Come l'economia della Romania è passata da storia di successo a zona pericolosa

Fino a un certo punto, l'economia romana aveva tutti gli strumenti a disposizione per diventare la più grande storia di successo d'Europa. La crescita ha superato la maggior parte del blocco. I redditi sono aumentati rapidamente. Gli investitori stranieri sono arrivati in massa.

Ma la situazione attuale non è così promettente. L'economia romana è in condizioni debole, con gravi vulnerabilità.

E se si confronta con "cattivo andamento" che significa rischio di deterioramento o stagnazione economica piuttosto che forte crescita, allora la Romania rientra. Ma non tutta la speranza è perduta.

Uno stato troppo grande per la sua base imponibile

Il modello economico della Romania ha garantito una rapida convergenza dall'adesione all'UE. Il PIL pro capite è passato da meno di €3000 nel 2004 a più di €18.000 appena 20 anni dopo.

Tuttavia, questa crescita è stata accompagnata da un persistente disallineamento tra spesa e entrate.

La Romania raccoglie circa il 27-31% del PIL in tasse, rispetto alla media UE di circa il 41%.

Il divario di IVA è il più grande dell'unione. Più di un quarto delle potenziali entrate IVA non viene mai riscosso.

Il sistema delle entrate è poroso e fortemente dipendente dalle tasse sui consumi. Quindi, quando la crescita rallenta, i ricavi calano bruscamente.

Allo stesso tempo, la spesa pubblica è cresciuta molto più rapidamente dell'economia.

La legge sui salari del 2017 ha aumentato i salari pubblici e le pensioni in modo da incorporare una spesa più elevata nel bilancio.

Questo rendeva lo stato molto più costoso da gestire. Il deficit ha superato il 4% del PIL anche prima della pandemia. Il supporto al COVID l'ha portato al 9,3%.

Dopo una breve correzione al 5,7% nel 2023, gli aumenti di salari e pensioni guidati dalle elezioni hanno riportato il deficit al 9,3% nel 2024.

Questo è il valore più alto nell'UE con un margine netto.

Perché il modello di crescita della Romania sta finendo di strada

La crescita della Romania è da tempo guidata dai consumi, dagli investimenti finanziati dall'UE, dalla manodopera a basso costo e dalle fabbriche straniere.

Questi elementi aiutarono il paese a recuperare rapidamente. Ma sono finiti.

Il bacino di lavoratori si sta riducendo. I salari sono cresciuti più velocemente della produttività.

Molti settori ora dipendono da esenzioni fiscali che riducono la base di entrate. Il deficit del conto corrente si è ampliato a oltre il 7% del PIL perché la Romania importa molto più di quanto esporti.

Un investimento debole è un altro segno di tensione. Le imprese esitano ad espandersi quando l'inflazione è imprevedibile e il percorso fiscale è incerto.

I rendimenti obbligazionari vicini al 7-8% aumentano i costi dei progetti a lungo termine.

Le agenzie di rating creditizio hanno spostato la prospettiva della Romania a negativa. Gli investitori valutano il rischio di cambiamenti improvvisi nelle politiche e di ricambi politici.

Questa combinazione di crescita lenta, elevati costi di indebitamento e un grande deficit esterno è insolita all'interno dell'Unione Europea.

Indica problemi strutturali più profondi piuttosto che un rallentamento temporaneo.

L'UE interviene mentre arriva il disegno di legge fiscale

L'UE ha osservato questi squilibri crescere per anni. La Romania è sotto una procedura di deficit eccessivo dal 2020, ma ha faticato a seguire il percorso concordato.

La Commissione Europea ha ora vincolato l'accesso futuro ai fondi di coesione a un piano fiscale più credibile.

Questi fondi sono centrali nella strategia di sviluppo della Romania.

L'attuale ciclo di finanziamento destina oltre trenta miliardi di euro a progetti rumeni. Perdere questo sostegno avrebbe un impatto sulla crescita e indebolito la fiducia degli investitori.

Per evitare tale esito, il governo adottò un ampio pacchetto di misure di consolidamento.

L'IVA è stata aumentata, gli aumenti salariali nel settore pubblico sono stati ritardati, l'indicizzazione delle pensioni è stata congelata, sono state introdotte nuove accise e diverse migliaia di posti di lavoro amministrativi locali sono destinati a essere eliminati.

Il governo prevede che questi passi riducano il deficit al 5% dopo il 2026.

La Commissione prevede un aggiustamento leggermente più lento. Le prestazioni dipenderanno dall'attuazione e dalla stabilità politica.

Questo irrigidimento arriva in un momento difficile. Si prevede che l'inflazione raggiungerà circa il 7% nel 2025, con l'allentamento dei limiti ai prezzi dell'energia e la liberalizzazione dei prezzi del gas.

I consumi rimarranno deboli perché i salari reali sono sotto pressione da cambiamenti fiscali e da una crescita salariale più lenta.

Il consolidamento fiscale in un'economia debole tende a produrre cifre di crescita modeste. La previsione della Commissione dello 0,7% per il 2025 è un chiaro indicatore di dove stanno andando le cose.

I mercati osservano la politica tanto da vicino quanto l'economia

Il livello di debito della Romania è ancora moderato, intorno al 57% del PIL. Questo è inferiore a molti stati dell'UE e molto al di sotto dei livelli che hanno scatenato crisi passate nell'Europa meridionale.

Il problema oggi non è la solvibilità, ma la traiettoria nel prossimo decennio. Deficit elevati, costi degli interessi in aumento e crescita debole possono influenzare rapidamente la dinamica del debito.

Il tesoro del paese mira a tagliare fino a 6 miliardi di euro dall'emissione del debito estero.

Gli investitori stanno considerando questo prezzo. Rendimenti vicini al 7,5% non sono territorio di crisi, ma segnalano una mancanza di fiducia che la Romania possa sostenere la consolidazione attraverso più elezioni.

La politica amplifica l'incertezza. L'estrema destra ha guadagnato terreno opponendosi alle nuove misure fiscali e criticando i partiti che hanno permesso la crescita del deficit.

Molte famiglie già si sentono sopraffatte dai prezzi alti e dal basso potere d'acquisto.

Gli aumenti dell'IVA e il blocco salariale sono impopolari. Il dubbio pubblico è rafforzato dal fatto che l'attuale governo include diversi partiti che hanno contribuito a creare i problemi fiscali attuali.

Se il sostegno politico si eroserà, il piano di consolidamento potrebbe rallentare. I mercati richiederebbero un premio più alto e l'aggiustamento diventerebbe ancora più difficile.

Una prova per il prossimo decennio della Romania

La Romania sta entrando in una fase decisiva. La parte facile della convergenza è finita.

Il consumo non può più sostenere la crescita. Gli investitori stranieri cercano stabilità e politiche credibili. I fondi UE non possono sostituire la riforma interna.

Lo stato è troppo costoso rispetto a ciò che il paese raccoglie, e le perdite di entrate indeboliscono la sua capacità di finanziare beni pubblici.

Il modello di crescita che ha portato a una rapida convergenza ora limita la fase successiva.

La domanda sottostante è se la Romania possa passare da un ciclo basato sulla spesa e sulla domanda a breve termine a uno ancorato su produttività, capacità fiscale e istituzioni stabili.

Farlo richiede disciplina da parte di diversi governi, non solo di uno. Richiede anche la capacità di sostenere riforme quando sono impopolari.

L'economia rumena ha raggiunto il punto in cui la vecchia formula economica non può andare oltre, eppure la nuova formula non è stata costruita.

I paesi raramente trascorrono a lungo questo divario. Alcuni vanno avanti e ridefiniscono la loro traiettoria.