Colonna: Massimi storici, inflazione elevata e un accordo non ancora concluso

Al momento della stesura, il presidente Trump, insieme a un gruppo di alti dirigenti aziendali statunitensi, si trova in Cina.

Il presidente Trump e il presidente cinese Xi Jinping hanno già tenuto un incontro ufficiale a Pechino.

Ma allo stato attuale sono scarsi i dettagli su ciò che è stato discusso, per non parlare di quanto concordato.

Quel che si sa finora è che l'incontro è durato oltre due ore, ben oltre l'ora prevista per i colloqui.

Il presidente Trump ha descritto le discussioni come “ottime” e ha affermato che la relazione tra i due Paesi sarà “migliore che mai.”

Ma Xi Jinping ha avvertito che gli Stati Uniti e la Cina potrebbero 'venire in conflitto' se la questione di Taiwan venisse gestita male.

Finora non ci sono stati annunci diretti relativi a commercio, intelligenza artificiale, esportazioni di terre rare e al conflitto in corso in Medio Oriente.

Eppure, nel pomeriggio di giovedì, sia il NASDAQ che l'S&P stavano scambiando a nuovi massimi storici, e sembra che gli investitori si aspettino che la delegazione statunitense lasci Pechino con un accordo duraturo.

Nell'ipotesi migliore, alcuni analisti ritengono che ciò potrebbe tradursi in una significativa riduzione dei dazi, che interesserebbe fino a 30 miliardi GBP (circa 34,6 miliardi €) di merci.

In alternativa, un accordo per estendere la pausa dei dazi esistente verrebbe considerato una sorta di compromesso di base che funzionerebbe per entrambe le parti.

Ciò che non è prezzato è la prospettiva che non si arrivi a un accordo e che l'attuale sospensione dei dazi venga lasciata scadere in agosto. Ma non è questo ciò che suggerisce l'attuale clima di mercato.

Nel frattempo, i semiconduttori restano in prima fila nel travolgente rally del mercato azionario statunitense, partito alla fine di marzo.

È stato spettacolare, con guadagni a tre cifre percentuali per alcune società nelle ultime sei settimane.

Tra queste Micron Technologies, in rialzo di circa il 150%, mentre AMD e Intel hanno guadagnato rispettivamente il 127% e il 200%.

Il NASDAQ, a forte connotazione tecnologica, è salito di oltre il 28% nello stesso periodo.

Pur essendo impressionante, periodi come questo, in cui i titoli growth dominano l'azione di mercato, spesso si concludono con una correzione.

Ma come abbiamo visto in molte occasioni dall'inizio dell'ultima fase del rally nell'ottobre 2022, tali correzioni raramente intaccano il mercato toro.

Gli investitori che sono nella posizione di incassare profitti dalle loro partecipazioni in titoli growth cercano poi valore e riallocano i profitti verso angoli trascurati del mercato.

Ogni volta che questa situazione si verifica, e a ogni nuovo record toccato (va ricordato che sia il Dow sia l'indice dei small cap Russell 2000 stanno attualmente sottoperformando), il rischio aumenta.

Ciò è particolarmente vero ora, quando i movimenti record del NASDAQ e dell'S&P avvengono in un contesto incerto sia sul piano geopolitico sia su quello economico.

Non ci sono indicazioni che la guerra tra Stati Uniti e Iran possa terminare a breve, e perfino la prospettiva di riavviare i negoziati di pace appare fosca.

Nel frattempo, lo Stretto di Hormuz resta chiuso e di fatto controllato da Teheran, sebbene il blocco navale statunitense sui porti iraniani nella regione sembri danneggiare l'Iran. 

Sul fronte economico, le ultime rilevazioni statunitensi hanno mostrato un indesiderato aumento dell'inflazione.

Gli ultimi aggiornamenti su CPI e PPI sono risultati più caldi del previsto.

Il PPI core, una misura dell'inflazione all'ingrosso che esclude alimentari ed energia, è balzato al 5,2% su base annua, il livello più alto da dicembre 2022 e ben oltre le aspettative e la lettura del mese precedente del 4,0%.

Questo complica la situazione per il prossimo presidente della Fed, Kevin Warsh, in particolare perché la sua misura di inflazione preferita, il CPI 'trimmed mean', ha appena registrato la più grande crescita mese su mese degli ultimi oltre due anni.

Non solo Warsh assume la carica di presidente della Fed in un momento in cui il FOMC è più diviso che in qualsiasi altra epoca dal 1992, ma sarà anche sotto pressione da parte del presidente Trump per tagliare i tassi, nonostante l'impennata dell'inflazione, la stabilità del mercato del lavoro e una crescita economica relativamente robusta.

Uno sguardo allo strumento FedWatch del CME mostra che la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base prima della fine dell'anno è ora inferiore al 2%.

Nel frattempo, la probabilità di un aumento di un quarto di punto è superiore al 30%, dopo essere stata sotto l'1% nello stesso periodo del mese scorso.

La probabilità che i tassi rimangano invariati per il resto dell'anno attualmente è del 62%.

Quindi Warsh ha una battaglia davanti a sé, se davvero ritiene che una politica monetaria più accomodante sia ciò di cui l'economia statunitense ha bisogno in questo momento.

Dal punto di vista dei grafici, sia il NASDAQ sia l'S&P sembrano essere in fase di 'melt-up'.

Potrebbe trattarsi di un 'blow-off top' come quelli osservati nei metalli preziosi alla fine di gennaio?

O ci sarà una fine ordinata del rally, con un periodo di consolidamento decente prima di una nuova ripartenza?

Gli acquisti a questi livelli sembrano guidati dal FOMO e dalla convinzione che le azioni statunitensi vadano sempre in rialzo.

Ma ciò ignora il fatto che il rischio di una correzione significativa aumenta a ogni nuovo massimo.

(Questa è una rubrica quindicinale di David Morrison. È Senior Market Analyst presso Trade Nation. Le opinioni sono personali.)