UniCredit registra utile record di €3,2 mld nel Q1, 21º trimestre consecutivo

UniCredit ha registrato martedì i risultati trimestrali più forti della sua storia, segnando un utile netto del primo trimestre che ha superato significativamente le aspettative del mercato e ha spinto a un ulteriore aumento della guidance per l'intero anno.

I risultati sono arrivati lo stesso giorno in cui ha formalmente lanciato un'offerta di acquisizione per Commerzbank, la banca tedesca che ha perseguito per oltre un anno nonostante la forte resistenza politica e a livello di consiglio di amministrazione.

Utili Q1 UniCredit: trimestre record e revisione al rialzo della guidance

UniCredit ha riportato un utile netto del primo trimestre di €3,2 mld, ben al di sopra del consenso degli analisti di €2,7 mld che la banca aveva raccolto prima dei risultati.

Il risultato rappresenta circa un aumento del 14% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, quando il gruppo aveva registrato un allora record di €2,8 mld.

Il 21º trimestre consecutivo di crescita redditizia ha consolidato la posizione dell'amministratore delegato Andrea Orcel come, si può sostenere, l'operatore più efficace nel settore bancario europeo, dopo aver ricostruito il gruppo da un decennio di sotto-performance.

Contemporaneamente ai risultati, UniCredit ha alzato la guidance sull'utile netto per l'intero 2026 a "almeno €11 miliardi", rispetto all'ambizione precedente di "circa €11 miliardi" annunciata nel suo strategy day di febbraio.

La variazione nel linguaggio — da "circa" a "almeno" — è deliberatamente significativa: segnala la fiducia della gestione che il gruppo supererà piuttosto che limitarsi a raggiungere l'obiettivo, spostando la prospettiva da aspirazione a un minimo garantito.

L'utile netto rettificato dell'esercizio 2025 è stato di €10,6 mld; raggiungere almeno €11 mld nel 2026 rappresenterebbe una crescita di almeno il 4%, con lo slancio del primo trimestre che suggerisce ulteriore potenziale al rialzo.

La crescita dei ricavi, l'aumento delle commissioni e la contenuta perdita sui crediti hanno tutti contribuito al risultato superiore alle attese.

Il rapporto costi/ricavi del gruppo, già tra i migliori nel settore europeo, dovrebbe restare sotto il 38% per l'intero anno, riflettendo i benefici cumulativi del programma di ristrutturazione "UniCredit Unlocked" completato nel 2025 e i primi effetti delle iniziative di efficienza guidate dall'IA ora in fase di implementazione nei 13 mercati core della banca.

Offerta obbligatoria per Commerzbank lanciata

UniCredit ha lanciato martedì la sua offerta formale per Commerzbank dopo che la sua partecipazione nella banca tedesca ha superato la soglia critica del 30%, livello che, secondo la legge tedesca sui titoli, obbliga al lancio di un'offerta pubblica obbligatoria.

La banca italiana ora controlla circa il 32,64% di Commerzbank, comprendendo una partecipazione azionaria diretta di circa il 27% e un'esposizione aggiuntiva tramite strumenti finanziari.

L'offerta è interamente in azioni e valuta Commerzbank circa €35 mld, sebbene il prezzo implicito per azione — intorno a €30,80 — abbia quotato nettamente sotto il prezzo di mercato corrente di Commerzbank, complicando l'attrattività dell'offerta per gli azionisti indipendenti.

Commerzbank ha formalmente respinto l'offerta in aprile, affermando che non è attualmente evidente una soluzione concordata e riaffermando la propria strategia standalone.

La banca dovrebbe pubblicare i propri risultati del primo trimestre 2026 e una strategia aggiornata fino al 2030 l'8 maggio, presentati esplicitamente come dimostrazione che Commerzbank può generare rendimenti superiori anche senza UniCredit.

Il cancelliere tedesco Friedrich Merz ha definito qualsiasi acquisizione ostile "inaccettabile", e il governo federale — che detiene una partecipazione del 12% in Commerzbank — ha cercato senza successo offerenti alternativi.

Le regole del mercato unico Ue rendono difficile sostenere un blocco politico completo e, non essendosi fatto avanti alcun cavaliere bianco, il percorso legale favorisce sempre più UniCredit.

Opposizione politica e sindacale

L'offerta ha suscitato opposizione che si estende ben oltre il consiglio di amministrazione.

Il sindacato tedesco Verdi, che rappresenta una parte rilevante dei circa 43.000 dipendenti di Commerzbank, ha richiesto il mantenimento dell'indipendenza della banca e ha avvertito del rischio di significative perdite di posti di lavoro in caso di fusione con HypoVereinsbank, la controllata tedesca di UniCredit.

Il piano "Commerzbank Unlocked" di UniCredit prevede una profonda ristrutturazione e razionalizzazione dei costi per l'entità combinata, con le due banche ritenute avere una rilevante sovrapposizione nel corporate e retail banking tedesco.

UniCredit prevede che l'entità combinata genererà ricavi netti per €45 mld e un utile netto di €21 mld entro il 2030, con un rendimento sul patrimonio tangibile superiore al 25%.

Gli obiettivi standalone di Commerzbank, che saranno presentati l'8 maggio, dovrebbero mostrare un utile netto pari a €4,2 mld entro il 2028 — ambizioso ma comunque significativamente al di sotto di quanto UniCredit sostiene che un gruppo fuso potrebbe raggiungere.

Cosa monitorare

I risultati e la presentazione della strategia di Commerzbank dell'8 maggio saranno il momento cruciale per determinare se l'offerta avrà successo o si bloccherà.

Se Commerzbank riuscirà a dimostrare in modo credibile un percorso verso rendimenti pari o superiori al valore implicito dell'offerta UniCredit, gli azionisti indipendenti — che in ultima istanza decideranno l'esito — potrebbero decidere di sostenere il management.

In caso contrario, la pressione a trattare aumenterà rapidamente.

UniCredit, per la sua parte, entra nel mese decisivo da una posizione di indiscutibile forza finanziaria.

Un trimestre record, un floor della guidance rialzato, un solido coefficiente patrimoniale e l'offerta formale già depositata danno a Orcel l'iniziativa.

L'esito plasmerà la struttura del settore bancario europeo per gli anni a venire.