Alphabet e Tesla alimentano nervosismo: occhi puntati su Meta, Amazon e Microsoft

L'intelligenza artificiale è diventata la maggiore storia di crescita nella tecnologia globale, ma i risultati trimestrali di questa settimana di Alphabet e Tesla hanno ricordato agli investitori che costruire l'infrastruttura dietro questo boom sta diventando sempre più costoso.

E gli investitori non sono soddisfatti.

Sebbene entrambe le società abbiano riportato una robusta crescita dei ricavi e abbiano evidenziato una domanda in espansione per prodotti e servizi legati all'IA, i loro risultati hanno anche rafforzato i timori che i principali operatori del settore stiano spendendo a ritmi senza precedenti, comprimendo il flusso di cassa libero e sollevando dubbi su quando quegli investimenti inizieranno a generare ritorni finanziari significativi.

La preoccupazione è emersa immediatamente dopo la pubblicazione dei risultati.

Le azioni di Alphabet sono scese del 7.1% giovedì, mentre Tesla è precipitata del 14.5%, segnando il peggior calo quotidiano del produttore di veicoli elettrici da marzo 2025.

La forte reazione del mercato ha inoltre segnato il tono per la prossima tornata di utili del Big Tech, con Microsoft, Meta Platforms e Amazon attesi la prossima settimana.

Gli investitori esamineranno da vicino non solo la crescita dei ricavi, ma anche se la spesa per l'IA sta accelerando più rapidamente dei profitti.

Tesla registra una crescita record dei ricavi ma i margini restano sotto pressione

Il report del secondo trimestre di Tesla ha illustrato il divario crescente tra una forte espansione dei ricavi e l'aumento dei costi.

I ricavi sono aumentati del 26% su base annua a 28,2 miliardi USD (circa 24,6 miliardi €), superando agevolmente la stima di consenso compilata della società di 27,6 miliardi USD (circa 24,1 miliardi €).

Le consegne di veicoli hanno raggiunto un record di 480,126 unità nel trimestre, in crescita del 25% rispetto a un anno prima.

I ricavi automotive sono aumentati del 23% a 20,5 miliardi USD (circa 17,9 miliardi €), mentre i ricavi da generazione e stoccaggio di energia sono saliti del 13% a 3,1 miliardi USD (circa 2,7 miliardi €).

Nonostante questi guadagni, la redditività è peggiorata in modo significativo.

Gli utili rettificati sono stati di 33 centesimi per azione, ben sotto le aspettative degli analisti di 55 centesimi.

Le spese operative sono aumentate del 47% a 4,4 miliardi USD (circa 3,8 miliardi €), inclusa un'impennata del 49% nelle spese di ricerca e sviluppo a 2,4 miliardi USD (circa 2,1 miliardi €).

Il reddito operativo è diminuito del 57% su base annua a 398 milioni USD (circa 347,2 milioni €), lasciando Tesla con un margine operativo di appena 1.4%, rispetto al 4.1% nello stesso periodo dell'anno precedente.

La maggiore preoccupazione per gli investitori è stata la spesa in conto capitale.

Tesla ha aumentato il capex del 142% rispetto a un anno prima a 5,8 miliardi USD (circa 5,1 miliardi €) nel trimestre, portando il flusso di cassa libero a negativo 1,1 miliardi USD (circa 950,8 milioni €).

La società ha inoltre detto di prevedere di spendere più di 25 miliardi USD (circa 21,8 miliardi €) in spese in conto capitale quest'anno.

Musk insiste che la spesa genererà ritorni a lungo termine

L'amministratore delegato Elon Musk ha cercato di rassicurare gli investitori che la spesa elevata riflette investimenti volti a trasformare Tesla oltre i veicoli elettrici.

"This is a massive capex year. I'm confident that all the things that we're investing in will yield incredible returns. Really, maybe the best capex returns that we've ever seen," Musk said during the earnings call.

Gran parte di quegli investimenti è indirizzata alle capacità di produzione di semiconduttori di prossima generazione di Tesla e al suo programma del robot umanoide Optimus.

La società ha detto che sta "installing the first-generation lines for Optimus" e si aspetta che la produzione inizi presto.

Per Musk, queste iniziative rappresentano fonti di ricavo future che potrebbero infine superare la pressione finanziaria nel breve termine che attualmente grava sui margini.

Alphabet registra una crescita record nel cloud ma la spesa domina l'attenzione degli investitori

Alphabet ha registrato un altro trimestre di prestazioni eccezionali nel cloud, ma gli investitori si sono invece concentrati sulla portata dei piani di investimento per l'IA.

I ricavi di Google Cloud sono aumentati dell'82% su base annua a 24,8 miliardi USD (circa 21,6 miliardi €) nel trimestre terminato a giugno, superando significativamente le aspettative degli analisti di circa il 64% di crescita, secondo LSEG.

La performance ha rafforzato la posizione crescente di Google nell'infrastruttura AI per le imprese, con la domanda di cloud che continua ad accelerare man mano che le aziende ampliano l'adozione di applicazioni di IA generativa.

Tuttavia, quei risultati robusti sono stati oscurati da un ulteriore aumento delle previsioni sulle spese in conto capitale.

La direttrice finanziaria Anat Ashkenazi ha detto che Alphabet ora prevede spese in conto capitale tra 195 miliardi USD (circa 170,1 miliardi €) e 205 miliardi USD (circa 178,8 miliardi €) durante il 2026, rispetto alla precedente guidance di 180 miliardi USD (circa 157 miliardi €) a 190 miliardi USD (circa 165,7 miliardi €).

La previsione rivista ha inoltre superato le aspettative degli analisti di circa 188 miliardi USD (circa 164 miliardi €), secondo Visible Alpha.

Forse ancora più rilevante è stato il flusso di cassa libero di Alphabet.

La società ha riportato un flusso di cassa libero negativo di 5,9 miliardi USD (circa 5,1 miliardi €) nel trimestre, invertendo quasi 25 miliardi USD (circa 21,8 miliardi €) di flusso di cassa libero positivo generato nello stesso periodo dell'anno precedente.

Alphabet afferma che la domanda di IA continua a superare la capacità di calcolo disponibile

I dirigenti di Alphabet hanno sostenuto che l'aumento della spesa riflette semplicemente una domanda travolgente dei clienti.

"The increase in the range is primarily due to an acceleration in the delivery of capacity to meet growing demand," Ashkenazi told analysts.

Ha detto che Google continua a fronteggiare vincoli di offerta nonostante molteplici trimestri di espansione dell'infrastruttura.

"We're still in a supply-constrained environment," she said. "I think we've said this now for multiple quarters in a row, and we are seeing very strong demand both from external cloud customers as well as across the business."

Ashkenazi, tuttavia, ha riconosciuto che il flusso di cassa libero probabilmente resterà sotto pressione mentre Alphabet continua a costruire infrastrutture tecniche.

"We expect the free cash flow will remain under pressure, driven by our investments in technical infrastructure, which enables us to capitalize on the AI opportunity and continue to drive attractive returns," she said.

Gli analisti avvertono che la spesa sta superando la generazione di cassa

Mentre la performance operativa ha ricevuto ampi elogi, gli analisti si sono chiesti quanto possano diventare sostenibili i livelli di spesa attuali.

L'analista di Bloomberg Intelligence Mandeep Singh ha detto che i risultati finanziari di Alphabet lasciano poco spazio a critiche dal punto di vista operativo, ma ha avvertito che i futuri investimenti in conto capitale potrebbero mantenere il flusso di cassa negativo.

"Right now they are probably 10 miliardi USD (circa 8,7 miliardi €)-15 miliardi USD (circa 13,1 miliardi €) free cash flow for this year, next year if this goes to 300 miliardi USD (circa 261,7 miliardi €) there is no way they're going to be positive free cash flow," Singh said on a Bloomberg Podcasts episode.

Ha sostenuto che gli investitori vogliono sempre più contributi agli utili da Search, YouTube e dalle altre attività di Alphabet invece di fare affidamento principalmente su Google Cloud.

Thomas Monteiro, analista senior di Investing.com, ha espresso preoccupazioni simili.

"After a negative cash flow quarter, the new raise in capex does not sit well for Alphabet," he said.

"The market's most reliable cash generators are now spending more than they bring in. As long as revenue keeps accelerating, investors will tolerate it. But capital has a real cost again, and the room for error is shrinking every quarter."

Il boom dell'IA rimodella il profilo finanziario del Big Tech

L'ondata di spesa riflette una trasformazione più ampia in corso nel settore tecnologico.

Per anni, aziende come Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon hanno generato enormi flussi di cassa liberi che finanziavano comodamente acquisizioni, riacquisti di azioni e sviluppo di nuovi prodotti.

La corsa all'IA ha cambiato quell'equazione.

Si prevede che la spesa in conto capitale dell'industria supererà 700 miliardi USD (circa 610,6 miliardi €) quest'anno mentre le aziende espandono rapidamente i data center, acquistano chip per l'IA e sviluppano infrastrutture proprietarie.

Di conseguenza, gli investitori si stanno concentrando meno sulla sola crescita dei ricavi e prestano sempre maggiore attenzione al fatto che gli investimenti legati all'IA possano infine produrre ritorni superiori al loro costo.

Questo spostamento dovrebbe dominare le discussioni quando Microsoft, Meta e Amazon pubblicheranno i risultati la prossima settimana.

Gli investitori attendono la prossima mossa di Microsoft, Meta e Amazon

I risultati di Alphabet hanno aumentato le aspettative che le società tecnologiche rivali possano anch'esse incrementare i piani di investimento.

Le azioni di Meta e Amazon sono diminuite insieme ad Alphabet dopo il comunicato di mercoledì.

"The risk is tilted towards further increases, particularly while Microsoft and others remain capacity-constrained," said Charu Chanana, chief investment strategist at Saxo Markets.

"But investors will increasingly focus on how much of that cash must be reinvested simply to remain competitive — and whether AI revenue can grow faster than capital expenditure, depreciation and operating costs."

Le stime di consenso suggeriscono che Alphabet e Amazon potrebbero continuare a bruciare cassa fino al 2026, mentre il flusso di cassa libero di Meta è previsto in calo del 95.7% a soli 1,9 miliardi USD (circa 1,6 miliardi €).

Per Microsoft è prevista una generazione di 25,4 miliardi USD (circa 22,1 miliardi €) di flusso di cassa libero nel suo esercizio corrente che termina il prossimo giugno, rispetto a una stima di 58,7 miliardi USD (circa 51,2 miliardi €) nell'esercizio finanziario precedente.

Nel frattempo, la spesa in conto capitale in rapporto ai ricavi è prevista in forte aumento nel settore.

Si prevede che il rapporto capex/ricavi di Meta aumenterà al 54.9% dal 35.9%, quello di Alphabet al 41% dal 23%, quello di Microsoft al 45% dal 31% e quello di Amazon al 25% dal 18%.

La competizione nel cloud si intensifica

Gli ultimi utili hanno inoltre sottolineato la dinamica competitiva in evoluzione nel cloud computing.

La crescita dei ricavi di Google Cloud dell'82% ha superato di gran lunga le aspettative e ha evidenziato la rapida espansione della divisione.

I dirigenti di Alphabet hanno detto che la domanda dei clienti è diventata così forte che la società intende noleggiare capacità aggiuntiva di data center di terze parti nonostante l'impatto negativo sui margini.

Gli analisti dicono che la performance aumenta la pressione sia su Amazon Web Services che su Microsoft Azure.

Si prevede che AWS riporterà una crescita dei ricavi del 31.04%, in accelerazione rispetto al 28.4% del trimestre precedente.

Microsoft Azure è prevista in crescita del 39.98%, allineandosi sostanzialmente al 40% del trimestre precedente.

La competizione potrebbe intensificarsi ulteriormente dopo i rapporti che indicano che Meta sta discutendo di noleggiare capacità di calcolo ad Anthropic, aggiungendo un altro grande acquirente a un mercato dell'infrastruttura per l'IA sempre più affollato.

"As compute becomes more available and models become cheaper, cloud capacity may look increasingly interchangeable. That could force providers to spend more while accepting lower returns," said Lale Akoner, global market strategist at eToro in a Reuters report.

Anche Intel mette in evidenza la domanda di infrastrutture per l'IA

Sebbene non faccia parte delle cosiddette Magnificent Seven, Intel ha anche rafforzato questa settimana la narrativa dell'IA nel settore.

Il produttore di chip ha riportato risultati del secondo trimestre superiori alle attese, registrando la più rapida crescita dei ricavi dal 2011 poiché la domanda di processori per server ha beneficiato della spesa per infrastrutture legate all'IA.

Le azioni sono inizialmente salite dopo l'annuncio prima di ritracciare nella sessione di venerdì.

"AI is driving unprecedented demand for compute," Intel Chief Executive Lip-Bu Tan said.

"As we continue to execute, Intel is well-positioned to capture sustainable growth across our CPU franchise."

La reazione mista nel settore suggerisce che gli investitori restano favorevoli al potenziale a lungo termine dell'IA ma stanno diventando sempre più selettivi su quanto sono disposti a pagare per quella crescita, mentre le aziende continuano a riversare centinaia di miliardi di dollari nelle infrastrutture.