Perché Paramount e Netflix stanno pagando troppo per le azioni Warner Bros?

Il prezzo delle azioni Warner Bros ha subito un forte rialzismo quest'anno, rendendole la società con le migliori performance nell'indice Nasdaq 100. È salita a 27 dollari, in netto aumento rispetto al minimo annuale di 7,5 dollari.

Paramount e Netflix in guerra d'offerta per Warner Bros

Il continuo aumento del prezzo delle azioni WBD è avvenuto mentre la guerra di offerte per l'azienda si accelerava. Dopo aver raggiunto un accordo con Netflix venerdì, Paramount Skydance ha fatto un'offerta superiore del valore di 30 dollari per azione lunedì.

Paramount ritiene di avere un'offerta superiore, poiché acquista anche il suo business di media tradizionali. È anche circa 17 miliardi di dollari più ricco di quello prodotto da Netflix. Ritiene inoltre che l'offerta abbia maggiori probabilità di superare la situazione regolamentare negli Stati Uniti, poiché il suo business è molto più piccolo rispetto a Netflix.

Ci sono tre principali probabilità per il futuro. Innanzitutto, Netflix potrebbe decidere di abbandonare l'accordo e pagare la quota di separazione. Potrebbe anche decidere di aumentare la propria offerta e eguagliare quella di Paramount.

In secondo luogo, lo scenario alternativo è che Paramount porti l'offerta direttamente ai suoi azionisti, che probabilmente la approveranno poiché è un'offerta migliore di quella fatta da Netflix.

Il prezzo dell'azione WBD è scambiato al di sotto del prezzo offerto da Paramount, pari a 30 dollari, perché gli analisti ritengono che ci vorranno 1,5 anni per completare l'operazione, e in questo periodo possono accadere molte cose.

Warner Bros. Discovery vale 108 miliardi di dollari?

Il problema più grande di questo accordo riguarda la valutazione di Warner Bros. Discovery, che rispecchia la famosa fusione AOL-Time Warner da 182 miliardi di dollari nel 2000. Questo accordo riporta anche alla mente il buyout di 85 miliardi di dollari da parte di ATandT da parte di ATandT qualche anno fa.

Warner Bros. Discovery è una grande azienda mediatica che possiede alcuni dei franchise più noti degli Stati Uniti, inclusi i suoi studi e HBO. Possiede anche alcuni asset tossici tradizionali come CNN, TBS e Turner Classic Movies.

Il motivo principale per cui l'azienda ha senso per Netflix è che le darebbe una delle più grandi reti di studio di Hollywood. Gli darebbe anche HBO, un servizio con milioni di utenti. Questa crescita lo aiuterebbe ad espandere il proprio business e a creare un ampio fossato.

D'altra parte, l'accordo aiuterebbe Paramount a far crescere il proprio business e a diventare un concorrente più formidabile di Netflix. Paramount crede inoltre di avere più sinergie rispetto a Netflix.

Tuttavia, un esame più attento dei dati Warner Bros mostra che l'azienda non vale i 108 miliardi di dollari che Paramount sta pagando per essa.

I risultati annuali più recenti mostrano che nel 2024 ha generato oltre 39 miliardi di dollari di fatturato, in calo rispetto ai 41 miliardi dell'anno precedente. Ha incassato 37 miliardi di dollari negli ultimi dodici mesi (TTM).

La cosa più importante è che l'azienda non è poi così redditizia. Lo scorso anno ha registrato una perdita netta di oltre 11,3 miliardi di dollari mentre deduceva il valore delle sue reti. L'azienda non ha mai realizzato un profitto netto annuale dalla fusione tra Warner e Discovery.

I risultati trimestrali più recenti hanno mostrato che il business dell'azienda non sta ancora andando bene da giustificare un rapporto PE forward di 73. Ad esempio, i suoi ricavi sono diminuiti del 6% nell'ultimo trimestre, con i ricavi da distribuzione, pubblicità e contenuti rispettivamente del 4%, 16% e 3%. La perdita netta durante il trimestre fu di 148 milioni di dollari.

Pertanto, lo scenario più probabile è quello in cui il potenziale acquirente alla fine riducerà i suoi asset nel tempo, come abbiamo visto con aziende come Teladoc e Livongo Health, HP and Autonomy, AOL e Time Warner, e ATandT e DirecTV.