Il prestito collegato OpenAI si avvicina ai 100 miliardi di dollari mentre i finanziamenti dei data center si espandono

Le esigenze infrastrutturali in rapida crescita di OpenAI stanno generando un aumento dei debiti tra i suoi partner, portando il debito totale legato all'azienda a quasi 100 miliardi di dollari, ha riportato il Financial Times.

L'accordo consente al gruppo di intelligenza artificiale di scalare la propria capacità di calcolo senza assumersi a sua volta passività finanziarie equivalenti — una struttura di finanziamento circolare che sta suscitando un esame più approfondito in tutto il settore.

Il debito si costruisce attorno alle esigenze di calcolo di OpenAI

SoftBank, Oracle e CoreWeave hanno collettivamente preso in prestito oltre 30 miliardi di dollari per investire in OpenAI o per supportare la costruzione di data center collegati all'azienda.

Ulteriori 28 miliardi di dollari in prestiti sono vincolati al fornitore di credito privato Blue Owl Capital e a operatori infrastrutturali come Crusoe, che stanno sviluppando capacità per carichi di lavoro legati a OpenAI.

Un ulteriore pacchetto di debito da 38 miliardi di dollari è attualmente in discussione tra un consorzio di banche, Oracle e Vantage Data Centers, ha riferito il rapporto del FT.

Se finalizzato, supporterebbe la prossima ondata di siti focalizzati su OpenAI e porterebbe il debito totale associato all'azienda verso la soglia dei 100 miliardi di dollari.

OpenAI ha già segnalato in passato l'intenzione di sollevare debiti per sostenere gli investimenti nelle infrastrutture.

Eppure, finora, gran parte dell'onere finanziario è stato sostenuto dalle controparti piuttosto che direttamente dalla start-up.

Il bilancio dell'azienda rimane ancora scarso in termini di leva, con una facility di credito di 4 miliardi di dollari garantita lo scorso anno che è ancora non stata prelevata.

Un dirigente senior di OpenAI ha descritto questo approccio: l'azienda sta cercando modi per "sfruttare i bilanci altrui", ha detto il dirigente al FT.

Questa strategia permette a OpenAI di espandersi rapidamente mentre partner e finanziatori finanziano l'infrastruttura fisica necessaria per addestrare e gestire i suoi modelli.

Crescenti obblighi in mezzo a valutazioni record

OpenAI, valutata circa 500 miliardi di dollari e ora l'azienda privata più preziosa a livello globale, ha firmato contratti di approvvigionamento di calcolo per un valore di 1,4 trilioni di dollari che si estendono per i prossimi otto anni.

Questi impegni superano di gran lunga il suo attuale ricavo annualizzato di 20 miliardi di dollari.

L'azienda sostiene che la scalabilità della capacità di data center e di calcolo rimanga essenziale per far fronte all'uso crescente dei suoi modelli nei mercati consumer e enterprise.

"Costruire infrastrutture di IA è la cosa più importante che possiamo fare", ha detto OpenAI, avvertendo che le continue carenze di potenza di calcolo restano il più grande ostacolo alla crescita.

I partner stanno espandendo in modo aggressivo per soddisfare queste esigenze.

Oracle ha già emesso 18 miliardi di dollari in obbligazioni aziendali per finanziare la capacità dei data center per carichi di lavoro legati all'OpenAI.

Gli analisti di KeyBanc Capital Markets prevedono che l'azienda potrebbe dover prendere in prestito fino a 100 miliardi di dollari nei prossimi quattro anni per sostenere i propri impegni.

La struttura circolare del finanziamento solleva preoccupazioni

La velocità e la portata del mutuo stanno suscitando preoccupazione tra gli osservatori del settore.

Molte delle operazioni si basano su veicoli a scopo speciale (SPV) progettati per isolare il rischio finanziario e proteggere i bilanci aziendali.

Questi includono entità a interesse variabile e SPV di joint venture strutturate in modo che i finanziatori, piuttosto che gli investitori, sostengano potenziali perdite in caso di inadempienza.

Blue Owl e Crusoe hanno già utilizzato un SPV di questo tipo per costruire il primo data center statunitense di OpenAI in Texas, finanziato da un prestito di 10 miliardi di dollari da JPMorgan.

Il rimborso sarà effettuato tramite il contratto di locazione di 17 anni di Oracle piuttosto che dagli stessi sviluppatori.

Un secondo prestito di 18 miliardi di dollari per un sito in New Mexico seguì lo stesso modello.

Poiché i partner si indebitano per rispettare gli impegni di OpenAI e OpenAI dipende dai partner per finanziare la crescita, la natura circolare dei flussi di capitale sta diventando sempre più marcata.

Con decine di miliardi di ulteriori spese per infrastrutture ancora in arrivo, la durabilità di questa struttura probabilmente sarà sottoposta a un crescente scrutinio da parte di investitori, finanziatori e regolatori.