Verbali del FOMC: i funzionari della Fed temevano un'inflazione 'radicata' - ecco perché il 3 si è rifiutato di tagliare

La Federal Reserve ha tagliato i tassi di un quarto di punto percentuale il 10 dicembre, ma sotto la superficie i verbali ufficiali della riunione rivelano un comitato fortemente diviso.

Il FOMC sta affrontando una preoccupazione preoccupante: l'inflazione potrebbe rimanere permanentemente bloccata sopra l'obiettivo del 2% della Fed.

Il voto dissenziente di 9 a 3 mette in luce la vera fonte di tensione all'interno della banca centrale, non l'occupazione o la crescita, ma il ostinato rifiuto che i prezzi scendono.

Tre funzionari hanno votato contro il taglio delle aliquote, con due che volevano mantenere le tasse completamente stabili.

Il loro messaggio è stato schietto: tagliare i tassi ora, mentre l'inflazione rimane elevata, potrebbe segnalare pericolosamente che la Fed sta attenuando il suo impegno a controllare i prezzi.

La suddivisione del dissenso: cosa temeva ciascun gruppo

La divisione dei voti racconta una storia rivelatrice sulla battaglia interna della Fed sulle priorità.

Due funzionari, Austan Goolsbee e Jeffrey Schmid, volevano sospendere i tagli alle tariffe e mantenere invariata la politica.

Temevano che l'inflazione fosse "sopra l'obiettivo da un po' di tempo" e non avesse mostrato segni di avvicinarsi all'obiettivo del 2% nell'intero anno passato.

Per loro, tagliare i tassi mentre i prezzi restano elevati è sembrato al contrario, come abbandonare la lotta contro l'inflazione nel momento peggiore possibile.

Un terzo dissidente, Stephen Miran, in realtà ha spinto nella direzione opposta.

Voleva una quota maggiore, di mezzo punto percentuale, vedendo come priorità un progresso più rapido nei posti di lavoro.

Ma anche la sua posizione più pacifista rifletteva un'ansia più profonda riguardo alla fragilità dell'economia.

Ecco il punto cruciale che conta per i mercati: i due funzionari che si sono opposti a qualsiasi taglio erano motivati principalmente da preoccupazioni legate all'inflazione, non dal mercato del lavoro.

Questo è sorprendente perché il messaggio pubblico della Fed ha enfatizzato il lavoro.

I verbali rivelano che "i progressi verso l'obiettivo del 2% di inflazione si erano fermati" nel 2025.

Quando la più grande banca centrale al mondo riconosce che i suoi sforzi per combattere l'inflazione stanno stagnando, questo è un segnale d'allarme.

I funzionari hanno osservato che se l'inflazione rimanesse sopra l'obiettivo per periodi più lunghi, potrebbe addirittura "rischiare un aumento delle aspettative di inflazione a lungo termine", il che significa che americani e imprese potrebbero smettere di credere che la Fed possa mai riportare i prezzi giù.

La frase che ha perseguitato la discussione è stata "inflazione radicata."

Diversi membri del comitato hanno avvertito direttamente che "l'inflazione più elevata che si radica" rappresentava una minaccia reale.

Radicati significa che si bloccano nel comportamento, i lavoratori chiedono salari più alti, le imprese aumentano i prezzi preventivamente e l'intera economia entra in una modalità di inflazione più alta che diventa molto più difficile da rompere.

Tariffe e pressioni persistenti

Il dissenso ha più senso se si guarda a cosa sta effettivamente alimentando l'inflazione.

I verbali mostrano che i funzionari "hanno espresso incertezza su quando questi effetti si ridurranno" sui dazi e "in che misura i dazi verrebbero infine trasferiti ai prezzi finali dei beni".

I prezzi dei beni di base sono già aumentati in modo significativo, e il personale della Fed ha attribuito direttamente gran parte di ciò ai dazi.

Ma ecco cosa ha tenuto nervosi i funzionari: alcuni partecipanti hanno riferito che i loro contatti d'affari avevano menzionato "pressioni persistenti sui costi degli input non legate ai dazi".

Anche senza venti contrari nella politica commerciale, le aziende stanno ancora lottando con l'aumento dei costi. Questo è un problema separato e strutturale che la Fed non può risolvere facilmente con le mosse dei tassi d'interesse.

L'incertezza è in entrambi i sensi.

Alcuni funzionari ritenevano che gli effetti dei dazi doganali si affievolissero, riducendo i rischi di inflazione al rialzo. Ma altri non erano convinti.

La verità onesta, nascosta in questi minuti, è che la Fed non ha una visibilità chiara su quando l'inflazione tornerà davvero all'obiettivo.

Questa incertezza spiega perché i funzionari stanno agendo con cautela.

Il comitato ha segnalato che "non è su un percorso predefinito", il che significa che non ridurranno meccanicamente le tariffe ogni mese.

Ogni decisione dipenderà da nuovi dati sul fatto che l'inflazione stia effettivamente avvicinandosi al 2%.