La Gran Bretagna sta affrontando una crisi del debito in stile 1976 a causa del caos nel mercato obbligazionario?

La recente crisi del mercato obbligazionario britannico ha evocato inquietanti paragoni non solo con il disastro del mini-bilancio di Liz Truss del 2022, ma, cosa più significativa, con la paralizzante crisi del debito nazionale degli anni Settanta.

Secondo un rapporto di Bloomberg, l'ex membro del comitato direttivo della Banca d'Inghilterra Martin Weale sottolinea che le attuali condizioni di mercato potrebbero costringere il governo laburista a ricorrere a misure di austerità per rassicurare gli investitori che affronterà l'aumento del debito del Regno Unito se la fiducia del mercato non migliorerà.

Ciò avviene mentre i costi del debito a lungo termine del Regno Unito sono aumentati vertiginosamente e la sterlina è crollata, una combinazione che indica che gli investitori hanno perso fiducia nella capacità del governo di gestire il debito e controllare l'inflazione.

La sterlina crolla mentre i costi del prestito a lungo termine salgono alle stelle

Negli ultimi giorni, i costi del prestito a lungo termine nel Regno Unito sono saliti alle stelle, mentre la sterlina è contemporaneamente scesa: una combinazione rara e inquietante che segnala una perdita di fiducia degli investitori nella capacità del governo di gestire il debito nazionale e controllare l'inflazione.

Di solito, rendimenti più elevati sostengono una valuta, ma giovedì la sterlina è scesa sotto quota 1,23 dollari, il livello più basso da novembre 2023.

Sebbene non sia grave come il crollo registrato a settembre 2022, quando la sterlina è scesa da quasi 1,17 a meno di 1,07 dollari in un paio di settimane, questa ultima crisi ha fatto scattare l'allarme.

Tuttavia, i problemi del mercato britannico non sono del tutto unici, ma si verificano nel contesto di una più ampia svendita globale di obbligazioni.

Gli echi del 1976: uno scenario da "incubo"

Weale ha affermato che gli eventi attuali riecheggiano il "terribile" incubo della crisi del debito del 1976, che costrinse il governo a chiedere un salvataggio al Fondo Monetario Internazionale (FMI).

L'attuale aumento dei costi di prestito minaccia anche di cancellare il sottile margine di 9,9 miliardi di sterline (12,2 miliardi di dollari) della Cancelliera del Tesoro Rachel Reeves rispetto alle sue regole di bilancio, creando un panorama economico volatile in vista dell'aggiornamento fiscale ufficiale previsto per il 26 marzo.

Altri economisti e investitori hanno attribuito la volatilità del mercato allo scetticismo che circonda le promesse del governo laburista di finanziare un notevole aumento delle spese attraverso una crescita economica accelerata.

"Non abbiamo mai visto una combinazione così tossica di un forte calo della sterlina e un aumento dei tassi di interesse a lungo termine dal 1976. Fu quella a portare al salvataggio del FMI", ha affermato Weale, ora professore di economia al King's College di Londra, in un'intervista a Bloomberg.

Il salvataggio del 1976 e i paralleli economici attuali

Quasi mezzo secolo fa, il Regno Unito chiese al FMI un prestito di 3,9 miliardi di dollari dopo che grandi deficit di bilancio e commerciali avevano precipitato il Paese in una grave crisi.

Il prestito è stato accompagnato da severe misure di austerità imposte dal FMI.

Oggi la Gran Bretagna è di nuovo alle prese con un deficit di bilancio e un deficit commerciale, una situazione che persiste da molti anni.

Mercoledì i rendimenti dei titoli governativi a 10 anni sono saliti fino a 14 punti base, raggiungendo il 4,82%, il livello più alto da agosto 2008.

La sterlina è scesa contro tutte le principali valute, registrando un calo di oltre l'1% rispetto al dollaro, mentre anche le azioni britanniche hanno perso valore, riflesso dell'allarmismo diffuso nei mercati.

Il debito del Regno Unito sotto esame

I costi del debito pubblico del Regno Unito sono aumentati ancora più rapidamente rispetto alla Francia, che sta affrontando una propria crisi politica e ha un debito pubblico più elevato.

Sebbene il debito del Regno Unito sia inferiore a quello degli Stati Uniti, della Francia, dell'Italia e del Giappone, i dati ufficiali mostrano che si sta avvicinando al 100% del PIL, dopo un significativo balzo durante la pandemia.

L'Ufficio per la responsabilità di bilancio prevede che il deficit rimanga elevato, al 4,5% del PIL, nel 2024-25, prima di diminuire gradualmente nei prossimi anni, ma a un ritmo più lento di quanto previsto in precedenza.

Gli investitori dei mercati finanziari hanno affermato che l'attenzione rivolta al Regno Unito rifletteva le preoccupazioni sulla fattibilità dei piani di bilancio del partito laburista.

Le misure di austerità si profilano all'orizzonte mentre le condizioni del mercato peggiorano

Weale ha affermato che se le attuali condizioni di mercato peggiorano, il partito laburista non avrà altra scelta che tagliare le spese e aumentare le tasse per rassicurare i mercati che "il debito è gestito correttamente".

La Deutsche Bank stima che il carico degli interessi del Regno Unito nel 2029/30 sarà di 10 miliardi di sterline superiore alle aspettative quando Reeves ha presentato il suo bilancio, mentre Dan Hanson di Bloomberg Economics stima che il costo aggiuntivo dovuto all'aumento dei rendimenti sarà di circa 12 miliardi di sterline.