Perché la volatilità del prezzo del cacao potrebbe persistere nonostante le previsioni di eccedenza

Si prevede che il mercato del cacao tornerà in surplus, spingendo i prezzi al ribasso dai recenti picchi.

“Sebbene riteniamo che i prezzi abbiano ancora spazio per scendere ulteriormente, il mercato sta affrontando rischi di approvvigionamento. Inoltre, le scorte basse significano che i prezzi probabilmente rimarranno volatili”, ha affermato Warren Patterson, responsabile della strategia sulle materie prime di ING Group, in un rapporto.

I prezzi del cacao sono stati significativamente volatili nel primo trimestre di quest'anno, con le quotazioni del cacao di Londra che hanno oscillato in un intervallo di quasi 3.400 sterline per tonnellata.

La volatilità implicita rimane superiore ai livelli pre-2024, ma è diminuita rispetto al picco del 2024.

Il cacao è stata la materia prima con le migliori prestazioni del 2024; tuttavia, quest'anno è scesa al secondo posto tra le peggiori.

Questo calo del mercato ha portato le contrattazioni al livello più basso da novembre.

Minore partecipazione al mercato

Sebbene la prospettiva di un piccolo surplus nella stagione 2024-25 abbia alleviato alcune preoccupazioni sull'offerta, Patterson afferma che il mercato probabilmente rimarrà volatile a causa delle scorte globali storicamente scarse dopo tre anni di deficit.

Se questi ulteriori rischi di approvvigionamento non si concretizzeranno, ha detto, si prevede che i prezzi tenderanno a diminuire.

L'appiattimento della parte anteriore della curva di mercato di Londra e il suo passaggio a un piccolo contango suggeriscono una minore preoccupazione per la tensione del mercato, ha affermato ING Group in un rapporto.

Questo nonostante qualsiasi denaro speculativo sul mercato probabilmente si sia concentrato sui contratti a breve termine, e la liquidazione di queste posizioni lunghe eserciterebbe naturalmente pressione sugli spread temporali a breve scadenza.

La posizione netta lunga dei fondi gestiti sul cacao di Londra è diminuita di oltre la metà dall'inizio dell'anno, passando da quasi 32.000 lotti a gennaio a meno di 13.000 lotti attualmente.

“Tuttavia, ciò che ha reso il mercato ancora più volatile è il fatto che gli interessi aperti e i volumi scambiati hanno mostrato una tendenza al ribasso”, ha aggiunto Patterson.

“Un fattore alla base della ridotta partecipazione al mercato potrebbe essere la riluttanza dei detentori di posizioni lunghe fisiche a coprirsi (vendendo futures), data la generale solidità del mercato negli ultimi anni.”

Inoltre, a causa dell'incertezza sull'offerta, coloro che detenevano posizioni lunghe fisiche probabilmente esitavano a coprire una parte eccessiva della propria fornitura, dato il rischio di essere costretti a riacquistare le coperture.

Dinamiche dell'offerta

A causa dell'attuale scarsità di scorte, le condizioni meteorologiche e lo sviluppo delle colture in Africa occidentale hanno avuto un impatto sul mercato maggiore del solito.

La diffusione della malattia fungina della marciume bruno è stata favorita dalle abbondanti piogge di settembre e ottobre.

A questo sono seguiti i secchi venti dell'harmattan, che hanno sollevato preoccupazioni sul raccolto intermedio e introdotto incertezza nel mercato.

Secondo ING, le consegne di cacao nei porti della Costa d'Avorio sono aumentate del 14% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,4 milioni di tonnellate metriche.

Tuttavia, il tasso di crescita annuo ha raggiunto il picco del 34% tra fine novembre e inizio dicembre, per poi diminuire costantemente nel corso della stagione.

Il raccolto di metà stagione della Costa d'Avorio inizierà ad aprile e le prime stime indicano una produzione di circa 300.000 tonnellate.

Questa cifra è significativamente inferiore alla media storica di 500.000 tonnellate.

Nonostante questa diminuzione, si prevede che la produzione complessiva per la stagione 2024-25 in Costa d'Avorio (compresi i raccolti principali e quelli intermedi) aumenterà di poco meno dell'11% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,85 milioni di tonnellate.

Sebbene ciò rappresenti una crescita, la produzione rimane inferiore a quella della stagione 2022-23, che ha superato i 2,2 milioni di tonnellate.

Si prevede che l'offerta aumenterà rispettivamente di circa il 13% e il 12% in Ghana ed Ecuador. Patterson ha aggiunto che si prevedono anche altri significativi aumenti dell'offerta da questi paesi.

I prezzi elevati riequilibrano il mercato.

“Sebbene i prezzi più alti siano dolorosi per i consumatori, svolgono una funzione nel tentativo di riequilibrare il mercato attraverso la distruzione della domanda”, ha affermato Patterson.

L'ultimo trimestre del 2024 ha registrato il livello più basso di macinazione dal secondo trimestre del 2020. Secondo ING, su base annua, la macinazione in Europa, Nord America e Asia è diminuita del 3,2% nel quarto trimestre del 2024.

La diminuzione è stata principalmente dovuta all'Europa, che ha registrato un calo del 5,4% su base annua nella macinazione, secondo ING.

I dati dell'intero anno hanno registrato una diminuzione di solo lo 0,7% rispetto all'anno precedente, nonostante la minore macinazione nella seconda metà del 2024.

“Questo riflette il fatto che ci vuole tempo prima che i prezzi più alti vengano trasferiti ai consumatori”, ha detto Patterson.

L'equilibrio globale si sposta verso un surplus.

Sebbene si preveda un surplus di 142.000 tonnellate sul mercato mondiale del cacao nella stagione 2024-25, questa cifra è incerta a causa della natura imprevedibile dello sviluppo del raccolto intermedio.

Inoltre, sebbene l'Organizzazione Internazionale del Cacao (ICCO) preveda una diminuzione della domanda del 5% in questa stagione, è possibile che la domanda rimanga superiore alle aspettative.

Inoltre, secondo il rapporto ING, il rapporto scorte/macinazione del cacao ha iniziato la stagione 2024-25 al livello più basso dagli anni '70, e le scorte di cacao stesse si sono attestate al livello di partenza più basso dagli anni '80.

“Pertanto, sebbene un surplus in questa stagione sia utile, con sole 142.000 tonnellate, le scorte rimangono comunque scarse e il mercato sensibile agli sviluppi sul fronte dell'offerta”, ha osservato Patterson.