La disoccupazione nel Regno Unito raggiunge il massimo degli ultimi 4 anni del 5,0%, alimentando le scommesse sul taglio dei tassi della BoE

L'ultimo rapporto sul mercato del lavoro del Regno Unito presenta un segnale sfaccettato di decelerazione economica.

Un sensibile aumento del tasso di disoccupazione, unito al calo dell'occupazione nei salari e alla modesta crescita dei salari, sta inducendo gli operatori di mercato a ricalibrare le aspettative per la politica monetaria.

Con la prossima decisione sui tassi di interesse della Banca d'Inghilterra che incombe a dicembre, i trader si stanno ora orientando in modo più deciso verso un taglio.

Con il persistere della stretta fiscale e dei cambiamenti strutturali nell'occupazione, l'evoluzione delle condizioni macroeconomiche sta posizionando il mercato del lavoro come fattore determinante nel definire la risposta della banca centrale.

Il tasso di disoccupazione segnala una tensione strutturale

L'Office for National Statistics ha riferito che il tasso di disoccupazione nel Regno Unito è salito al 5,0% nei tre mesi fino a settembre.

Si tratta del livello più alto dai primi mesi del 2021, quando le restrizioni legate alla pandemia hanno perturbato in modo significativo l'attività economica. L'aumento ha superato le previsioni, con gli economisti che prevedono un aumento più contenuto al 4,9%.

Allo stesso tempo, l'occupazione a libro paga ha subito una contrazione. I dati fiscali dell'HMRC hanno rivelato una riduzione di 32.000 dipendenti a ottobre, rispecchiando la diminuzione rivista del mese precedente.

Dall'inasprimento fiscale attuato nell'ottobre 2024, la perdita cumulativa di posti di lavoro in busta paga ha raggiunto 180.000 unità.

Il numero di disoccupati per posto di lavoro vacante, un parametro spesso utilizzato per valutare la capacità inutilizzata nel mercato del lavoro, ha raggiunto 2,5 nel periodo luglio-settembre.

Si tratta del rapporto più elevato osservato dal 2015, che indica un'espansione dell'eccedenza di manodopera nonostante l'aumento marginale dei posti vacanti.

La decelerazione dei salari nel settore privato conferma l'indebolimento della domanda

La dinamica dei salari ha rispecchiato un'ulteriore moderazione dei salari nominali. La crescita delle retribuzioni del settore privato è rallentata al 4,2% nel periodo in esame, in calo dal 4,4%, in linea con il consenso del mercato e segnando il livello più debole dall'inizio del 2021.

Questa tendenza è stata supportata da indagini interne sulle imprese della Banca d'Inghilterra, che hanno mostrato che quasi la metà delle imprese ha risposto all'aumento delle tasse sul lavoro riducendo l'organico.

Solo il 17% ha scelto di tagliare i salari, suggerendo che gli adeguamenti dell'occupazione sono il principale meccanismo di controllo dei costi.

Nonostante l'attuale debolezza, le aziende hanno riportato aspettative salariali prospettiche del 3,7% per il prossimo anno nei tre mesi fino a ottobre.

Si tratta di un leggero aumento rispetto al mese precedente, il che implica che, sebbene le attuali pressioni salariali stiano diminuendo, le aspettative future rimangono ancorate al di sopra delle norme storiche.

Il riprezzamento del mercato accelera in un contesto di ricalibrazione della politica monetaria

Il sentiment degli investitori è cambiato bruscamente in seguito ai dati sull'occupazione. I prezzi di mercato riflettono ora una probabilità dell'80% di un taglio dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra nella prossima riunione del 18 dicembre.

Si tratta di un notevole aumento rispetto al 68% del giorno precedente. La sterlina si è indebolita rispetto al dollaro, scendendo fino allo 0,4% a 1,3121 dollari.

In precedenza, il Comitato di politica monetaria aveva mantenuto il tasso bancario al 4,0% con un voto ristretto di 5 a 4.

Il calcolo delle decisioni della banca è influenzato anche da variabili fiscali più ampie. La dichiarazione d'autunno, prevista per il 26 novembre, sarà un evento critico.

Si prevede che la cancelliera Rachel Reeves proporrà nuove misure fiscali volte ad affrontare le carenze di bilancio, esercitando potenzialmente un'ulteriore pressione al ribasso sulla domanda delle famiglie e sull'inflazione.

La politica fiscale aggrava la debolezza del mercato del lavoro

La contrazione dell'occupazione osservata dall'ottobre 2024 ha coinciso con l'attuazione dell'aumento delle imposte sui salari dei datori di lavoro.

Il primo bilancio laburista sotto il cancelliere Reeves sembra aver avuto un effetto disinflazionistico, disincentivando la domanda di lavoro, con diffuse riduzioni dell'occupazione a livello di imprese.

Se il prossimo bilancio introdurrà una tassazione aggiuntiva destinata alle famiglie, potrebbe limitare ulteriormente la spesa dei consumatori, smorzando così la dinamica inflazionistica.

Tali andamenti potrebbero fornire un'ulteriore giustificazione per una svolta della politica monetaria, soprattutto in un contesto di indebolimento del mercato del lavoro.

Il prossimo rapporto sul PIL, previsto per giovedì, offrirà la prima stima della produzione economica del terzo trimestre. Insieme ai dati sul lavoro e agli sviluppi fiscali, informerà la decisione politica finale dell'anno della banca centrale.

La convergenza di queste variabili rende l'incontro di dicembre uno dei più importanti della memoria recente.