Una guida per principianti al carry trade dello yen: perché è così redditizio e così pericoloso

Prendi in prestito yen a basso costo, investi in asset a rendimento più alto, intasca lo spread: ripeti con la leva.

Questa semplice idea, nota come yen carry trade, ha alimentato enormi profitti per hedge fund e investitori globali per decenni.

Ma quando le condizioni di mercato cambiano, questa strategia si sgretola in modo spettacolare, cancellando le posizioni e scatenando una cascata di vendite nei mercati globali.

Oggi, con l'aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone e il divario dei tassi di interesse che si riduce, il commercio è molto meno spensierato rispetto a un anno fa.

Cosa è effettivamente il carry trade in yen

Ecco come funziona in modo semplice. I tassi di interesse giapponesi sono rimasti vicini allo zero per anni, mentre quelli statunitensi si aggirano intorno al 4,2%, un spread enorme.

Un trader prende in prestito ¥100 milioni allo 0,5% e li converte in dollari. Investono quei dollari in titoli del Tesoro USA con un rendimento del 4,2%.

La differenza: circa il 3,7% è il profitto, meno i costi di copertura. Ampliando questo con la leva, i modesti spread dei tassi diventano denaro reale.

I rendimenti annualizzati sulle operazioni carry dollaro-yen tipicamente oscillano tra il 5% e il 6%. Nel 2025, con USD/JPY scambiato intorno ai 156 yen per dollaro, l'operazione rimane redditizia ma sempre più fragile.

La strategia ha attirato hedge fund, banche e persino trader al dettaglio giapponesi che scommettevano che lo yen rimaneva debole o stabile.

Ma si basa su un'assunzione pericolosa: che i tassi di interesse rimangano dove sono e che i mercati valutari non si muovano bruscamente. Quando questa supposizione si rompe, tutto implode.

Come i trader trasformano piccoli divari nei tassi in grandi rendimenti e perdite

La magia è la leva. Supponiamo che un trader prenda in prestito 10 milioni di dollari in yen allo 0,5% per acquistare obbligazioni statunitensi con un rendimento del 4%.

Lo spread grezzo del 3,5% guadagna 350.000 dollari all'anno: solido, ma non rivoluzionario. Aggiungi una leva cinque a uno, e quei 350.000 dollari diventano 1,75 milioni di dollari.

Raddoppiando di nuovo, improvvisamente il carry trade sembra irresistibile.

Ma la leva funziona in entrambe le direzioni. Se lo yen si apprezza solo del 2% rispetto al dollaro, una posizione con leva perde rapidamente denaro.

Ad agosto 2024, quando la Banca del Giappone ha sorpreso i mercati aumentando i tassi dallo 0,1% allo 0,25%, lo yen è saltato del 6% in una settimana.

I trader che detenevano posizioni carry fortemente indebitate affrontavano margin call, richieste di depositare nuove garanzie o liquidare immediatamente le posizioni.

La conseguente vendita forzata diffuse panico attraverso azioni, obbligazioni e valute. Il VIX, una misura della paura del mercato, è salito a 65, livelli normalmente riservati alle crisi finanziarie, nonostante nessun crollo economico sottostante.

Quando il carry trade va storto

Tre segnali d'allarme suggeriscono un pericolo imminente. Prima di tutto, tieni d'occhio USD/JPY. Se il tasso di cambio scende bruscamente—cioè lo yen si rafforza—le operazioni carry subiscono perdite immediate.

In secondo luogo, monitorare il divario dei tassi d'interesse. A novembre 2025, il divario si è ridotto a circa il 3,7% rispetto ai massimi storici superiori al 5%, riducendo il margine di profitto. Anche un movimento dello 0,3–0,5% dello yen può cancellare mesi di guadagni.

Terzo, traccia i segnali BoJ. Il governatore Ueda ha indicato un percorso graduale verso aumenti dei tassi se l'inflazione rimarrà intorno al 2,7%. Una politica più rigida in futuro significa un margine di carry-trade più ridotto e costi di indebitamento più elevati.

Fai attenzione a questi checkpoint: tasso di cambio USD/JPY, calendario delle riunioni di politica BoJ, differenze tra tassi di interesse USA-Giappone e VIX. Quando il VIX supera i 40, le posizioni con leva di solito si rompono.

Il carry trade in yen può essere un guadagno costante nei mercati calmi, finché non lo è più.