La Fed lascia i tassi in 9-3; Warsh: non è una pausa ma una revisione

La Federal Reserve statunitense ha lasciato i tassi d'interesse invariati mercoledì in una delle sue decisioni di politica monetaria più osservate degli ultimi anni, anche se tre responsabili politici si sono dissociati chiedendo un ulteriore aumento, sottolineando le crescenti divisioni all'interno della banca centrale sul percorso dell'inflazione.

Il Federal Open Market Committee ha votato 9-3 per mantenere il tasso sui federal funds in un intervallo compreso tra il 3,5% e il 3,75%, dove è rimasto da gennaio.

La presidentessa della Fed di Cleveland Beth Hammack, il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari e la presidente della Fed di Dallas Lorie Logan hanno espresso dissenso a favore di un aumento di un quarto di punto.

La decisione ha segnato il secondo meeting consecutivo in cui lo stesso trio ha votato contro la maggioranza del comitato, evidenziando un divario sempre più ampio tra i funzionari che favoriscono la prudenza e quelli che ritengono che i rischi inflazionistici giustifichino ancora una politica monetaria più restrittiva.

I mercati finanziari inizialmente hanno accolto favorevolmente la decisione.

L'S&P 500 è passato brevemente in territorio positivo mentre il Nasdaq Composite ha recuperato perdite precedenti dopo il comunicato della Fed.

I rendimenti dei Treasury hanno inoltre ridotto i guadagni e il dollaro statunitense si è indebolito rispetto a un paniere di valute principali.

Tuttavia, l'ottimismo è svanito nella seconda parte della seduta.

L'S&P 500 ha chiuso in calo di circa l'1,5%, il Nasdaq Composite è sceso di circa l'1,7%, mentre il Dow Jones Industrial Average è sceso intorno al 2,19% mentre gli investitori assimilavano i commenti del presidente della Fed Kevin Warsh.

Warsh: restiamo impegnati nella lotta all'inflazione ma eviteremo segnali su mosse future di politica

Parlando dopo l'annuncio di politica, Warsh ha sottolineato che la banca centrale rimane pienamente impegnata a riportare l'inflazione al suo obiettivo di lungo periodo del 2%, chiarendo al contempo che i responsabili eviteranno di segnalare mosse di politica future.

"Abbiamo iniziato un nuovo capitolo e comprendiamo che oltre cinque anni di inflazione sopra l'obiettivo non possono essere curati in nove settimane, o da un singolo mese di modesti cali dei prezzi. Questa Fed non vacillerà nel riportare l'inflazione al target del 2%.

Pur riconoscendo l'interesse dei mercati per un forward guidance, Warsh ha ribadito che i responsabili preferiscono osservare i dati in arrivo e le reazioni dei mercati prima di impegnarsi su un percorso di politica specifico.

"Capisco il desiderio di previsioni e commenti periodici da parte di questo comitato, ma da parte nostra abbiamo bisogno di osservare la reazione del mercato agli sviluppi, diretta e non filtrata", ha detto.

"Voglio sottolineare, ovviamente, che le decisioni di questo comitato contano molto e, dove necessario e appropriato, non esiteremo ad agire."

Domande chiave che dominano le discussioni di politica

Warsh ha detto che i responsabili hanno trascorso gran parte della riunione di due giorni discutendo quattro ampie questioni che modellano l'attuale contesto economico.

"Per prima cosa, abbiamo parlato molto delle implicazioni dei cinque anni passati di alta inflazione sulla congiuntura di politica attuale. Per riprendere una vecchia frase, il passato è davvero passato?" ha detto.

"In secondo luogo, io e i miei colleghi abbiamo considerato gli shock economici degli ultimi anni: catene di approvvigionamento tese derivanti dalla pandemia, conflitti militari, interruzioni dell'offerta di energia, aumenti sostanziali dei dazi. E, sì, l'ondata di investimenti legati all'AI. Questi differiscono per origine. Differiscono anche per i loro effetti su produzione e occupazione?"

Warsh ha ribadito che comprendere come questi shock si trasmettono all'inflazione più ampia rimane una delle maggiori sfide della Fed.

Warsh ha detto di considerare la decisione sui tassi di luglio "una rigorosa revisione della situazione economica."

"Non definirei ciò che abbiamo fatto come una pausa. Definirei ciò che abbiamo fatto come una rigorosa revisione della situazione economica. Definirei ciò che abbiamo fatto come una revisione delle grandi e difficili domande."

L'inflazione resta sopra il target

Il comunicato post-riunione della Fed ha cambiato poco rispetto alla comunicazione di giugno, ripetendo che l'inflazione "rimane elevata rispetto all'obiettivo del 2% del Comitato."

La banca centrale ha inoltre mantenuto che l'attività economica continua ad espandersi a un ritmo solido, mentre le condizioni del mercato del lavoro rimangono resilienti.

I recenti dati sull'inflazione hanno offerto alcuni segnali incoraggianti.

I prezzi al consumo sono scesi inaspettatamente dello 0,4% a giugno a causa del calo dei prezzi della benzina, segnando il primo calo mensile in sei anni.

Tuttavia, quel sollievo si è dimostrato di breve durata.

Il rinnovarsi delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente ha fatto salire nuovamente i prezzi dell'energia nelle ultime settimane, riaccendendo il timore che l'inflazione possa rimanere ostinatamente sopra il target.

"Prendiamo sul serio questi shock. Ce ne sono stati una serie che hanno colpito questa economia. Non li stiamo ignorando dicendo, 'Oh, non contano.' Ma stiamo cercando di capire ... in che misura questi shock stanno ampliando i loro effetti, ampliando il loro impatto sui prezzi che sono piuttosto distanti da essi?"

Ha aggiunto che tali sviluppi "rendono questo lavoro e questa congiuntura di politica un po' più difficili."

Gli analisti vedono una Fed sempre più hawkish

Gli economisti hanno detto che l'insolitamente alto numero di dissensi riflette una crescente preoccupazione all'interno della Fed che i rischi inflazionistici rimangano elevati.

"L'alto numero di dissensi sottolinea che i responsabili politici sono sempre più hawkish", ha detto Kathy Bostjancic, chief economist di Nationwide.

Tuttavia, ha sostenuto che mantenere la politica invariata rimane il corso d'azione appropriato.

"La Fed può e dovrebbe rimanere in pausa quest'anno poiché tassi d'interesse più elevati non risolveranno lo shock di offerta energetica dal Medio Oriente né rallenteranno la spesa in conto capitale legata all'AI che sta facendo salire i prezzi."

Molti responsabili politici ritengono ancora che l'inflazione possa diminuire più avanti nel corso dell'anno, dando loro tempo aggiuntivo per valutare i dati economici in arrivo prima di decidere se è necessario un ulteriore inasprimento.

La prossima riunione di politica a settembre fornirà ai funzionari due mesi supplementari di dati su inflazione e mercato del lavoro, offrendo potenzialmente maggiore chiarezza sul fatto che le pressioni sui prezzi si stiano attenuando in modo sostenibile.

Warsh ha detto che la Fed continuerà a monitorare come i mercati rispondono prima della sua prossima riunione.

"I mercati reagiscono in tempo reale. Nel periodo a venire, abbiamo decisioni importanti da prendere sul tasso di politica. I mercati, nel frattempo, penso abbiano molte decisioni da prendere."

"Continueremo a osservare quelle informazioni di mercato, vedere come rispondono agli eventi in arrivo. E questo può aiutare a informare le nostre decisioni quando ci incontreremo tra sette o otto settimane."

I mercati vedono prudenza, non panico

Nonostante la volatilità di mercato successiva all'annuncio, alcuni investitori hanno sostenuto che la decisione della Fed rafforza le prospettive di investimento più ampie.

Jim Caron, chief investment officer per le soluzioni di portafoglio di Morgan Stanley Investment Management, ha detto che gli investitori dovrebbero evitare di reagire eccessivamente all'ultima decisione della Fed.

Secondo Caron, la Fed sta effettivamente permettendo che condizioni finanziarie più restrittive emergano attraverso i movimenti di mercato piuttosto che imporle direttamente con tassi d'interesse più alti.

"Tuttavia, la tendenza a lungo termine che vedo ancora per i mercati azionari è positiva", ha detto durante un'apparizione a "Power Lunch" di CNBC.

"Quello che mi dice... è che possiamo entrare in alcuni di questi rimbalzi perché la Fed ti sta dicendo che non ci metteremo di mezzo. È probabile che non aumenteremo i tassi e distruggeremo i mercati."