L'IA guida la crescita: perché gli investitori hanno premiato GOOG ma penalizzato META

L'intelligenza artificiale non è più una scommessa speculativa per le Big Tech: sta già trainando la crescita nel cloud, nella pubblicità e nel software aziendale.

Ma la stessa portata degli investimenti necessari per sostenere questo slancio continua a emergere come la principale frattura del settore.

I risultati di Microsoft, Alphabet, Meta Platforms e Amazon hanno mostrato che l'IA sta aumentando i ricavi in tutti i comparti.

Contemporaneamente, questi guadagni sono accompagnati e in alcuni casi oscurati da un'incredibile impennata della spesa per data center, chip e infrastrutture energetiche.

Il risultato è una crescente disconnessione: le aziende stanno dimostrando che la domanda di IA è reale, ma gli investitori continuano a interrogarsi se l'economia del boom alla fine tornerà i conti.

Le quattro società hanno speso complessivamente circa $410 miliardi in spese in conto capitale lo scorso anno e si prevede che spenderanno oltre $670 miliardi nel 2026, ha riportato il WSJ.

Stime di Morgan Stanley suggeriscono che la spesa totale per l'infrastruttura IA potrebbe raggiungere $2,9 trilioni tra il 2025 e il 2028, sottolineando la portata della scommessa.

Costi in aumento e vincoli di approvvigionamento aumentano la pressione

Il costo di costruzione dell'infrastruttura per l'IA sta aumentando insieme alla domanda.

La carenza di input chiave, tra cui chip di memoria, reti in fibra ottica, alimentazione e terreni per i data center, spinge le aziende ad aspettare o a pagare molto di più.

“Stiamo vedendo vincoli su tutti i fronti. Gli hyperscaler che cercano di entrare nella miniera d'oro devono aspettare, o spendere di più per entrare”, ha detto Brent Thill, analista tecnologico di Jefferies, nel report del WSJ.

Ha aggiunto che mentre i fornitori di infrastrutture ne beneficiano, le aziende che assemblano sistemi di IA affrontano crescenti pressioni sui costi.

Questa dinamica sta creando una divisione all'interno delle Big Tech tra le aziende che hanno costruito capacità lungo l'intero stack dell'IA — dai chip al cloud — e quelle che restano dipendenti dai partner.

John Belton, gestore del portafoglio del Gabelli Growth Fund da $1,4 miliardi, ha detto che gli ultimi risultati confermano questa divisione.

“La morale della storia è che i business cloud stanno accelerando, e si vede una particolare forza dietro l'integrazione verticale”, ha affermato Belton.

Ha aggiunto che le aziende con controllo end-to-end sull'intero stack IA, dai chip ai modelli e alle applicazioni, stanno sovraperformando i concorrenti.

“Questo significa che, se sei una società di servizi cloud e hai un pacchetto completo di servizi di calcolo, dal chip al modello fino all'applicazione, stai facendo molto meglio rispetto a chi si limita a costruire data center e a eseguire modelli di terze parti.”

Alphabet mostra come l'investimento in IA può ripagare

In questo contesto, gli ultimi risultati di Alphabet hanno offerto un esempio chiaro di come l'integrazione verticale nell'IA inizi a tradursi in performance finanziarie.

Alphabet ha registrato un aumento dell'81% dell'utile netto, con la crescita guidata dalle sue attività cloud e di intelligenza artificiale, e le azioni sono state scambiate in premarket in rialzo di quasi il 6% giovedì.

La sua divisione Google Cloud ha generato $20 miliardi di ricavi nel primo trimestre, segnando un aumento del 63% rispetto all'anno precedente, mentre l'arretrato di impegni dei clienti dell'azienda è salito bruscamente a circa $460 miliardi.

Il Chief Executive Sundar Pichai ha detto che l'IA sta «illuminando ogni parte del business», sottolineando quanto profondamente la tecnologia sia ora integrata nell'ecosistema di prodotti dell'azienda.

La performance riflette la capacità di Alphabet di controllare più livelli dello stack IA — dalle sue proprietarie Tensor Processing Units ai modelli Gemini e all'infrastruttura cloud — una combinazione che, secondo gli analisti, si sta rivelando sempre più vantaggiosa.

In un significativo cambiamento strategico, la società ha dichiarato che inizierà a vendere i propri chip interni direttamente a selezionati clienti esterni, segnando il primo passo concreto verso la monetizzazione di quell'hardware al di là della propria piattaforma cloud.

Alphabet ha anche rivisto al rialzo le previsioni di spesa in conto capitale per il 2026, portandole tra $180 miliardi e $190 miliardi, in parte guidate da investimenti nella capacità dei data center e nelle infrastrutture energetiche.

Gli analisti hanno detto che la solidità degli utili di Alphabet ha contribuito ad attenuare i timori legati all'aumento della spesa.

“Gli investitori perdonano le enormi spese in conto capitale di Alphabet grazie ai suoi forti utili”, ha detto Kathleen Brooks di XTB.

“Alphabet ha dimostrato che il suo investimento in IA sta ripagando, e i suoi prodotti di IA e le attività di cloud computing stanno facendo una differenza significativa per il suo risultato netto”, ha aggiunto, sottolineando che l'offerta di prodotti IA di Alphabet è anche facile da comprendere e costruita intorno a una strategia coerente.

La spesa aggressiva di Meta alimenta il dibattito

Meta Platforms ha anch'essa registrato una forte crescita dei ricavi, con un aumento del 33% nel primo trimestre.

Tuttavia, ha aumentato le sue previsioni di spesa in conto capitale di $10 miliardi, portandole in un intervallo tra $125 miliardi e $145 miliardi, citando prezzi più alti dei componenti e costi aggiuntivi per i data center, facendo precipitare il titolo di quasi il 9% nelle contrattazioni premarket di giovedì.

Il CEO Mark Zuckerberg ha difeso la spesa, pur riconoscendo che la società non ha ancora “un piano molto preciso” su come ciascun prodotto di IA si evolverà.

La portata degli investimenti ha sollevato preoccupazioni tra gli analisti, poiché è giunta insieme alla segnalazione di sfide normative, con l'avvertimento che una maggiore attenzione negli Stati Uniti e in Europa potrebbe incidere materialmente sul business.

Un lieve calo degli utenti attivi giornalieri durante il trimestre ha aumentato il disagio degli investitori.

Matt Britzman, analista di Hargreaves Lansdown, ha affermato che le preoccupazioni degli investitori sull'aumento delle spese in conto capitale di Meta potrebbero essere eccessive, osservando che gran parte dell'incremento riflette costi di memoria più elevati piuttosto che un cambiamento fondamentale nella strategia di investimento dell'azienda.

Tuttavia, altri sono rimasti cauti.

Ipek Ozkardeskaya di Swissquote ha affermato che i piani di spesa in espansione di Meta sollevano interrogativi sulla sua dipendenza da un unico ecosistema interno.

“Meta è essenzialmente una scommessa singola, che investe pesantemente nel proprio ecosistema”, ha scritto in una nota, contrapponendo l'approccio a quello dei concorrenti che hanno strategie più diversificate.

“A questo punto, Meta appare come un investimento più concentrato e rischioso, specialmente con l'aumento della concorrenza.”

Amazon punta sulla forza del cloud nonostante la pressione sui flussi di cassa

Amazon ha riportato una forte crescita nel suo business cloud, con i ricavi di Amazon Web Services in aumento del 28%, il ritmo più veloce degli ultimi due anni, a $37,6 miliardi.

Il CEO Andy Jassy ha detto che la domanda per applicazioni IA sta spingendo i clienti a mantenere dati e workload all'interno di AWS.

Amazon ha confermato che le sue spese in conto capitale per il 2026 sono destinate a raggiungere un record di $200 miliardi quest'anno, in larga parte destinate a data center e silicon proprietari come il chip Trainium3.

Pur potendo tipicamente allarmare il mercato, il livello di efficienza all'interno del segmento Amazon Web Services (AWS) ha zittito i pessimisti.

Le azioni di Amazon sono salite del 2,7% dopo l'orario di chiusura, nonostante la società abbia reso note forti aumenti della spesa per immobili e attrezzature, in gran parte legati agli investimenti in intelligenza artificiale.

Gli oneri in conto capitale sono aumentati di $59,3 miliardi rispetto a un anno prima, lasciando la società da $2,8 trilioni con un flusso di cassa libero annuo di appena $1,2 miliardi — un calo netto rispetto ai livelli visti prima dell'inizio del ciclo di investimenti in IA.

Microsoft equilibra crescita e timori di concorrenza

Microsoft ha riportato una performance solida nel segmento cloud, con i ricavi di Azure in crescita del 40% in linea con le aspettative.

I risultati hanno contribuito a ridurre i timori che una più lenta adozione dei suoi strumenti Copilot e la dipendenza da OpenAI possano erodere il suo vantaggio iniziale nella corsa all'IA.

La società ha detto di prevedere un'accelerazione ulteriore della crescita cloud, pur continuando ad aumentare la spesa per l'infrastruttura.

Ha comunicato agli investitori che le spese in conto capitale per l'anno raggiungeranno $190 miliardi a causa dei crescenti costi della memoria.

Tuttavia, il management ha indicato che i ricavi di Azure potrebbero mantenere un forte slancio durante l'anno, sostenuti dalla crescente domanda di servizi IA.

L'ottimismo sull'IA incontra il disagio degli investitori

Lee Sustar di Forrester Research ha detto che la promessa di leadership nell'IA sta spingendo le aziende a scommesse sempre più aggressive, costringendo i mercati a confrontare i potenziali guadagni a lungo termine con le tensioni finanziarie a breve termine.

“La maggior parte dei dirigenti tecnologici ha affrontato il boom dell'IA con una irresponsabilità calcolata. Sanno che i ritorni attuali non possono giustificare le loro spese, ma la loro fiducia in un futuro in cui l'IA guida l'economia globale li porta a non frenarsi”, osservava una colonna del The Wall Street Journal.

“I dirigenti sono, in un certo senso, l'equivalente aziendale di laureandi che accumulano debiti con le carte di credito, certi che le loro carriere lucrative li salderanno. È meglio che non abbandonino gli studi, altrimenti finiranno a lavorare allo Starbucks”, aggiungeva.