Lo stimolo fiscale da 1,4 trilioni di dollari della Cina è sufficiente a rafforzare la fiducia economica?

La Cina è pronta ad approvare il suo più grande pacchetto di stimolo fiscale dai tempi della pandemia, per un totale di circa 1,4 trilioni di dollari, ovvero 10 trilioni di yuan, nel tentativo di stabilizzare la sua economia da 18 trilioni di dollari.

Di fronte alle pressioni del crollo del settore immobiliare, all'aumento del debito degli enti locali e alla debole fiducia dei consumatori, Pechino si sta muovendo per affrontare le principali vulnerabilità della sua economia da 18 trilioni di dollari.

Tuttavia, restano dubbi sul fatto che questo pacchetto sarà sufficiente a calmare i mercati e a ripristinare la fiducia nella salute economica a lungo termine della Cina.

Problemi profondi nell'economia cinese

L'economia cinese ha faticato a riprendere slancio dopo la pandemia, ostacolata da una significativa flessione del settore immobiliare e da livelli record di debito pubblico locale.

Quest'anno, la più grande società immobiliare cinese, Evergrande, ha ricevuto l'ordine di liquidare 300 miliardi di dollari di asset, sollevando così i primi segnali di ripresa nel settore immobiliare del Paese.

Molti governi locali, che in precedenza facevano affidamento sulla vendita dei terreni come fonte di reddito, sono ora gravati da debiti che hanno messo a dura prova i loro limiti fiscali, compromettendo la loro capacità di rispondere alle pressioni economiche.

Per affrontare questi problemi, il governo cinese intende emettere obbligazioni sovrane speciali e obbligazioni degli enti locali, concepite per alleggerire il carico del debito e ricapitalizzare le principali banche statali.

L'assegnazione dei fondi nell'ambito di questo pacchetto darà priorità alla stabilizzazione del debito degli enti locali e alla garanzia che le banche abbiano la capacità di concedere più credito all'economia.

La struttura del pacchetto da 1,4 trilioni di dollari

Secondo dati recenti, l'amministrazione di Xi Jinping prevede di stanziare circa 10 trilioni di yuan nei prossimi tre anni, di cui 6 trilioni di yuan (840 miliardi di dollari) destinati alla riduzione del debito degli enti locali.

Altri 4 trilioni di yuan (560 miliardi di dollari) sono destinati al rafforzamento del settore immobiliare.

È probabile che questo pacchetto venga approvato dall'Assemblea nazionale del popolo cinese (ANP) questa settimana e comporterà un'importante emissione di obbligazioni speciali.

Anche se la cifra totale è impressionante, la vera sfida sta nel dove e nel come vengono impiegati questi fondi.

La strategia mira a stabilizzare il mercato immobiliare, a fornire sostegno agli enti locali e a garantire che le banche possano continuare a concedere prestiti a tassi di interesse bassi.

Basterà concentrarsi sul debito?

Invece di dare priorità alle iniezioni dirette di denaro per la spesa dei consumatori, lo stimolo fiscale della Cina è fortemente orientato al rifinanziamento del debito degli enti locali e alla possibilità per le banche di sostenere le imprese.

Questo approccio potrebbe garantire una maggiore stabilità finanziaria a lungo termine, ma potrebbe avere un impatto limitato sulla crescita immediata.

Gli enti locali, ad esempio, sono stati costretti a ridurre la spesa poiché i ricavi derivanti dalla vendita dei terreni sono crollati.

Inoltre, devono far fronte a restrizioni nell'assunzione di nuovi debiti a causa della repressione del "debito nascosto" attuata dal governo, volta a contenere i prestiti fuori bilancio.

Inserendo il debito degli enti locali nei libri contabili ufficiali, questo pacchetto di stimolo mira ad abbassare i costi degli interessi e a garantire alle regioni un maggiore margine di manovra finanziario.

Tuttavia, scegliendo la stabilizzazione del debito anziché i consumi diretti, lo stimolo potrebbe non riuscire a fornire una spinta economica immediata.

La spesa dei consumatori resta un punto interrogativo

Sebbene infrastrutture e settore immobiliare abbiano tradizionalmente svolto un ruolo importante nelle strategie di ripresa economica della Cina, molti economisti sostengono che per una ripresa sostenibile è essenziale concentrarsi maggiormente sulla spesa dei consumatori.

Con una popolazione di 1,4 miliardi e un PIL pro capite di soli 13.000 dollari, la Cina si trova ad affrontare una sfida unica: stimolare i consumi interni su larga scala.

Stimolare la spesa delle famiglie potrebbe fungere da forza stabilizzatrice, ma il governo è ancora titubante nell'implementare sussidi diretti su larga scala, dati i costi che ciò comporta.

Questa cautela deriva in parte dall'elevato tasso di risparmio della Cina e dalla mancanza di un sistema di sostegno sociale mirato.

Pechino ha evitato di erogare ingenti sussidi diretti alle famiglie, temendo l'onere finanziario che tali misure avrebbero comportato.

Invece, i prossimi incontri politici di dicembre e marzo potrebbero fornire maggiore chiarezza sulla possibilità di introdurre o meno un sostegno diretto ai consumatori.

I risultati delle elezioni negli Stati Uniti potrebbero influenzare la strategia della Cina?

Se venisse eletto il candidato repubblicano Donald Trump, la Cina potrebbe dover affrontare un aumento dei dazi sulle sue esportazioni, creando ulteriore pressione per spostare l'attenzione sulla stimolazione dei consumi interni.

Questo scenario potrebbe spingere Pechino ad attuare misure più incisive per rispondere alla domanda dei consumatori, prima di quanto inizialmente previsto.

Gli analisti prevedono che una vittoria di Trump potrebbe tradursi in un pacchetto di stimolo economico dal 10 al 20% più ampio rispetto a quello previsto in caso di vittoria di Harris.

Le future politiche economiche della Cina saranno verosimilmente influenzate dalla posizione commerciale dell'amministrazione statunitense, che potrebbe determinare l'urgenza e la portata delle politiche di domanda interna della Cina.

Cosa pensa il mercato dei piani della Cina?

L'attuazione graduale di questo stimolo ha già generato incertezza nei mercati finanziari.

Un'importante spinta a settembre, volta a incoraggiare i prestiti e a stabilizzare i mercati azionari e immobiliari, ha prodotto un breve ottimismo, ma gli investitori non sono ancora convinti.

Ora stanno seguendo da vicino la riunione dell'NPC di questa settimana, sperando in indicatori di ulteriore sostegno fiscale, tra cui se Pechino aumenterà i limiti del debito o modificherà gli obiettivi di deficit per consentire una spesa regionale aggiuntiva.

Alcuni analisti suggeriscono che il governo centrale potrebbe alla fine dover aumentare il sostegno fiscale alla spesa dei consumatori, soprattutto se vuole mantenere la crescita oltre l'attuale obiettivo del 5%.

Sebbene le decisioni dell'ANP di questa settimana possano offrire qualche spunto, la riunione del Politburo di dicembre e la Conferenza annuale del lavoro economico centrale sono date chiave per eventuali aggiornamenti sulla politica fiscale, poiché questi incontri probabilmente definiranno le priorità economiche della Cina per il prossimo anno.

Non c'è spazio per gli errori

Questo pacchetto da 1,4 trilioni di dollari, incentrato sulla ristrutturazione del debito degli enti locali e sulla ricapitalizzazione delle banche, lascia poco spazio agli errori.

Con una crescita prevista del PIL vicina al 5% quest'anno, la priorità principale di Pechino è raggiungere i propri obiettivi di crescita senza sovraccaricare le proprie capacità fiscali.

Il programma di ristrutturazione del debito degli enti locali, pur essendo vantaggioso per la stabilità finanziaria a lungo termine, potrebbe avere un impatto limitato sulla domanda economica immediata.

Allo stesso modo, indirizzare gran parte degli stimoli verso le banche indebitate potrebbe rallentare la spinta economica che i decisori politici sperano di ottenere.

Senza un impulso più significativo al sostegno dei consumatori, lo stimolo potrebbe avere solo effetti limitati sulla spesa delle famiglie.

Ripristinare la fiducia dei consumatori sarà essenziale per una ripresa economica più forte, soprattutto se si vuole che i consumi interni assumano un ruolo più centrale.

Per ora, gran parte dell'attenzione del mercato è rivolta ai risultati della sessione in corso dell'NPC, ma gli analisti stanno monitorando attentamente anche la prossima riunione del Politburo di dicembre e la sessione plenaria dell'NPC di marzo.

Poiché gran parte del pacchetto fiscale è finalizzato alla riduzione del debito e al settore finanziario, questi incontri successivi potrebbero fornire segnali più chiari su come la Cina intende stimolare direttamente la domanda delle famiglie.