Intervista: preparatevi alla volatilità mentre l'IA rimodella i mercati nel 2026, afferma Schneller di Erlen Capital

Il 2025 ha portato a un certo spettacolo di drammi nel panorama economico, imprenditoriale e finanziario globale.

Dalle onde d'urto di DeepSeek alle battaglie tariffarie e alla marcia incessante dell'IA che rimodella le sale riunioni e i grafici azionari, l'anno ha avuto tutto.

Entrando nel 2026, Invezz ha parlato con Bruno Schneller, managing partner di Erlen Capital Management con sede a Zurigo, per analizzare i temi che contano di più, insieme ai suoi consigli e cosa evitare per investire nell'anno a venire.

Il suo consiglio: "Assicurati che il tuo portafoglio abbia un piano B chiaro."

Guardando al futuro, Schneller prevede che il 2026 sarà un anno di crescita continua guidata dall'IA, maggiore leva finanziaria e maggiori opportunità di gestione attiva.

Estratti:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Temi che influenzano il sentiment degli investimenti in Svizzera

Invezz: Quali sono i temi che dominano il sentimento di investimento tra istituzioni e famiglie in Svizzera?

Il sentiment degli investimenti in Svizzera oggi è influenzato da tre temi dominanti.

Innanzitutto, l'incertezza macro e geopolitica sta incoraggiando gli investitori a adottare una posizione più cauta.

Famiglie e istituzioni stanno aumentando la diversificazione, enfatizzando fondamentali di alta qualità e mantenendo l'esposizione a beni di rifugio.

In secondo luogo, la forza persistente del franco svizzero continua a influenzare la costruzione del portafoglio.

In terzo luogo, c'è un forte appetito per l'innovazione e la crescita guidata dalla tecnologia, in particolare in ambito di AI, automazione e fintech.

L'ecosistema in espansione della Svizzera in questi ambiti è diventato un punto focale per il capitale a lungo termine.

Nel complesso, il sentiment riflette un equilibrio tra cautela riguardo al contesto globale e ottimismo sulle opportunità di crescita strutturale.

Non in una bolla di IA su larga scala con eccessi di valutazione che possono sbrigarsi bruscamente

Invezz: Erlen Capital ha fatto un punto interessante su come gli Stati Uniti finanzino il loro enorme CAD in parte esportando azioni statunitensi a investitori stranieri. Ma hai anche menzionato come valutazioni alte rischino di essere seguite da correzioni nette. Considerando che la cosiddetta bolla dell'IA è l'argomento caldo del dibattito in questo momento, da che parte ti schierhi attualmente?

L'IA rappresenta una rivoluzione profonda della produttività, ma non tutte le parti della catena del valore dell'IA sono valutate in modo razionale. Io la presenterei così:

Sì, l'opportunità a lungo termine è reale: l'IA aumenterà in modo permanente la redditività aziendale e rimodellerà molteplici settori.

Ma alcune zone del mercato sono andate ben avanti rispetto ai fondamentali.

In particolare, le aspettative riguardo alla domanda di calcolo, alla monetizzazione dei modelli e al capex legato all'IA assumono una traiettoria lineare che raramente esiste nei cicli tecnologici.

Non condivido l'idea che siamo in una bolla su larga scala simile al 1999—i bilanci aziendali oggi sono molto più forti e molti leader dell'IA hanno flussi di cassa robusti.

Quindi faccio parte del gruppo "opportunità con disciplina": strutturalmente ottimista, tatticamente selettivo.

Come distinguere tra valutazioni sostenibili e illusioni finanziarie nell'IA

Invezz: Il noto veterano dei mercati Ed Yardeni ha recentemente chiesto di sottoponderare i titoli tecnologici Magnificen, evidenziando i rischi di concentrazione. Come distingui tra valutazioni sostenibili e illusioni finanziarie speculative nell'IA e nella tecnologia? Esiste una soglia specifica tra utili e capex o una tempistica di realizzazione dei ricavi che ti fa scattare un campanello d'allarme?

Distinguere tra valutazioni sostenibili e illusioni finanziarie speculative in IA e tecnologia è davvero una sfida ma essenziale.

Un approccio è esaminare attentamente il modello di business e i flussi di ricavi.

Per valutazioni sostenibili, dovrebbe esserci un percorso chiaro verso la redditività, con ricavi in crescita e stabili che non dipendono esclusivamente da eventi una tantum o fattori speculativi.

Il rapporto utili/capitale (spesa in conto capitale) può essere un indicatore utile.

Inoltre, la tempistica per la realizzazione dei ricavi è fondamentale.

Se un'azienda prevede ricavi futuri significativi ma ha poco da mostrare nel presente e manca di un piano concreto per raggiungere tali proiezioni, potrebbe essere più speculativo.

È inoltre importante considerare l'ambiente competitivo e la proposta di valore unica dell'azienda.

Le aziende sostenibili dovrebbero avere un vantaggio competitivo difficile da replicare e un curriculum di innovazione ed esecuzione.

Sulle misure introdotte nel bilancio britannico per stimolare gli investimenti nei mercati azionari

Invezz: Recentemente, nel suo ultimo bilancio autunnale, il Regno Unito ha introdotto alcune misure per aumentare gli investimenti nei mercati azionari, il che ha portato le quotazioni a spostarsi negli Stati Uniti e a ridurre le IPO. Il governo ha inoltre introdotto riforme nelle ISAS per lo stesso. Pensi che avrà un impatto sia sugli investimenti al dettaglio in azioni britanniche sia sulle quotazioni?

Le misure introdotte nell'ultimo bilancio autunnale del Regno Unito, volte a stimolare gli investimenti nei mercati azionari, sono certamente degne di nota.

Tuttavia, l'impatto sugli investimenti al dettaglio in azioni e quotazioni britanniche può essere complesso.

Dal lato positivo, le riforme negli ISA (Conti di Risparmio Individuali) potrebbero potenzialmente incoraggiare più investitori retail a partecipare al mercato, fornendo capitale aggiuntivo.

Tuttavia, la tendenza delle quotazioni verso gli Stati Uniti e il numero di IPO meno nel Regno Unito indica che ci sono ancora sfide da superare.

Queste sfide possono includere la percezione della liquidità di mercato, dell'ambiente normativo e della concorrenza globale.

Probabilmente servirà una combinazione di sforzi costanti per migliorare le condizioni di mercato, la fiducia degli investitori e un quadro normativo favorevole per avere un impatto significativo e duraturo sia sugli investimenti al dettaglio che sulle quotazioni nel Regno Unito.

I progressi di Google nell'IA sono degni di nota, ma non possono sminuire l'innovazione continua nel settore nel suo complesso

Invezz: Un altro argomento caldo di discussione è come Google stia riscrivendo la storia dei campioni dell'IA con il suo ultimo modello Gemini che riceve recensioni entusiastiche, minacciando il dominio di ChatGPT e i suoi TPU trovando più clienti, minacciando così la supremazia di Nvidia. Cosa ne pensate?

L'ultimo modello Gemini di Google e i suoi progressi nell'IA stanno sicuramente facendo scalpore nel settore.

Le recensioni positive evidenziano il potenziale di progressi significativi nelle capacità dell'IA.

Questo sviluppo rappresenta una minaccia competitiva per il dominio di ChatGPT, poiché sottolinea la corsa in corso per la supremazia dell'IA.

Per quanto riguarda le TPU (Tensor Processing Units) di Google che trovano più clienti, questo è anche uno sviluppo degno di nota che potrebbe influenzare la dinamica del mercato.

Indica che Google sta facendo progressi sia negli aspetti software che hardware dell'IA, potenzialmente sfidando la supremazia di Nvidia.

Il panorama dell'IA probabilmente rimarrà altamente competitivo, con aziende che cercano costantemente di restare all'avanguardia grazie a scoperte tecnologiche e partnership strategiche.

Perché sempre più hedge fund stanno chiudendo?

Invezz: Il 2025 ha visto anche la chiusura di molti hedge fund: il più discusso è stato quello di Michael Burry, ma altri come Candlestick, Eisler hanno chiuso. Oltre 2.800 hedge fund hanno chiuso dall'inizio del 2020, superando i lanci. Cosa ne pensate?

I numeri principali possono sembrare allarmante, ma la consolidazione è naturale in un settore in fase di maturazione. Tre forze stanno guidando le chiusure:

La dispersione delle prestazioni si è ampliata: solo un sottoinsieme di manager può estrarre in modo costante l'alpha in un ambiente dominato da flussi quantitativi, incertezza macro e alte correlazioni.

Aumento dei costi operativi: Infrastrutture dati, conformità e costi di talento sono aumentati drasticamente. I fondi sub-scale trovano difficile giustificare questi costi generali.

Il capitale istituzionale preferisce piattaforme più grandi: gli allocatori desiderano sempre più resilienza multi-strategia, sofisticazione nella gestione del rischio e reportistica istituzionale. I fondi più piccoli faticano a competere.

Il risultato è un ciclo darwiniano: il settore si sta riducendo di numero, ma non necessariamente di opportunità. I sopravvissuti sono più forti, ma le barriere all'ingresso sono diventate molto più alte.

Investire nel 2026: resta pro-rischio ma sii selettivo; hanno un piano B oltre le azioni mega-cap

Invezz: Avete qualche guida o consiglio generale sugli investimenti che vorreste lasciare ai lettori in vista del 2026, oppure qualche previsione sulle economie e i mercati globali per il prossimo anno?

Guardando al 2026, lo sviluppo dell'IA rimarrà la forza macro dominante.

La spesa in capitale per l'IA probabilmente continuerà a sostenere la crescita il prossimo anno, contribuendo alla crescita degli Stati Uniti a tre volte la sua media storica.

Tuttavia, questa spesa è iniziale e finanziata dal debito, creando un sistema finanziario più indebitato, vulnerabile a shock come i picchi dei rendimenti obbligazionari.

In questo contesto, consiglio agli investitori di:

Rimani pro-rischio ma sii selettivo, il tema dell'IA non è un monolite; Concentrati su aziende con percorsi di ricavo credibili e una forte generazione di flussi di cassa. Evita startup puramente sviluppate senza una tempistica chiara di monetizzazione.

Preparati a una volatilità più alta. La concentrazione dei guadagni in alcune azioni mega-cap significa che qualsiasi cambiamento di sentiment potrebbe portare a correzioni brusche. Assicurati che il tuo portafoglio abbia un piano B chiaro.

Guarda oltre gli Stati Uniti. Le azioni giapponesi offrono riforme attraenti nella crescita nominale e nella governance aziendale, mentre le esposizioni europee selettive potrebbero beneficiare di una ripresa ciclica.

Aspettatevi maggiore dispersione — tra regioni, settori e persino tra i leader tecnologici. L'ultimo decennio ha premiato l'esposizione passiva. Il prossimo decennio premierà la selettività.

Non abbandonare la diversificazione, ma renderla deliberata. Semplicemente distribuire le scommesse tra settori potrebbe non funzionare quando sono solo poche mega-forze a guidare tutto.

Invece, prendi posizioni concentrate su temi che comprendi bene e proteggiti dove necessario.

In sintesi, il 2026 sarà un anno di crescita continua guidata dall'IA, maggiore leva finanziaria e maggiori opportunità di gestione attiva.

La chiave è bilanciare l'ottimismo sulla trasformazione con la disciplina riguardo alla valutazione e al rischio.