Da GE a Kraft Heinz a Corteva: perché sempre più colossi statunitensi scelgono gli spin-off

I conglomerati statunitensi si stanno sempre più frammentando in società focalizzate e indipendenti, mentre gli spin-off guadagnano terreno come strategia per sbloccare il valore per gli azionisti, affinare l'attenzione del management e rispondere alle richieste del mercato.

Corteva ha dichiarato mercoledì che prevede di scorporare la sua attività di sementi in una società separata quotata in borsa, unendosi a un'ondata di grandi aziende che perseguono strategie simili.

L'azienda agrochimica, che è stata costituita dopo la scissione di DowDuPont in tre entità nel 2019, prevede che lo spin-off sarà completato nella seconda metà del 2026, consentendo agli investitori di valutare il business delle sementi in modo indipendente, mentre il management si concentrerà sulle opportunità di crescita specifiche per l'agricoltura.

Gli spin-off diventano uno strumento strategico per le grandi aziende

La mossa di Corteva si aggiunge a un elenco crescente di separazioni aziendali di alto profilo, tra cui Kraft Heinz, Warner Bros. Discovery e DuPont.

Lo scorso novembre, Comcast ha annunciato l'intenzione di separare i suoi canali di rete via cavo, creando una nuova società quotata in borsa che comprende le reti televisive via cavo di NBCUniversal e gli asset digitali complementari.

Allo stesso modo, Kraft Heinz ha recentemente dichiarato che si dividerà in due società quotate in borsa, quasi un decennio dopo la fusione da 45 miliardi di dollari orchestrata da Berkshire Hathaway di Warren Buffett e 3G Capital.

Anche i giganti industriali stanno seguendo l'esempio.

All'inizio di quest'anno, Honeywell ha annunciato l'intenzione di dividersi in tre società indipendenti, separando le sue attività di automazione e aerospaziale e combinando questo con lo spin-off pianificato della sua unità di materiali avanzati.

"La formazione di tre società indipendenti e leader del settore si basa sulle solide fondamenta che abbiamo creato, posizionandole per perseguire strategie di crescita su misura e sbloccare un valore significativo per azionisti e clienti", ha dichiarato all'epoca Vimal Kapur, Presidente e CEO di Honeywell.

General Electric ha anche perseguito una strategia di rottura pluriennale.

Nel novembre 2021, GE ha annunciato che si sarebbe divisa in tre società pubbliche indipendenti che si occupano di aviazione, sanità ed energia.

Entro aprile 2024, l'azienda aveva completato lo spin-off della sua attività energetica, GE Vernova, rifocalizzando le sue operazioni sull'aviazione e sulla sanità.

Fonte: Bloomberg

L'attenzione degli investitori guida l'ascesa degli spin-off

Gli spin-off sono diventati sempre più popolari tra le società statunitensi perché consentono al management di concentrarsi su un'unica attività, fornendo al contempo agli investitori una maggiore chiarezza sulle priorità strategiche.

Tra il 2021 e il 2023 ci sono stati 677 spin-off di società pubbliche, tra cui nomi noti come Kellogg e General Electric.

Gli investitori sono attratti dagli spin-off per il loro potenziale di riduzione del rischio, miglioramento dell'allocazione del capitale e aumento della trasparenza del mercato.

La tendenza riflette un allontanamento dall'era dei grandi conglomerati.

Amministratori delegati iconici come Jack Welch di GE hanno costruito imperi aziendali tentacolari sulla convinzione che la scala equivalesse al potere.

Eppure questi giganti hanno spesso faticato a competere con concorrenti più piccoli e focalizzati.

Gli spin-off offrono un percorso per creare aziende agili e specializzate, meglio attrezzate per innovare e rispondere alle richieste del mercato.

Prestazioni delle unità scorporate

L'evidenza suggerisce che gli spin-off possono sovraperformare il mercato.

Dal suo spin-off lo scorso aprile, GE Vernova ha ottenuto un rendimento del 350%, mentre le azioni di GE Healthcare hanno registrato un aumento più modesto di poco più del 30% dalla sua quotazione nel 2022.

Le azioni della società madre di GE sono aumentate del 61% nell'ultimo anno.

Gli studi del Journal of Financial Economics indicano che sia le società madri che gli spin-off tendono a sovraperformare il mercato nei tre anni successivi alla separazione.

La performance può in parte derivare dall'interesse per l'acquisizione, poiché gli spin-off spesso attirano potenziali acquirenti, aumentando temporaneamente i prezzi delle azioni.

Tuttavia, una ricerca del Boyar Value Group ha rilevato che nel periodo 2010-2020 gli spin-off hanno sottoperformato il SandP 500 di circa il 2,7%.

Allo stesso modo, uno studio della Harvard Business Review del 2022 su 350 spin-off ha rilevato che circa la metà non è riuscita a creare nuovo valore per gli azionisti, mentre il 25% ha perso valore.

Tuttavia, il quartile più performante ha aumentato la capitalizzazione di mercato di circa il 75% nel giro di due anni.

Fattori chiave di successo per gli spin-off

Gli esperti notano che gli spin-off di successo richiedono un settore favorevole, una forte performance operativa rispetto ai concorrenti e un team di leadership capace.

Le aziende che operano in settori redditizi e ad alta crescita e trattengono i migliori talenti tendono ad attrarre e fidelizzare i clienti, innovando al contempo per mantenere un vantaggio competitivo.

L'attrattiva degli investitori è spesso legata alla chiarezza.

Gli spin-off consentono ai team di gestione di concentrarsi su un'unica missione, riducendo i conflitti sull'allocazione del capitale e sulle priorità strategiche.

Il risultato può essere un'innovazione più rapida, una maggiore fidelizzazione dei clienti e una migliore competitività sul mercato.