Perché Trump non vuole che le aziende USA richiedano i rimborsi dei dazi?

Un anno fa, Donald Trump lo definì "Liberation Day".

Oggi 330.000 imprese americane stanno presentando istanza per riavere i loro soldi, e il Presidente appare in televisione chiedendo loro di non farlo.

Il portale per i rimborsi è stato aperto il 20 aprile 2026. A quel punto la Corte Suprema aveva già stabilito con voto 6-3 che la politica commerciale distintiva di Trump era incostituzionale.

Quello che ne è seguito è uno degli episodi più strani della storia economica americana recente: un governo contemporaneamente obbligato per ordine giudiziario a rimborsare $166 billion, e un presidente che pubblicamente esorta le aziende a lasciare quei soldi sul tavolo.

Come è iniziata la vicenda e chi ha effettivamente pagato?

Il 2 aprile 2025, il "Giorno della Liberazione", Trump annunciò estesi dazi paese per paese ai sensi dell'International Emergency Economic Powers Act, oltre a un'aliquota base globale del 10% su praticamente tutte le importazioni.

La logica dichiarata era che il costo ricadesse sui paesi esteri.

I dati hanno smentito quasi immediatamente tale affermazione.

La Federal Reserve di New York ha monitorato l'onere durante l'anno. Da gennaio ad agosto 2025 gli importatori statunitensi hanno assorbito il 94% dei costi daziari.

Entro novembre gli esportatori esteri si erano adattati leggermente, ma aziende e consumatori USA sopportavano ancora l'86%.

Il National Bureau of Economic Research ha stimato l'onere interno totale al 94%, il Kiel Institute al 96% e AlixPartners, che lavora direttamente con le catene di fornitura aziendali, ha rilevato che l'80-85% di tutti i costi daziari è stato assorbito internamente, sia dalle aziende che hanno assorbito l'impatto, sia trasferendolo ai clienti, o con combinazioni di entrambe le modalità.

La Tax Foundation stima che i dazi del 2025 siano equivalenti a un aumento fiscale medio di $1,000 per famiglia statunitense.

Il Budget Lab di Yale ha quantificato l'effetto negativo sulla crescita del PIL in 0,5 punti percentuali per l'anno.

Jerome Powell ha dichiarato a marzo 2026 che i dazi stavano aggiungendo tra mezzo e tre quarti di punto percentuale all'inflazione.

Si tratta del maggior aumento fiscale come quota del PIL dal 1993, e l'onere è ricaduto quasi interamente sulle aziende americane e sui loro clienti.

Il danno alle società, nome per nome e cifra per cifra

Il settore automotive ha subito il colpo più duro.

I dazi su veicoli e componentistica importata hanno costato all'industria $35.4 billion dalla loro introduzione, secondo analisi dei bilanci finanziari.

GM, Ford e Stellantis da soli hanno assorbito un totale combinato di $6 billion nel 2025.

Toyota ha previsto un impatto di $9.5 billion sulle sue operazioni negli USA per l'esercizio fiscale.

Il settore retail è stato il successivo. Gap ha stimato l'impatto daziario tra $100-150 million.

Levi Strauss ha pagato tali dazi su importazioni di denim e abbigliamento che il suo CFO ha pubblicamente confermato l'attesa di un rimborso di $80 million.

McCormick ha avvertito gli investitori che i dazi potrebbero costare $70 million in un singolo esercizio fiscale perché pepe nero, cannella e vaniglia provengono proprio dai paesi che Washington ha deciso di colpire.

Molte aziende hanno ritardato l'impatto sui consumatori vendendo scorte antecedenti ai dazi, prezzando i prodotti in base a quanto pagato prima del Giorno della Liberazione anziché in base ai costi d'importazione successivi.

Questa riserva è esaurita entro fine anno.

Verso la fine del 2025 il Council on Foreign Relations ha constatato che gli americani stavano sostenendo costi daziari fino al 100% per molti beni durevoli di consumo.

La sentenza della Corte Suprema e la questione dei $166 billion

Il 20 febbraio 2026, la Corte Suprema ha stabilito con voto 6-3 che l'IEEPA non autorizza il presidente a imporre dazi.

L'opinione di maggioranza è stata che il potere di imporre dazi rientra nella sfera del potere tributario, che spetta al Congresso ai sensi dell'Articolo I della Costituzione.

Ogni dazio imposto ai sensi dell'IEEPA, comprese le aliquote del Giorno della Liberazione e tutti i dazi reciproci specifici per paese, è stato dichiarato invalido fin dal momento della sua prima riscossione.

Penn Wharton prevede che i rimborsi totali potrebbero arrivare a $175 billion.

CBP stima $166 billion su 53 million di spedizioni provenienti da oltre 330.000 importatori.

Il portale per i rimborsi, chiamato CAPE, è andato in funzione il 20 aprile e processa le richieste elettronicamente entro 60-90 giorni dall'accettazione.

Sebbene il portale sia stato aperto solo pochi giorni fa, al 14 aprile solo 56,497 importatori avevano completato la registrazione bancaria richiesta per ricevere il pagamento, il che significa che la maggior parte delle società idonee non aveva ancora compiuto il primo passo per riscuotere legalmente i soldi che le spettano.

"Me li ricorderò"

Un giorno dopo l'apertura del portale, Trump è apparso a Squawk Box su CNBC.

Gli è stato chiesto di Apple e Amazon, due delle società più in vista che non avevano presentato domanda.

Ha detto che sarebbe stato "brillante" se avessero scelto di non farlo. "Me li ricorderò", ha detto.

Apple è in trattative attive su impegni di produzione negli USA e non può permettersi di inimicarsi Washington. Amazon gestisce una delle maggiori infrastrutture cloud a servizio del governo federale.

Per entrambe, presentare una richiesta di rimborso valida comporta un costo politico concreto.

Il Presidente stava esplicitamente chiedendo alle società di rinunciare volontariamente a soldi che una Corte Suprema 6-3 ha stabilito essere stati raccolti illegalmente dal governo.

Un'analisi di Citi del 10 aprile quantifica quanto è in gioco per singola società.

A Walmart spettano circa $10.2 billion, a Target $2.2 billion, a Nike $1 billion, a Kohl's $550 million, a Gap $400 million e a Macy's $320 million.

I corrieri, FedEx, UPS e DHL, hanno tutti presentato domanda il primo giorno e si sono impegnati a restituire i rimborsi ai clienti.

Costco era in causa già da novembre 2025, avendo intentato una causa federale prima ancora che la Corte Suprema si pronunciasse, e si è impegnata a restituire i soldi tramite prezzi più bassi.

Queste società hanno calcolato che il costo legale e reputazionale del non presentare domanda superava il rischio politico.

Cosa significa questo per gli investitori?

La maggior parte delle società che ha riportato utili recentemente ha escluso del tutto i proventi da rimborsi dalle guidance future, ed è la scelta giusta per ora.

L'amministrazione ha segnalato che contesterà i rimborsi in modo aggressivo.

Il giorno stesso della sentenza Trump ha orientato la sua strategia verso la Sezione 122 del Trade Act del 1974, tentando di ricostruire l'autorità sui dazi attraverso un diverso meccanismo legale, e anche questa mossa è già contestata in tribunale.

I dazi della Sezione 232 su acciaio, alluminio, auto, rame e legname restano pienamente in vigore e non fanno parte di questo processo di rimborso, quindi la struttura dei costi dell'industria automobilistica non è cambiata.

Il rimborso, se e quando sarà erogato, rappresenta un evento di bilancio una tantum per i retailer. Ciò significa potenziale liquidità per riacquisti di azioni, rimborsi del debito o riduzioni dei prezzi.

Gli investitori che scontano windfall da rimborsi prima che la situazione legale si sia chiarita stanno anticipando i fatti.

Una politica commerciale che è costata all'industria domestica decine di miliardi, ha aggiunto quasi un punto percentuale all'inflazione ed è stata annullata dalla Corte Suprema ha comunque alterato in modo permanente il panorama delle catene di approvvigionamento.

Le aziende hanno riconfigurato le forniture, costruito nuove relazioni con i fornitori e ristrutturato gli approvvigionamenti. Parte di quel riorientamento è irreversibile indipendentemente da quanto decideranno i tribunali.

Il costo totale del Giorno della Liberazione non emergerà mai completamente in nessuna cifra di rimborso.