Crisi di governo in Francia: un avvertimento per la stabilità finanziaria

La Francia è sull'orlo di una crisi politica e finanziaria e il governo di minoranza del primo ministro Michel Barnier è a rischio crollo.

Un imminente voto di sfiducia e controverse trattative sul bilancio hanno scosso i mercati, spingendo i costi di indebitamento della Francia a livelli paragonabili a quelli della Grecia colpita dalla crisi.

Questa situazione di disagio politico, unita al crescente debito pubblico della Francia, ha posto sotto la lente d'ingrandimento la traiettoria economica del Paese.

Cosa sta succedendo nel governo francese?

Il primo ministro Michel Barnier si trova ad affrontare crescenti pressioni affinché approvi un bilancio 2025 volto a ridurre il deficit francese.

Il bilancio propone 60 miliardi di euro di aumenti delle tasse e tagli alla spesa per portare il deficit dal 6% al 5% del PIL l'anno prossimo.

Tuttavia, i partiti di opposizione, sia di estrema sinistra che di estrema destra, hanno resistito a queste misure, accusando il governo di ignorare le loro priorità.

Il Rassemblement National, partito di estrema destra di Marine Le Pen, ha chiesto ulteriori concessioni.

Mentre Barnier ha già abbandonato il previsto aumento delle tasse sull'elettricità, il National Rally sta spingendo per aumenti delle pensioni, politiche sull'immigrazione più severe e il mantenimento dei rimborsi dei farmaci.

Le Pen ha avvertito che se queste richieste non saranno accolte, il suo partito sosterrà un voto di sfiducia già dalla prossima settimana.

In che modo il bilancio influisce sui costi di indebitamento della Francia?

Negli ultimi mesi i costi dei prestiti in Francia sono aumentati notevolmente.

Il rendimento dei titoli di Stato francesi a 10 anni è salito al 3%, raggiungendo per la prima volta i costi di indebitamento della Grecia.

Ciò ha completamente cambiato la percezione degli investitori sulla solvibilità francese. Durante la crisi del debito dell'eurozona nel 2012, i rendimenti francesi erano 37 punti percentuali più bassi di quelli della Grecia.

Il divario tra i rendimenti dei titoli di Stato francesi e tedeschi a 10 anni, un indicatore di rischio chiave, si è ampliato fino a 82 punti base, rispetto ai meno di 50 punti base registrati prima che il presidente Emmanuel Macron indisse elezioni anticipate a giugno.

Questa divergenza riflette le preoccupazioni degli investitori circa l'instabilità politica della Francia e il crescente rapporto debito/PIL, attualmente al 112% e in aumento.

Nel frattempo, i paesi precedentemente colpiti dalla crisi, come Grecia, Portogallo e Spagna, hanno compiuto notevoli progressi nella riduzione del loro debito.

Il rapporto debito/PIL della Grecia è sceso da oltre il 200% durante la pandemia a circa il 160% oggi, con una traiettoria discendente prevista. La Francia, al contrario, deve affrontare crescenti sfide fiscali.

Perché il governo francese fa fatica a governare?

Le elezioni parlamentari di giugno-luglio hanno lasciato la Francia con un parlamento in stallo, diviso in tre grandi blocchi: il Nuovo Fronte Popolare di sinistra, i centristi di Macron e il Raggruppamento Nazionale di Le Pen.

Nessuno ha raggiunto la maggioranza assoluta.

Macron ha nominato Barnier primo ministro, contando sul sostegno condizionato del Raggruppamento Nazionale per approvare la legge.

Tuttavia, Le Pen ha preso sempre più le distanze dal governo. Mentre il suo partito inizialmente le aveva offerto un tacito sostegno, ora ha stabilito diverse "linee rosse" che devono essere rispettate per evitare un voto di sfiducia.

Tra queste, l'eliminazione dei tagli proposti alla previdenza sociale e l'offerta di politiche più incisive sulla criminalità e l'immigrazione.

Barnier ha lanciato l'allarme: un crollo del governo potrebbe portare a crisi finanziarie.

Il ministro delle Finanze Antoine Armand ha ribadito queste preoccupazioni, paragonando le potenziali ricadute a "un aereo in stallo ad alta quota".

Quali sono le implicazioni per il mercato?

L'incertezza politica ha innescato una svendita di asset francesi.

Gli investitori temono che un voto di sfiducia possa ostacolare le riforme fiscali, ritardando gli sforzi cruciali per ridurre il deficit.

I rendimenti dei titoli di Stato francesi sono aumentati e la volatilità del mercato rimane elevata.

Tuttavia, verso la fine di novembre si è osservata una certa stabilizzazione, con lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato francesi e tedeschi che si è ridotto di quattro punti base, il calo più ampio da luglio.

Anche i titoli bancari francesi hanno registrato modesti guadagni, con Société Générale e BNP Paribas in rialzo rispettivamente dell'1,8% e dello 0,9%.

Tuttavia, gli analisti avvertono che questa leggera ripresa non inverte la tendenza più ampia al calo della fiducia degli investitori.

Mentre Barnier si trova ad affrontare un parlamento diviso e richieste crescenti da parte del Raggruppamento Nazionale, i mercati restano cauti nel timore di un'instabilità prolungata.

Cosa succede se il governo crolla?

Se il governo cadesse, la Francia non si troverebbe ad affrontare un blocco come negli Stati Uniti.

Ciò è possibile grazie alle disposizioni costituzionali che consentono la riscossione temporanea delle imposte e la loro spesa tramite decreto.

Tuttavia, l'incertezza politica potrebbe ritardare riforme cruciali e indebolire la posizione della Francia nell'eurozona.

L'amministrazione Barnier continuerebbe a svolgere il ruolo di governo ad interim, ma Macron dovrebbe nominare un nuovo primo ministro per gestire un parlamento frammentato.

Questo processo potrebbe ulteriormente erodere la fiducia del mercato e far aumentare i costi di finanziamento.

Anche l'Unione Europea ha espresso preoccupazione. La traiettoria fiscale della Francia è attentamente monitorata dalla Commissione Europea, che richiede agli stati membri di mantenere i deficit al di sotto del 3% del PIL.

Il mancato rispetto di queste regole potrebbe creare un pericoloso precedente per l'eurozona.

Perché questo è importante per l'eurozona?

La Francia è la seconda economia dell'eurozona e la sua salute fiscale ha implicazioni significative per la stabilità regionale.

Durante la crisi del debito del 2012, paesi come la Grecia e il Portogallo si sono trovati ad affrontare gravi difficoltà finanziarie, mettendo a repentaglio la sostenibilità dell'euro.

Mentre allora la Banca Centrale Europea intervenne acquistando obbligazioni, oggi un simile sostegno non è più garantito.

Un aumento dei costi di prestito in Francia potrebbe avere ripercussioni sull'intera zona euro, incrementando i costi di finanziamento per gli altri Stati membri.

Gli investitori potrebbero anche mettere in dubbio la credibilità delle norme fiscali dell'UE se la Francia, un'economia fondamentale, continuasse a superare i limiti del deficit senza conseguenze.

Cosa riserva il futuro alla Francia?

La prossima grande prova per Barnier sarà il voto sul bilancio della previdenza sociale, previsto per lunedì 2 dicembre.

Se il governo invoca l'articolo 49.3 della Costituzione per aggirare il parlamento, è probabile che i partiti di opposizione presentino una mozione di sfiducia.

Resta da vedere se il Raggruppamento Nazionale di Le Pen si schiererà con la sinistra per rovesciare il governo.

Mentre i mercati osservano attentamente, la posta in gioco è alta. Un crollo del governo approfondirebbe le sfide fiscali della Francia e rischierebbe un'ulteriore instabilità finanziaria.

La crisi in atto serve anche a ricordare la fragile relazione tra politica ed economia nell'eurozona.