La Russia effettua il terzo taglio dei tassi mentre l'economia di guerra rallenta, ma i rischi di inflazione incombono

Venerdì la banca centrale russa ha abbassato il tasso di interesse di riferimento di 1 punto percentuale al 17%, segnando il terzo taglio da giugno , mentre i responsabili politici sono alle prese con il rallentamento della crescita e le rinnovate pressioni inflazionistiche.

La mossa ha sottolineato le sfide che l'economia di guerra della Russia deve affrontare mentre il conflitto con l'Ucraina si trascina nel suo quarto anno, mettendo a dura prova le finanze pubbliche e mettendo alla prova la resilienza del Paese.

La riduzione è stata inferiore a quanto molti economisti avevano previsto.

Un sondaggio di Bloomberg tra gli analisti aveva previsto un taglio di 2 punti, ma la banca centrale ha segnalato cautela, citando i rischi persistenti per la stabilità dei prezzi.

"La Banca di Russia manterrà le condizioni monetarie restrittive quanto necessario per riportare l'inflazione al suo obiettivo [4 per cent] nel 2026", ha dichiarato la banca in un comunicato.

Lo slancio della crescita si affievolisce dopo il boom delle spese militari

L'economia russa si è espansa fortemente nel 2023 e per gran parte del 2024, con una crescita del PIL superiore al 4% annuo, sostenuta da spese militari record, elevate entrate energetiche e aumento della domanda dei consumatori.

L'aumento dei salari e dei sussidi ha alimentato un boom dei consumi, anche se le sanzioni hanno limitato l'accesso alle importazioni.

Questo slancio è svanito negli ultimi trimestri.

Le stime ufficiali hanno mostrato una contrazione del PIL nel primo trimestre del 2024, il primo calo dall'invasione dell'Ucraina nel febbraio 2022.

Mentre la crescita è tornata nel secondo trimestre, il ritmo è rallentato bruscamente all'1,1% su base annua.

Anche la performance industriale è peggiorata.

Un sondaggio di agosto tra i responsabili degli acquisti ha indicato un terzo mese consecutivo di contrazione nel settore manifatturiero, con SandP Global che ha notato una domanda debole e vincoli finanziari tra i clienti.

"Gli alti tassi di interesse stanno alimentando un rallentamento interno e ci aspettiamo che il calo dei prezzi dell'energia peserà sui ricavi delle esportazioni della Russia", ha detto Nicholas Farr, economista di Capital Economics, prima della decisione sui tassi.

Le preoccupazioni per l'inflazione riemergono in un contesto di indebolimento del rublo

L'inflazione, una delle principali preoccupazioni dall'inizio della guerra, rimane ostinata.

La crescita dei prezzi al consumo è salita al 18% nell'aprile 2022 dopo che le sanzioni, l'aumento dei costi di importazione e la carenza di manodopera hanno spinto le aziende ad aumentare i salari.

L'inasprimento della politica monetaria ha contribuito a portare l'inflazione al di sotto del 9% entro luglio di quest'anno.

Ma la recente debolezza del rublo, combinata con il calo dei proventi delle esportazioni e le aspettative di un ulteriore allentamento monetario, ha riacceso la pressione.

La banca centrale ha osservato che il rublo ha guadagnato circa il 20% rispetto al dollaro USA da gennaio, ma persistono rischi di inflazione più ampi.

Ulteriori pressioni sono emerse dall'aumento dei prezzi del carburante, guidato dagli attacchi dei droni ucraini alle raffinerie russe. Questi costi si stanno riflettendo sui prezzi al consumo e sull'economia in generale.

La tensione fiscale si aggrava con l'aumento delle spese militari

Allo stesso tempo, la posizione fiscale della Russia si sta deteriorando.

Le entrate di bilancio sono diminuite mentre il deficit si è ampliato, lasciando i responsabili politici di fronte a scelte difficili.

Il governo dovrebbe presentare il suo bilancio 2026 alla fine di questo mese e i funzionari hanno indicato che i tagli alla spesa sono improbabili.

Invece, i responsabili politici stanno prendendo in considerazione aumenti delle imposte indirette.

Secondo l'agenzia indipendente The Bell, è in discussione una proposta per aumentare l'imposta sul valore aggiunto di 2 punti percentuali al 22%, una misura che aumenterebbe le pressioni inflazionistiche.