possono aver contribuito in una certa misura, i critici sostengono che queste forze esterne hanno avuto un ruolo più decisivo.

Il potere del tempismo?

Il mandato di Powell è stato caratterizzato da un tempismo fortunato.

Un evento degno di nota è stata la mini-crisi finanziaria innescata dal crollo della Silicon Valley Bank (SVB).

Nonostante abbia causato ansia sul mercato, non si è trasformata in una vera e propria recessione.

Al contrario, ha fornito alla Fed l'opportunità di rallentare gli aumenti dei tassi, consentendole di valutare la risposta dell'economia senza ricorrere a misure più aggressive di inasprimento.

Inoltre, la resilienza dell'economia è stata un colpo di fortuna.

I bilanci delle famiglie e delle imprese erano in condizioni migliori del previsto, in parte grazie alle misure fiscali attuate durante la pandemia di COVID-19.

Questa resilienza ha fatto sì che gli aumenti dei tassi da parte della Fed abbiano causato meno danni all'economia di quanto inizialmente temuto.

Il tasso di interesse reale neutrale, ovvero il livello al quale la politica monetaria non stimola né limita l’economia, è stato più alto del previsto.

Questa situazione ha permesso alla Fed di dimostrare il proprio impegno a contrastare l'inflazione senza imporre una pressione eccessiva sull'economia.

Hanno avuto un ruolo anche fattori imprevisti, come l'aumento dell'immigrazione e gli inattesi incrementi di produttività.

Sebbene fuori dal controllo della Fed, questi fattori hanno contribuito alla riduzione dei costi del lavoro e al miglioramento dell'offerta dell'economia, rendendo più fattibile l'atterraggio morbido.

La Fed non ha ancora raggiunto il suo obiettivo del 2%

Sebbene l'inflazione sia attualmente sotto controllo, "l'ultimo miglio" della disinflazione resta impegnativo.

La Fed non ha ancora raggiunto il suo obiettivo del 2% e persistono i rischi di una nuova impennata dell'inflazione, che ricorda i cicli degli anni '70.

I costi degli alloggi continuano ad aumentare e il mercato del lavoro resta teso.

Anche se Jerome Powell merita un certo merito per aver impedito il tipo di ripresa dell'inflazione osservata nei cicli precedenti, permangono ostacoli significativi.

La Fed si trova di fronte al delicato compito di evitare tagli dei tassi che potrebbero riaccendere l'inflazione. Sebbene l'economia sia stabile ora, tagli dei tassi aggressivi potrebbero annullare gran parte dei progressi ottenuti.

Abilità o fortuna?

La risposta probabilmente si trova nel mezzo.

Powell e la Federal Reserve hanno senza dubbio svolto un ruolo cruciale nella stabilizzazione dell'inflazione, ma molte circostanze favorevoli erano al di fuori del loro controllo.

La Fed non si è limitata a progettare l'atterraggio morbido, ma ha anche beneficiato di una serie di eventi fortunati, tra cui gli aggiustamenti post-pandemia e i cambiamenti nel mercato del lavoro.

La leadership di Powell non deve essere sottovalutata: le sue azioni decisive di fronte all'aumento dell'inflazione hanno contribuito a rafforzare le aspettative e a placare i timori del mercato.

Anche se forse non aveva previsto i colpi di fortuna che gli si sono presentati, li ha sfruttati in modo efficace.

L'atterraggio morbido finora ottenuto riflette sia l'abilità di Powell sia le condizioni esterne favorevoli.

Il futuro dipenderà dall'attenzione con cui la Fed gestirà la prossima fase della politica monetaria e dal fatto che le forze che hanno frenato l'inflazione continueranno ad allinearsi.

Per ora, Powell può rivendicare un merito parziale per aver saputo gestire un contesto economico complesso, ma il percorso verso la piena stabilità è ben lungi dall'essere concluso.