Morgan Stanley punta su Sabesp come prima scelta nel settore idrico brasiliano

Morgan Stanley ha ribadito la sua posizione positiva e la sua preferenza per Sabesp mantenendo la sua raccomandazione di acquisto e aumentando il prezzo obiettivo da R$128 a R$145, valutando che c'è spazio per la crescita data la grande opportunità di investimento nel settore dei servizi igienico-sanitari.

Gli analisti osservano che le industrie idriche e fognarie del Brasile stanno subendo cambiamenti strutturali.

L'obiettivo del governo di un accesso universale – il 99% della popolazione avrà accesso all'acqua potabile e il 90% alla raccolta delle acque reflue entro il 2033 – rimane un problema significativo.

Secondo il media locale InfoMoney, decenni di investimenti insufficienti e incentivi distorti hanno portato a lacune significative: più di 30 milioni di brasiliani non hanno ancora accesso all'acqua e oltre 90 milioni hanno bisogno di raccolta delle acque reflue.

Una massiccia pipeline di investimenti

Le prospettive prevedono un boom degli investimenti. È probabile che nel prossimo futuro vengano messi all'asta circa 100 miliardi di R$ in progetti.

Tuttavia, questa cifra è solo una frazione dei 900 miliardi di R$ stimati necessari entro il 2033 per soddisfare gli obiettivi di accesso universale.

In questo contesto, Morgan Stanley prevede che gli operatori privati prenderanno l'iniziativa. Si prevede che le prospettive di crescita inorganica, come acquisizioni o concessioni, attireranno forti offerte da parte di entità private, con Sabesp ed Equatorial (EQTL3) in testa. Al contrario, si prevede che le utility statali rimarranno indietro.

Anche senza acquisizioni, Sabesp ed Equatorial hanno buoni fondamentali, tra cui un potenziale di rialzo del 20%, un tasso di rendimento interno reale medio (IRR) del 12%, una crescita superiore al mercato e solide strutture di governance.

Se Sabesp vincerà l'iniziativa UniversalizaSP, gli analisti si aspettano ulteriori 6,0 R$ per azione per SBSP3 e R$1,0 per azione per EQTL3, sulla base di 25 miliardi di R$ di Capex e un rendimento di 200 punti base al di sopra del costo del capitale.

Giudizio equilibrato su Copasa e Sanepar

Mentre Morgan Stanley vede del potenziale in Sabesp ed Equatorial, è più cauta riguardo a Copasa (CSMG3) e Sanepar (SAPR11).

La banca ha mantenuto un rating equal-weight per entrambi, indicando un'esposizione coerente con le medie di mercato, ma aumentando i prezzi obiettivo rispettivamente a R$28 e R$40.

La logica deriva dal loro equilibrio rischio-rendimento e dalla mancanza di driver identificabili. Nonostante ciò, le azioni hanno generato guadagni consistenti: gli obiettivi di prezzo sono cresciuti in media di quasi il 35% e le utility hanno reso quasi il 26% nell'ultimo anno, superando gli indici IBOV e IEE.

Reazione del mercato ai livelli dei serbatoi

Il sentiment dietro le azioni Sabesp tra gli investitori è stato recentemente trascinato da questi ultimi problemi di approvvigionamento idrico. Le azioni della società sono scese di quasi il 2% ieri (martedì) negli Stati Uniti e, di conseguenza, JPMorgan ha ritenuto che si trattasse di un calo esagerato.

Gli afflussi di bacini idrici sono stati inferiori alle aspettative a causa degli annunci di misure di risparmio idrico, causando un calo della capacità al 40%, al di sotto della media quinquennale di agosto del 55%.

In risposta, Sabesp ha annunciato che avrebbe ridotto la pressione sul gasdotto in orari specifici per risparmiare più acqua.

Sebbene tali misure possano avere un impatto sulle dimensioni dell'offerta, JPMorgan ha sottolineato che i livelli dell'acqua nei bacini rimangono gestibili e ben al di sotto dei livelli legati ai disastri delle crisi precedenti. Si tratta del 40% di riempimento, rispetto a quando i bacini idrici sono scesi ad appena il 10% nel 2015.

Impatto finanziario limitato

JPMorgan prevede che il programma di risparmio idrico costerà a Sabesp solo lo 0,1% del suo valore di mercato. Nell'arco di 90 giorni, le misure potrebbero ridurre l'EBITDA del quarto trimestre 2025 di circa il 2%, con una conseguente perdita di circa 110 milioni di R$ di entrate trimestrali da acqua e acque reflue.

Tuttavia, le variabili attenuanti migliorano la situazione. I consumatori di Sabesp sono vincolati a una bolletta minima dell'acqua, che protegge le entrate.

Le riduzioni della pressione riducono anche i costi energetici e le perdite d'acqua, risparmiando tra i 10 e i 20 milioni di reais. In caso di misure prolungate con un aumento dell'onere finanziario, Sabesp può richiedere una revisione straordinaria delle tariffe.

Il posizionamento a lungo termine rimane positivo

Nonostante le turbolenze a breve termine, gli economisti ritengono che Sabesp rimanga ben posizionata. L'esaurimento dei bacini idrici tra la fine di agosto e novembre è stato in media inferiore a 15 punti percentuali negli ultimi sei anni, riducendo il pericolo prima della stagione delle piogge.

Dal 2015, l'azienda ha diversificato le fonti di approvvigionamento, tra cui lo stabilimento di São Lourenço, che ha aumentato la capacità del 5% dal 2018.

Con i requisiti di investimento a lungo termine del settore che superano notevolmente gli impegni attuali, i servizi igienico-sanitari rimangono una storia di sviluppo fondamentale.

Per il momento, Sabesp è l'azienda idrica brasiliana più attentamente monitorata grazie alle sue dimensioni, alla sua governance e alla sua possibile esposizione a importanti schemi di concessione.