Il presunto IPO da $2T di Anthropic supererebbe SpaceX: perché è l'operazione più rischiosa?

Gli investitori di Anthropic si aspettano che la start-up di intelligenza artificiale cerchi una valutazione di $2 trilioni o più in un potenziale debutto in Borsa previsto per ottobre, una cifra che supererebbe la recente valutazione IPO di SpaceX e farebbe della quotazione dello sviluppatore di Claude la più grande offerta pubblica iniziale di sempre, ha riferito il Financial Times.

Mezzo dozzina di sostenitori di Anthropic ha detto al FT che l'aumento rapido dei ricavi della società potrebbe consentirle di più che raddoppiare l'attuale valutazione in una quotazione pianificata per l'autunno.

Un debutto del genere porterebbe potenzialmente miliardi di dollari di guadagni agli investitori iniziali, ma metterebbe anche i mercati pubblici sotto maggiore pressione per giustificare le straordinarie valutazioni attribuite alle società di IA.

Gli investitori che sostengono Anthropic sostengono che la forte domanda per i suoi modelli e strumenti di IA avanzati supporta le loro aspettative positive.

Tuttavia, la valutazione proposta arriva in un momento in cui gli investitori stanno diventando sempre più cauti sulla sostenibilità del boom dell'IA, soprattutto con l'intensificarsi della concorrenza e la maggiore sensibilità dei clienti al costo d'uso dei modelli di frontiera.

La crescita dei ricavi guida le aspettative sui $2 trilioni

L'argomento centrale alla base della valutazione proposta è la rapida crescita dei ricavi di Anthropic.

Gli investitori si aspettano che i ricavi annualizzati del produttore di Claude raggiungano tra $100 miliardi e $120 miliardi entro la fine del 2026.

La cifra si basa sulla misura preferita da Anthropic del run-rate annualizzato, che estrapola le recenti prestazioni di vendita su un anno intero anziché rappresentare ricavi revisionati generati in un periodo di 12 mesi.

Sarebbe più di un aumento di dieci volte nel corso del 2026.

Anthropic ha annunciato a maggio che i suoi ricavi annualizzati avevano superato $47 miliardi, guadagnando terreno su OpenAI e Google con modelli che hanno performato bene in ambiti come il coding e le applicazioni enterprise.

Un investitore citato dal FT ha detto che il tasso di crescita potrebbe giustificare una valutazione ancora maggiore.

“Se Anthropic cresce dell'800% all'anno, si potrebbe pensare che, al minimo, verrebbe scambiata a 30 volte [i ricavi],” ha detto l'investitore.

“Questo la renderebbe una società da $3 trilioni.”

Anthropic non ha un concorrente quotato negli Stati Uniti direttamente comparabile, rendendo difficile confrontare la sua potenziale valutazione.

Tuttavia, società ritenute beneficiarie del boom dell'IA, tra cui la società di data intelligence Palantir e il provider cloud Nebius, sono state scambiate quest'anno a circa 55 volte i ricavi.

Diversi investitori hanno detto al FT che i dirigenti senior di Anthropic non hanno ancora concordato un obiettivo di valutazione specifico, neppure in discussioni private.

I sostenitori esistenti hanno comunque sviluppato i propri modelli finanziari basati sulla crescita attesa della società.

Gli investitori affrontano un mercato IA in rapida evoluzione

Le proiezioni rialziste emergono in un contesto di sfide crescenti per il settore dell'IA.

Anthropic affronta una concorrenza crescente da parte di sviluppatori cinesi, che hanno compiuto progressi significativi nei modelli open-weight offrendo alcuni sistemi a una frazione del costo dei principali modelli statunitensi.

La società è inoltre sotto pressione per via della regolamentazione sull'IA e di un rapporto sempre più complesso con il governo degli Stati Uniti.

Anthropic è entrata ripetutamente in conflitto con l'amministrazione Trump ed è coinvolta in contenziosi con il Dipartimento della Difesa degli USA, che all'inizio dell'anno aveva etichettato la società come un rischio per la catena di approvvigionamento.

La società è stata anche costretta a ritirare temporaneamente i suoi modelli di punta Fable 5 e Mythos 5 dopo essere stata colpita dai controlli sulle esportazioni del Commerce Department a giugno.

L'episodio ha destabilizzato alcuni clienti che dipendono dai modelli di Anthropic.

Due investitori con conoscenza delle performance della società hanno detto al FT che la disputa normativa ha contribuito a un rallentamento nella crescita complessiva dei ricavi a giugno.

Hanno detto che Anthropic si è successivamente ripresa e ha continuato a crescere a un ritmo straordinario.

Le dispute con il governo potrebbero tuttavia diventare una considerazione significativa per gli investitori se Anthropic decidesse di vendere azioni al pubblico più avanti quest'anno.

I clienti diventano più sensibili al prezzo

Un'altra sfida è l'economia dell'uso dei modelli di IA avanzati.

Con l'aumento delle bollette legate all'IA, alcune aziende hanno ritirato le precedenti istruzioni che incoraggiavano i dipendenti a massimizzare l'uso degli strumenti di IA e hanno invece optato per modelli più economici e meno potenti.

Secondo Artificial Analysis, il modello leader di mercato di Anthropic costa più di due volte e mezzo rispetto al modello di punta di OpenAI.

Alternativi open-weight cinesi sono disponibili a una frazione del costo e sono migliorati significativamente quest'anno.

Anthropic ha comunque aumentato la sua quota di mercato tra le aziende statunitensi il mese scorso, secondo i dati della società di pagamenti Ramp.

Ma gli analisti di Ramp hanno rilevato che le aziende stanno “raggiungendo il limite della spesa per l'IA” e si rivolgono sempre più a alternative più economiche.

Questo crea una potenziale tensione per Anthropic.

I suoi modelli più potenti possono aiutarla a guadagnare quota di mercato, ma l'alto costo di accesso a quei modelli potrebbe rendere più difficile mantenere il ritmo di crescita dei ricavi assunto dagli investitori.

Quasi $100 miliardi sono già confluiti in Anthropic

La fiducia degli investitori in Anthropic rimane sostanziale.

Società di venture capital, fondi sovrani e altri investitori istituzionali hanno investito poco meno di $100 miliardi nella società durante il 2026, secondo il rapporto del FT.

La valutazione di Anthropic ha superato quella di OpenAI per la prima volta a maggio, raggiungendo $965 miliardi dopo l'ultimo round di investimenti della società.

Un'IPO a $2 trilioni o più rappresenterebbe quindi un aumento drammatico rispetto a quella valutazione nell'arco di pochi mesi.

Un investitore di Anthropic, che ha anche finanziato società AI tra cui OpenAI e SpaceX, ha riconosciuto che esistono numerosi rischi potenziali ma rimane rialzista.

“È facile individuare le sfide,” ha detto l'investitore.

“Ma la società continua a essere in prima posizione per performance, posizionamento e per ciò a cui le persone vogliono essere esposte.”

SpaceX, nel frattempo, è diventata pubblica a giugno con una valutazione di $1,77 trilioni, secondo il rapporto.

Una quotazione di Anthropic oltre i $2 trilioni supererebbe quindi quel livello.

Gli analisti mettono in guardia sul rischio di valutazione dell'IPO

Nigel Green, fondatore e amministratore delegato di deVere Group, ha detto che un'IPO di Anthropic a $2 trilioni o più potrebbe diventare il più grande debutto in Borsa della storia, ma anche “l'operazione più rischiosa disponibile sul mercato quest'anno.”

Anthropic ha depositato documenti presso la US Securities and Exchange Commission a giugno, collocando la società in un periodo di silenzio che limita la sua capacità di discutere pubblicamente delle performance finanziarie.

Green ha sostenuto che la valutazione proposta presuppone che i ricavi annualizzati quasi triplichino entro la fine del 2026, definendo tale ipotesi audace su cui basare la più grande IPO della storia.

“Il numero in sé non è un ricavo revisionato. È un run-rate annualizzato, una proiezione estesa da alcuni mesi forti piuttosto che un anno certificato di vendite. Sappiamo già quanto velocemente quella proiezione possa muoversi,” ha detto.

Ha detto che il rischio centrale era valutare la più grande IPO del mondo su ricavi non revisionati ed estrapolati in un momento in cui gli investitori diventano già più cauti sui multipli dell'IA.

Ottobre potrebbe diventare un banco di prova per il trade sull'IA

La possibile quotazione di Anthropic potrebbe in ultima analisi diventare un referendum più ampio su come i mercati pubblici valutano il settore dell'IA.

Se la società riuscirà a sostenere la sua straordinaria crescita dei ricavi, ad ampliare la propria base di clienti enterprise e a mantenere il vantaggio tecnologico, gli investitori potrebbero essere disposti ad accettare una valutazione ben al di sopra dei $2 trilioni.

Ma un rallentamento della crescita, una concorrenza più intensa o una pressione crescente da parte dei clienti per ridurre la spesa in IA potrebbero rendere più difficile difendere una valutazione del genere.

Green ha esortato gli investitori a distinguere tra fiducia sulle prospettive a lungo termine di Anthropic ed entusiasmo attorno a una quotazione di ottobre.

“Il mio consiglio ai clienti che stanno valutando l'esposizione a questa quotazione, direttamente o attraverso il trade sull'IA più in generale, è separare la convizione genuina a lungo termine dall'impulso di ottobre,” ha detto.

Per Anthropic, la potenziale IPO offre quindi sia un'enorme opportunità sia una prova formidabile: dimostrare che una crescita esplosiva nei mercati privati può tradursi in una valutazione sui mercati pubblici di $2 trilioni o più.