Cuscinetto del mercato petrolifero esaurito dopo 500 mln barili; rischi secondari

Nonostante un'altalena continua dalla fine di febbraio, la reazione dei prezzi del mercato petrolifero globale alla più grande interruzione di offerta della storia è stata sorprendentemente contenuta.

Questa calma, inizialmente attribuibile ai cuscinetti di mercato esistenti, è ora precaria poiché il sistema che aveva stabilizzato i prezzi per quattro settimane è cambiato in modo fondamentale.

Il mercato petrolifero ha assorbito la perturbazione nello Stretto di Hormuz piuttosto che sottoreagire, secondo Paolo Rodriguez-Masiu, analista petrolifero capo di Rystad Energy.

«Per quasi quattro settimane i mercati hanno mostrato una resilienza notevole di fronte alla perturbazione, sostenuti da una combinazione di surplus pre-bellici, greggio in navigazione e barili di intervento politico che hanno fornito un cuscinetto temporaneo e mantenuto i prezzi contenuti», ha scritto Rodriguez-Masio in un commento inviato via email. 

«Quella fase ora volge al termine.»

Il cuscinetto di mercato si esaurisce

Secondo Rystad Energy, il cuscinetto che il mercato petrolifero aveva all'inizio dell'anno è ora fragile con l'erosione delle scorte, mentre la maggior parte della capacità di riserva rimane bloccata dietro lo Stretto di Hormuz. 

Nonostante la perdita di un flusso commerciale sostanziale pari a 17,8 milioni di barili al giorno dallo Stretto di Hormuz per quasi un mese (inclusi 14,2 milioni bpd di greggio e condensati), il mercato del petrolio greggio ha mostrato una durabilità impressionante, rileva Rystad Energy.

Questa reazione attenuata dei prezzi è stata inizialmente possibile perché il mercato disponeva di riserve considerevoli. Tuttavia, questo cuscinetto critico è ora esaurito, ha osservato l'agenzia di intelligence energetica con base in Norvegia. 

Il sistema petrolifero globale ha perso la capacità di assorbire gli shock che aveva solo tre settimane fa.

Di conseguenza, qualsiasi interruzione secondaria — come un fermo del gasdotto CPC (Caspian attraverso la Russia), una stagione di uragani particolarmente severa o danni alle infrastrutture a Yanbu o Fujairah — che in precedenza avrebbe determinato un aumento lineare e controllato dei prezzi, ora colpirebbe gravemente un mercato senza ulteriore capacità di assorbimento degli shock.

«Sebbene la decisione del governo USA di estendere nuovamente l'ultimatum fino a dopo Pasqua dovrebbe prevenire un'ulteriore escalation nel breve termine, i mercati petroliferi restano nervosi e guidati dalle notizie a causa delle attuali massicce interruzioni di offerta», ha affermato Barbara Lambrecht, analista di commodity di Commerzbank AG, in un rapporto. 

All'inizio il mercato era ben preparato a una perturbazione dell'offerta, prevedendo un surplus di greggio di circa 3,0 milioni bpd per quest'anno. 

Questa prontezza è stata sostenuta da una solida capacità di produzione spare, sebbene concentrata in aree specifiche, e da ampie scorte onshore e offshore. 

Queste riserve combinate di barili "extra" hanno permesso al mercato di assorbire uno shock d'offerta che, in condizioni iniziali diverse, avrebbe provocato un'impennata di prezzo molto più drammatica.

Questi cuscinetti sono ora in gran parte consumati, e il sistema che ha assorbito lo shock iniziale non è il sistema operativo oggi.

Risposte politiche insufficienti a compensare l'enorme perdita di offerta

La perturbazione nello Stretto di Hormuz ha comportato una perdita di quasi 500 milioni di barili di liquidi totali, secondo l'agenzia. Questo volume è stato compensato da una risposta politica combinata, che include rilasci dalle riserve strategiche di petrolio (SPR) coordinati dall'International Energy Agency (IEA) e deroghe alle sanzioni per il greggio russo e iraniano.

Tuttavia, il tasso di rilascio di quei barili politici, escludendo le scorte offshore, è significativamente più lento rispetto al tasso di perdita combinato di greggio e prodotti petroliferi, che si attesta a 17,8 milioni bpd, ha aggiunto Rystad.

«Nelle passate azioni coordinate, i flussi totali IEA non hanno superato la soglia di 2,0 milioni bpd di flussi sostenuti, il che fornisce un buon punto di riferimento empirico per ipotizzare che i volumi effettivamente erogabili a livello di sistema non si manterranno molto al di sopra di quel livello», ha spiegato l'agenzia. 

Lo scarto non riguarda però solo i tassi di flusso.

I rilasci della IEA sono destinati ai suoi membri, escludendo nazioni altamente esposte come Pakistan e India, che non ottengono benefici diretti.

La Cina, nonostante abbia accumulato riserve strategiche sostanziali fino all'inizio del 2026, non mostra intenzione di utilizzarle.

L'India dipende attualmente dal greggio russo detenuto in stoccaggio galleggiante, conseguenza di una deroga USA alle sanzioni. Tuttavia, secondo i calcoli di Rystad, restano solo 8,0 milioni di barili di questa fornitura.

Nel frattempo, un volume significativamente maggiore di greggio è tenuto in stoccaggio galleggiante a livello globale, con circa 34 milioni di barili dall'Iran e 21 milioni di barili dal Venezuela, mostrano i dati.

La maggior parte di questo greggio iraniano e venezuelano è prevista per essere spedita in Cina.

Catena di approvvigionamento e previsioni sui prezzi

La maggiore lunghezza della catena di approvvigionamento è un altro fattore critico che limita i movimenti dei prezzi del petrolio.

Nonostante lo Stretto di Hormuz sia stato bloccato per quasi quattro settimane, gli arrivi globali di petrolio hanno mostrato un calo significativo solo di recente, attestandosi circa 7,0 milioni bpd al di sotto della media triennale la scorsa settimana, ha detto Rystad. 

Gli arrivi sono stati in gran parte normali durante le prime tre settimane della perturbazione.

«Il flusso di barili già in mare, in combinazione con lo stoccaggio galleggiante, i rilasci SPR e la capacità di produzione spare, ha fornito collettivamente un cuscinetto che ora si sta esaurendo in tempo reale», ha osservato l'agenzia. 

Da questa settimana, ogni giorno conta.

Il prezzo del petrolio ha mostrato una reazione minima all'ultimatum prolungato, suggerendo scarsa fiducia del mercato nell'esito delle trattative tra gli USA e l'Iran. 

Inoltre, il successo di questi colloqui rimane incerto a causa delle condizioni poste da entrambe le parti per porre fine al conflitto.

«Nel nostro scenario principale, in cui assumiamo che la guerra termini a maggio, prevediamo che il prezzo di un barile di Brent scenda a $90 entro la fine del secondo trimestre», ha detto Lambrecht di Commerzbank. Il Brent sull'Intercontinental Exchange era ultimo a $110,81 al barile, in rialzo del 2,6%.

Anche con la normalizzazione della navigazione nello Stretto di Hormuz, si prevede una ripresa lenta della produzione nella regione, ha aggiunto. Ciò è dovuto principalmente alla necessità di tempi di riavvio più lunghi nella produzione e ai danni già subiti dagli impianti produttivi.

Anche dopo la fine della guerra, i prezzi del petrolio probabilmente resteranno più alti rispetto alle precedenti previsioni. Questo perché la forte riduzione della produzione dovuta al blocco delle esportazioni ha portato il mondo ad affrontare una significativa carenza di scorte, secondo Lambrecht.

Le prossime stime basate su survey della produzione OPEC, previste nelle prossime due settimane, riveleranno l'intera portata dei blackout che si sono verificati già a marzo.

«Ciò che è certo è che le interruzioni crescono quotidianamente: l'Iraq, per esempio, ha riferito che la produzione giornaliera nei principali giacimenti nel sud del paese è stata ora ridotta dell'80% a 800.000 barili», ha detto Lambrecht. 

È dubbio che la riunione virtuale OPEC+ prevista per il 5 aprile avrà luogo. 

La tipica discussione tra le otto nazioni che attuano tagli volontari alla produzione sull'aumento dell'offerta è irrilevante, poiché la maggior parte ha già dovuto ridurre significativamente la produzione a causa del blocco dello Stretto di Hormuz.