L'economia statunitense continua a crescere, ma per quanto tempo?

L'economia statunitense continua a sfidare le aspettative, crescendo al tasso annualizzato del 3,1% nel terzo trimestre del 2024, secondo il Dipartimento del Commercio.

Si tratta di un'altra revisione al rialzo rispetto alla stima iniziale del 2,8%.

La crescita è stata trainata da esportazioni più forti, da un aumento della spesa dei consumatori e da robuste spese del governo federale, nonostante l'investimento privato nelle scorte abbia rallentato.

Per avere un quadro più chiaro, l'economia statunitense ha superato quella di altri Paesi come l'UE e il Canada negli ultimi due anni.

Con una forte spesa dei consumatori, una crescente produttività e un'inflazione moderata, il quadro appare roseo.

Ma questo slancio potrà durare o ci sono rischi nascosti che minacciano le prospettive?

Perché la crescita è ancora così forte?

La spesa dei consumatori continua a essere il motore principale di questa economia resiliente.

Rappresentando circa due terzi dell'attività economica statunitense, la spesa è cresciuta del 3,7% su base annua nel terzo trimestre.

Si tratta del ritmo più veloce dall'inizio del 2023.

Nonostante l'aumento dei costi della vita, i consumatori hanno continuato a spendere, sostenuti da un mercato del lavoro sano e da aumenti salariali.

La spesa federale, in particolare quella per la difesa, è aumentata del 13,9%, contribuendo a dare ulteriore slancio all'economia.

Anche le esportazioni sono aumentate, registrando un incremento del 9,6% nel terzo trimestre. Nel frattempo, gli investimenti aziendali in attrezzature sono cresciuti del 10,8%, anche se complessivamente gli investimenti aziendali sono rimasti modesti, pari allo 0,8%.

Questi numeri evidenziano la resilienza dell'economia statunitense anche in presenza di tassi di interesse più elevati.

Al contrario, l'UE e il Canada hanno faticato a raggiungere una produttività o una crescita simili.

La produttività dei lavoratori statunitensi è aumentata almeno del 2% anno su anno per cinque trimestri consecutivi fino a settembre.

Questo costante aumento della produttività ha aiutato le aziende a operare in modo efficiente, mantenendo sotto controllo i costi e garantendo al contempo la produzione.

Quali sono le cause dell'aumento della produttività negli Stati Uniti?

A differenza di altre economie, gli Stati Uniti hanno beneficiato di una combinazione unica di fattori post-pandemia.

Le aziende, di fronte a un mercato del lavoro teso, si sono affidate in larga misura alla tecnologia e all'automazione per aumentare la produzione. I sistemi di cassa self-service e i processi basati sull'intelligenza artificiale sono ormai comuni nel settore della vendita al dettaglio e in altri settori.

Ha giocato un ruolo anche la flessibilità del mercato del lavoro. Durante la pandemia, milioni di americani hanno cambiato lavoro o settore, spesso assumendo ruoli con maggiori responsabilità.

Secondo un'analisi di Pew Research, nel 2022 circa il 35% dei lavoratori ha cambiato datore di lavoro, rispetto al 30% degli anni precedenti la pandemia. Molti di questi cambiamenti hanno portato a una maggiore produttività.

Anche la costituzione di nuove imprese è aumentata.

Le applicazioni aziendali ad alta propensione, una metrica per le probabili startup sostenibili, sono aumentate di un terzo rispetto ai livelli pre-pandemia.

Queste startup, soprattutto nel settore tecnologico, si concentrano spesso sull'efficienza e sull'innovazione, alimentando ulteriormente il boom della produttività.

Quali rischi ci attendono?

Sebbene l'economia statunitense sembri solida, diversi rischi potrebbero minare la crescita. Non dimentichiamo che l'inflazione è rimasta elevata, anche se si sta avvicinando al 2%.

Gli ultimi aumenti dei prezzi, come il costo più elevato delle uova a causa dell'epidemia di influenza aviaria, ci ricordano quanto sia fragile la stabilità.

La Federal Reserve ha riconosciuto la possibilità di futuri shock e ha leggermente rivisto al rialzo le previsioni di inflazione per il 2025.

Anche le politiche del presidente eletto Donald Trump potrebbero avere un ruolo nella formazione dell'economia.

Le tariffe proposte su alcuni dei principali partner commerciali, tra cui la Cina, potrebbero far aumentare i costi delle merci importate, riaccendendo potenzialmente l'inflazione.

Se l'inflazione dovesse risalire, la Fed potrebbe essere costretta a sospendere o invertire i tagli dei tassi, mantenendo i costi di prestito elevati per più tempo.

Gli alti tassi di interesse stanno già avendo un impatto sui mercati immobiliare e automobilistico. Le famiglie devono far fronte a pagamenti più alti per mutui e prestiti auto, limitando così il loro potere d'acquisto.

I mercati azionari hanno reagito bruscamente alla posizione falco della Fed, con l'S&P 500 che mercoledì ha registrato un calo di quasi il 3%, il peggior calo da agosto.

Ciò sottolinea come piccole paure riguardo alle prospettive dell'economia statunitense possano rapidamente scatenare eventi di vendita sui mercati.

Questa crescita è davvero sostenibile?

L'attuale forza dell'economia statunitense deriva in parte da politiche che potrebbero non essere facilmente replicabili.

Gli investimenti nell'industria manifatturiera e nella produzione di semiconduttori nell'era Biden hanno stimolato la crescita, ma per mantenere questo slancio potrebbero essere necessari ulteriori sostegni politici.

L'occupazione nel settore manifatturiero rimane prossima ai livelli più alti registrati dalla crisi finanziaria del 2008, ma la produzione sta iniziando a vacillare.

Un'altra incognita è la spesa dei consumatori. Sebbene i salari siano aumentati, il bacino di risparmi accumulati durante la pandemia si sta riducendo.

Se l'inflazione dovesse rimanere elevata o i costi di prestito restassero alti, le famiglie potrebbero ridurre la spesa, il che potrebbe rallentare la crescita.

Anche il contesto globale è importante. La competitività europea è in ritardo e la crescita cinese è stata deludente.

Questa dinamica ha reso gli Stati Uniti "l'invidia del mondo", come affermano alcuni economisti, ma l'incertezza globale potrebbe riversarsi sui mercati interni.

La conclusione

L'economia statunitense ha mostrato una notevole resilienza, sostenuta da aumenti della produttività, dalla forza dei consumi e da investimenti strategici.

Tuttavia, gli Stati Uniti non devono sottovalutare i rischi derivanti dall'inflazione, dalla politica monetaria restrittiva, dal mercato del lavoro misto e dai conflitti geopolitici.

Anche la minima cattiva notizia potrebbe frenare l'economia e sconvolgere i mercati.

Abbiamo assistito a questo scenario ad agosto, in seguito all'attivazione della "regola Sahm" e all'implosione del carry trade sullo yen.

La capacità di mantenere l'attuale slancio di crescita dipenderà dall'evoluzione di questi fattori nei prossimi mesi.

Per ora gli Stati Uniti sono un'eccezione in un mondo di sfide economiche, ma per quanto tempo ancora lo rimarranno è una domanda aperta.