L'America si sta davvero arricchendo grazie alle entrate dei dazi?

Gli Stati Uniti stanno raccogliendo più entrate tariffarie che in qualsiasi altro momento della loro storia moderna.

Nel solo mese di luglio, ha prelevato quasi 30 miliardi di dollari dai dazi doganali. Ciò segue i 26,6 miliardi di dollari di giugno e i 22,2 miliardi di dollari di maggio.

Si tratta di cifre da record. Al ritmo attuale, le entrate tariffarie annuali potrebbero raggiungere i 308 miliardi di dollari, un salto di quattro volte rispetto allo scorso anno.

Questi soldi provengono da qualche parte. E l'impatto che sta avendo sta iniziando a manifestarsi nei conti di Washington, nei bilanci delle società, nel comportamento dei consumatori e nell'economia globale.

Come gli Stati Uniti hanno raggiunto un record postbellico sui dazi

Ad agosto, le nuove misure commerciali del presidente Trump hanno preso ufficialmente piede, aumentando le tariffe in quasi tutti i principali partner commerciali degli Stati Uniti.

L'aliquota tariffaria media degli Stati Uniti si attesta ora al 15,2%, rispetto al 2,3% di un anno fa.

Questo è il più alto dalla seconda guerra mondiale, secondo Bloomberg.

La nuova struttura include dazi del 15% sulle merci provenienti da Europa, Giappone e Corea del Sud.

Paesi come l'India devono affrontare tariffe del 50% dopo non essere riusciti a raggiungere un accordo negoziato. Altre tariffe sono state semplicemente assegnate.

Dall'inizio di questi rialzi a marzo, le entrate doganali statunitensi sono esplose.

I dazi hanno portato a 8,2 miliardi di dollari a marzo, seguiti da un forte balzo a 15,6 miliardi di dollari ad aprile.

A luglio, le entrate mensili hanno raggiunto i 29,6 miliardi di dollari. Nei tre mesi da maggio a luglio sono stati raccolti 77 miliardi di dollari.

Si tratta di una cifra superiore a quella dell'intero anno fiscale 2024.

Se l'attuale slancio persiste, si prevede che le entrate tariffarie raggiungeranno i 308 miliardi di dollari entro il 2025.

Per contestualizzare, si tratta quasi dello stesso importo che il governo degli Stati Uniti ha raccolto in imposte sul reddito delle società l'anno scorso, che è stato di 366 miliardi di dollari.

Le tariffe sono diventate una fonte fiscale di primo livello.

Chi sta pagando per questo?

Non è la Cina, l'Europa o l'India. Le tariffe sono riscosse dalla US Customs and Border Protection dagli importatori americani.

Si tratta di tasse pagate dalle aziende statunitensi quando introducono merci nel paese.

In questo scenario, gli importatori si trovano di fronte a una scelta. O assorbono il costo e lo trasferiscono ai consumatori, oppure trovano fornitori alternativi.

Quello che non possono fare è inviare il disegno di legge a un governo straniero.

Il fatto che il costo raggiunga il cliente finale dipende dal potere di determinazione dei prezzi di un'azienda.

Se i consumatori si oppongono, le aziende non possono aumentare i prezzi senza perdere le vendite.

In mercati come quello automobilistico, questa resistenza è ora visibile. Dopo anni di inflazione dei prezzi durante la pandemia, i prezzi delle auto nuove hanno smesso di aumentare.

Alcuni modelli hanno iniziato a cadere.

Ciò mette sotto pressione le aziende con catene di approvvigionamento globali. GM prevede 5 miliardi di dollari di costi tariffari quest'anno. Ford ha alzato la sua stima a 2 miliardi di dollari.

Le aziende che hanno costruito le loro reti di produzione in Messico, Corea del Sud e Cina si trovano ora ad affrontare costi più elevati per gli stessi beni che hanno sempre venduto.

Alcuni hanno meno spazio di manovra. L'ambiente dei consumatori che spendono liberamente dal 2020 al 2022 è scomparso.

Gli sconti sono tornati. L'inventario si sta accumulando. I margini si stanno restringendo.

La realtà è semplice. I dazi sono una tassa sulle imprese statunitensi. Che vengano trasferiti o meno, incidono sulla struttura dei costi dell'economia.

Il reshoring sta davvero accadendo?

Una delle affermazioni centrali dietro la politica tariffaria è che riporterà la produzione in America. E ci sono alcuni segnali che indicano che sta iniziando.

Dal 2022 la costruzione di fabbriche è aumentata notevolmente. La spesa mensile per i nuovi edifici industriali si aggira ora tra i 18 e i 20 miliardi di dollari.

È il triplo del livello di due anni fa.

Le principali aziende hanno annunciato nuove linee di produzione e cambiamenti nella catena di approvvigionamento.

Ma questi progetti richiedono tempo. Anche lo spostamento della produzione in una struttura esistente può richiedere mesi. Costruirne e attrezzarne uno nuovo richiede anni.

E c'è una contraddizione di fondo. Se il reshoring ha successo e le importazioni diminuiscono, anche le entrate tariffarie dovrebbero diminuire.

Non si possono raccogliere centinaia di miliardi dalle tasse di importazione e contemporaneamente affermare che la produzione nazionale ha sostituito l'offerta estera.

L'uno deve cadere perché l'altro si rialzi.

E gli ultimi dati dell'Institute for Supply Management mostrano un quadro molto diverso sul campo.

L'attività delle fabbriche statunitensi si è contratta a luglio al ritmo più veloce degli ultimi nove mesi.

Gli ordini si ridussero. L'occupazione è scesa al minimo degli ultimi cinque anni. Si tratta di cinque mesi consecutivi di contrazione.

Pertanto, le entrate tariffarie sono in aumento, ma la produzione nazionale si sta riducendo.

Se il reshoring dovesse funzionare su larga scala, le importazioni diminuirebbero, le entrate tariffarie diminuirebbero e gli ordini di fabbrica e i posti di lavoro aumenterebbero.

Sta accadendo il contrario.

Cosa ci dicono i consumatori

L'impennata dei dazi arriva in un momento in cui i consumatori statunitensi stanno cambiando il loro comportamento. L'inflazione si è raffreddata, ma la sensibilità ai prezzi è tornata.

L'IPC per i nuovi veicoli è diminuito per tre mesi consecutivi. I prezzi dell'abbigliamento e delle calzature sono piatti o leggermente in calo rispetto all'anno precedente.

L'inflazione dei beni durevoli è in stallo. I consumatori non sono più disposti a pagare prezzi gonfiati dopo la pandemia.

I rivenditori stanno rispondendo con sconti. Stanno anche lottando per trasferire i nuovi costi.

Molti hanno aumentato i prezzi molto più dei costi di input durante la pandemia.

L'espansione dei margini si sta ora invertendo. Le aziende sono tornate a offrire incentivi e promozioni.

Walmart e Target stanno tagliando i prezzi in categorie chiave. I marchi sono tornati a competere sul valore.

In questo contesto, le tariffe agiscono come una tassa nascosta; uno che comprime i profitti senza apparire chiaramente nei prezzi degli adesivi.

Finora, i dati sull'inflazione più ampi non hanno subito un'impennata. Ciò è in gran parte dovuto al fatto che le aziende hanno assorbito l'impatto.

Ma gli esperti avvertono che questo non può continuare all'infinito. Se i costi dei fattori produttivi continuano ad aumentare, la pressione finirà per raggiungere i consumatori.

Cosa sta vedendo ora il mercato

Gli investitori stanno osservando da vicino la storia dei dazi. I mercati sono scesi quando è stata annunciata la nuova politica di Trump, ma si sono ripresi dopo che le aziende hanno suggerito che l'impatto a breve termine era gestibile. Ma questa prospettiva è ora messa alla prova.

Nelle ultime settimane, le principali banche hanno emesso avvertimenti. Si aspettano un calo dell'S&P 500 nei prossimi mesi, citando l'indebolimento della crescita, il rallentamento della spesa dei consumatori e l'incertezza commerciale.

I rapporti sugli utili dei settori esposti ai dazi mostrano crepe. Le aziende automobilistiche, i rivenditori e le aziende di beni di consumo stanno iniziando a rivedere le loro previsioni.

Allo stesso tempo, ci sono sacche di ottimismo. I settori tecnologico e dell'intelligenza artificiale stanno tenendo. Ma il mercato più ampio non tratta più i dazi come un non-evento.

Sono in corso anche sfide legali contro le nuove tariffe. Trump ha fatto affidamento sui poteri di emergenza e sul diritto commerciale esistente per imporre le ultime misure.

Alcuni studiosi di diritto sostengono che queste azioni potrebbero non reggere in tribunale. Se venissero eliminati, potrebbero forzare i rimborsi, interrompere le proiezioni fiscali e aggiungere incertezza.

La verità più cruda: questo non è denaro gratis

Non si può negare che gli Stati Uniti stiano raccogliendo un'enorme quantità di denaro attraverso i dazi. Questo è un dato di fatto.

Ma da dove proviene è importante tanto quanto la sua quantità.

Questa non è nuova ricchezza. Le sue entrate sono estratte dall'economia nazionale.

Le aziende pagano di più per spostare le merci nel paese. Alcuni lo stanno trasmettendo. Altri stanno tagliando i margini.

In termini di reshoring, i dazi non stanno sostituendo la produzione estera con la produzione statunitense.

Stanno tassando le stesse catene di approvvigionamento di prima, solo a un costo più elevato.

Se l'obiettivo è ridurre il deficit commerciale e ricostruire l'industria, il costo viene anticipato attraverso le tasse sul settore privato. Per ora, i benefici, se arriveranno, sono nel futuro.