Il Russell 2000 raggiunge un massimo storico dopo il taglio della Fed: il rally delle small cap ha più gambe?

Le azioni statunitensi hanno esteso il loro rally venerdì, con tutti i principali indici che hanno toccato nuovi massimi storici in seguito alla decisione della Federal Reserve di tagliare i tassi di interesse.

L'indice Russell 2000 a bassa capitalizzazione si è unito al mercato più ampio per scalare nuovi picchi.

Il taglio dei tassi di un quarto di punto da parte della Fed mercoledì, che ha abbassato il tasso dei fondi federali a un intervallo compreso tra il 4% e il 4,25%, è stato accolto con ottimismo dagli investitori.

I mercati stanno ora scontando due ulteriori tagli prima della fine dell'anno, creando un contesto favorevole per le azioni.

Mentre il SandP 500 e il Nasdaq Composite sono avanzati, sono state le small cap a catturare l'attenzione del mercato.

Il Russell 2000 ha guadagnato quasi il 9% nell'ultimo mese, superando l'ascesa del 3,67% del SandP 500 e l'aumento del 5,9% del Nasdaq.

Da quando ha toccato il fondo l'8 aprile a causa delle turbolenze di mercato dovute ai dazi, l'indice delle small cap è salito di circa il 40%.

Operazioni di recupero in corso

Gli analisti affermano che il recente rally riflette un tanto atteso recupero per le small cap, che sono rimaste indietro rispetto alle large cap per gran parte dell'ultimo decennio.

"Le small cap hanno sottoperformato in modo piuttosto drammatico nell'ultimo decennio o giù di lì, e sembra che il trading di recupero sia in corso", ha detto Keith Buchanan, senior portfolio manager di Globalt Investments.

"Vediamo che l'ambiente in cui ci troviamo è favorevole per il proseguimento del rally delle small cap", ha detto.

Buchanan ha aggiunto che il radicale taglio delle tasse del presidente Donald Trump, approvato a luglio, ha dato un'ulteriore spinta alle società focalizzate sul mercato interno, che dominano il Russell 2000.

Politica della Fed e prospettive degli utili

Michael Reynolds, vicepresidente della strategia di investimento di Glenmede, ha evidenziato il cambiamento di politica della Fed, il potenziale di crescita degli utili e il divario di valutazione con le large cap come fattori chiave del rimbalzo delle small cap.

I titoli a bassa capitalizzazione sono generalmente più esposti ai costi di finanziamento rispetto ai titoli a grande capitalizzazione, data la loro maggiore dipendenza dai finanziamenti esterni.

Se da un lato questo le rende più vulnerabili ai rallentamenti economici, dall'altro crea un paradosso: proprio la debolezza che potrebbe spingere la Federal Reserve a tagliare ulteriormente i tassi potrebbe pesare contemporaneamente su queste società sensibili ai tassi e su altri settori ciclici del mercato.

Tuttavia, Reynolds ha avvertito che il rally si basa su un delicato equilibrio.

"C'è un percorso stretto in cui il mercato del lavoro mostra abbastanza crepe da spaventare la Fed e spingerla a tagliare i tassi, ma questo non significa necessariamente la fine di questa [economic] espansione", ha detto Reynolds a MarketWatch.

Le valutazioni rimangono relativamente interessanti

Nonostante i recenti guadagni, gli analisti affermano che le small cap continuano a offrire un valore migliore rispetto alle large cap.

I dati del Dow Jones Market mostrano che l'ETF iShares Russell 2000 viene scambiato con un rapporto prezzo/utili forward di 24,5, rispetto a 22,41 per l'ETF iShares Russell 3000.

Sebbene ciò renda le small cap leggermente più costose su base assoluta, Reynolds sostiene che rimangono più economiche rispetto al fair value.

Glenmede stima che le azioni a bassa capitalizzazione siano scambiate con un premio del 2%, rispetto a un premio del 26% per le large cap.

Il risultante divario di valutazione del 24% è di gran lunga superiore alla media a lungo termine del 4%.

"Storicamente parlando, le small cap sono esattamente al 90° percentile delle valutazioni relative", ha aggiunto.

Confronto tra valore e crescita delle small cap

Non tutte le small cap hanno lo stesso prezzo.

Joshua Schachter, chief investment officer di Easterly Snow, ha affermato che i titoli value all'interno del Russell 2000 rimangono particolarmente interessanti.

L'ETF iShares Russell 2000 Value è stato scambiato con un rapporto P/E forward di 18,18 giovedì, ben al di sotto della sua controparte growth.

"Il Russell 2000 Value è quasi ai livelli post-elettorali di novembre", ha detto Schachter a MarketWatch.

"Il Russell 2000 Growth è ponderato in modo più sostanziale con i titoli con un P/E più elevato, quindi si otterranno valutazioni più elevate dal lato growth, ma il lato value è molto più economico e il rapporto P/E è molto più attraente rispetto ai benchmark", ha detto Schachter.

Prospettiva

Per ora, il rally delle small cap sembra alimentato dall'allentamento della Fed, dalle prospettive di utili resilienti e dal valore relativo rispetto alle large cap.

Ma il percorso da seguire potrebbe rivelarsi accidentato, con i dati economici che probabilmente detteranno sia la politica della Fed che il sentiment degli investitori.

Come ha riassunto Buchanan di Globalt Investments: