La startup cinese di IA StepFun abbandona la struttura offshore per l'IPO

La startup cinese di intelligenza artificiale StepFun sta smantellando la sua struttura societaria offshore mentre si prepara a una potenziale IPO a Hong Kong, secondo tre fonti vicine alla vicenda.

La mossa arriva mentre i regolatori cinesi intensificano il controllo sulle strutture “red-chip” comunemente usate dalle società per raccogliere capitali all'estero.

Il regolatore dei titoli cinese ha dichiarato il mese scorso di aver ordinato ad alcune società registrate all'estero, spesso in paradisi fiscali ma con attività principali in Cina, di smantellare tali accordi.

Queste strutture permettono tipicamente alle imprese di accedere ai mercati dei capitali esteri mantenendo al contempo le attività operative nel paese.

Gli esperti del settore hanno avvertito che il nuovo orientamento regolamentare potrebbe ritardare i tempi di quotazione per le società interessate.

Le società potrebbero affrontare rilevanti ostacoli legali e finanziari nel trasferire la propria sede legale in Cina, e alcune potrebbero abbandonare del tutto i piani di IPO se la ristrutturazione risultasse troppo onerosa.

Secondo Reuters, nel caso di StepFun le fonti hanno rivelato che la società ha stabilito che adottare una struttura societaria onshore sarebbe più appropriato, considerando il forte sostegno da parte di investitori legati allo Stato.

I documenti societari indicano che la struttura precedente prevedeva le Isole Cayman.

Tutte le fonti hanno rifiutato di essere identificate poiché l'informazione non è pubblica, e StepFun non ha risposto alle richieste di commento.

Forte sostegno degli investitori e posizionamento nell'IA

StepFun conta tra i suoi sostenitori veicoli d'investimento affiliati ai governi municipali e distrettuali di Shanghai, oltre a Qiming Venture Partners e al colosso tecnologico Tencent Holdings, secondo comunicazioni pubbliche e resoconti dei media.

Fondata nell'aprile 2023 dall'ex vicepresidente di Microsoft Jiang Daxin, la società è emersa come una delle principali startup cinesi nel campo dell'IA, focalizzata sullo sviluppo di modelli di base per il linguaggio di grandi dimensioni.

La ristrutturazione della società evidenzia come le aziende cinesi si stiano muovendo rapidamente per conformarsi alle indicazioni normative al fine di preservare le loro ambizioni di quotazione all'estero e capitalizzare sulla domanda degli investitori per azioni legate all'IA e ai semiconduttori.

Solida pipeline di IPO a Hong Kong

Il mercato delle IPO di Hong Kong ha registrato una forte ripresa, con i fondi raccolti nel 2025 in aumento del 231% a $37 billion.

I dati dell'exchange mostrano che più di 530 società, la maggior parte delle quali cinesi, avevano presentato domanda di quotazione fino al mese scorso.

Sebbene non sia chiaro quanti di questi richiedenti siano aziende red-chip, i dati legali indicano che un quinto delle 131 quotazioni a Hong Kong approvate dalle autorità cinesi lo scorso anno.

Secondo un rapporto di febbraio della testata cinese Caijing, StepFun aveva pianificato di raccogliere tra 2 billion yuan e 3 billion yuan in un round di finanziamento pre-IPO a una valutazione fino a $6 billion.

Il rapporto aggiungeva che la società puntava a presentare domanda per una IPO a Hong Kong entro la fine di giugno a una valutazione di $10 billion per gli investitori anchor.

Crescita del prodotto ed espansione della leadership

Dalla sua introduzione, il modello Step 3.5 Flash di StepFun si è classificato tra i tre modelli più utilizzati sulla piattaforma di agenti OpenClaw AI, insieme ai concorrenti MiniMax M2.5 e Kimi K2.5.

La società ha inoltre ampliato la propria presenza attraverso partnership, integrando i suoi modelli nei sistemi operativi per telefoni cellulari e automobili tramite collaborazioni con OPPO e Geely.

A febbraio, StepFun ha rafforzato il proprio team dirigenziale nominando Yin Qi, fondatore della società di riconoscimento facciale Megvii Technology, come presidente.

StepFun non è sola nel riconsiderare la propria struttura societaria.

Diverse società tecnologiche cinesi stanno valutando se seguire le indicazioni normative e trasferire nuovamente la loro sede legale in Cina, secondo investitori ed esperti legali.

La startup IA Moonshot è tra quelle che stanno valutando la necessità di smantellare la propria struttura offshore, che coinvolge anch'essa le Isole Cayman.

Tre fonti a conoscenza delle discussioni hanno detto che la società non ha ancora preso una decisione.

Moonshot sta attualmente cercando di raccogliere $1 billion in un nuovo round di finanziamento a una valutazione di $18 billion e potrebbe avviare un processo di IPO a Hong Kong nel corso di quest'anno.

Il suo più recente round di raccolta fondi a febbraio ha valutato la società $10 billion, più del doppio della valutazione di dicembre di $4.3 billion, secondo il database aziendale Qichacha.

Si prevede che il panorama normativo in evoluzione continuerà a plasmare le strategie di quotazione delle società cinesi che cercano accesso ai mercati dei capitali globali.