Perché i titoli del mercato dei capitali indiani hanno sovraperformato il mercato

I titoli del mercato dei capitali indiano sono emersi come uno dei comparti con le migliori performance nell'ultimo anno.

La performance contenuta degli indici di riferimento non ha impedito il rally. 

Al momento della stesura, mentre il Nifty 50 è diminuito del 5,66% nell'ultimo anno, l'indice Nifty Capital Market è salito di quasi il 39% nello stesso periodo.

Operatori di borsa, broker e asset manager hanno guidato questa sovraperformance.

Aziende che beneficiano della partecipazione al mercato. 

Titoli come BSE Ltd, Multi Commodity Exchange of India, Groww, Nippon India Life Asset Management e Angel One hanno registrato rendimenti elevati, dal 19% fino al 173%.

Il rally è arrivato nonostante un contesto difficile caratterizzato da mercati volatili, una crescita degli utili più lenta e una netta moderazione dell'attività di trading retail.

Una strategia “pick-and-shovel” sulla partecipazione al mercato

La sovraperformance dei titoli del mercato dei capitali rappresenta una strategia "pick-and-shovel" per gli investitori, mentre i mercati più ampi arrancavano. 

Queste società beneficiano dell'attività complessiva di mercato, il che le rende relativamente immuni rispetto a singoli settori.

Questo posizionamento le ha rese attraenti in contesti di incertezza.

Harini Dedhia, Fund Manager e Director presso Tamohara Investment Managers, spiega l'appello come una copertura contro l'incertezza. 

“È quasi una copertura contro la FOMO. Se non si è convinti dei singoli titoli, o di quale settore/comparto avrà la meglio, ha senso partecipare ai titoli del mercato dei capitali: un modo con leva per sfruttare qualsiasi movimento al rialzo del mercato,” ha detto a Invezz. 

Questa dinamica è stata particolarmente rilevante nell'ultimo anno, mentre i mercati più ampi hanno faticato a mantenere una direzione. 

Gli investitori hanno puntato su intermediari che guadagnano da volumi di trading, flussi di asset e tendenze di partecipazione. 

Forte dinamica degli utili negli exchange

Multi Commodity Exchange of India è stato uno dei performer di spicco, con il titolo salito del 173% nell'ultimo anno. 

La performance finanziaria della società riflette un netto miglioramento dell'attività di trading.

Nel Q4 FY26 MCX ha riportato un utile netto di Rs 530 crore, più che quadruplicato rispetto a Rs 135 crore dell'anno precedente. I ricavi sono saliti a Rs 889 crore da Rs 291 crore.

Anche BSE Ltd ha registrato forti guadagni, con il titolo in progresso del 63% nell'ultimo anno.

I suoi ricavi del Q4FY26 sono aumentati a Rs 1.564 crore da Rs 847 crore, mentre l'utile netto è salito a Rs 795 crore da Rs 494 crore.

La partecipazione retail rallenta

Nonostante la solida performance delle società del mercato dei capitali, l'attività di trading retail è rallentata nell'ultimo anno.

I conti cliente attivi sulla National Stock Exchange sono diminuiti del 7% anno su anno, a 4,57 crore a marzo 2026, rispetto a 4,92 crore un anno prima. 

Si tratta di una diminuzione di quasi 35 lakh di conti, che mostra un rallentamento della partecipazione. 

Le nuove aperture di conti non sono riuscite a compensare il churn dei conti. 

Tuttavia, questo rallentamento non è stato uniforme fra gli operatori.

Groww ha aumentato la sua quota di mercato al 28,31% dal 26,26%, guidando le aggiunte del settore nel trimestre di marzo. 

La piattaforma ha contribuito per oltre il 100% delle nuove aggiunte nette a gennaio e ha mantenuto un forte slancio in febbraio e marzo.

Natura ciclica del trading retail

Gli esperti concordano in linea generale che il calo dell'attività retail sia più ciclico che strutturale.

Dedhia descrive il trading retail come “una scommessa ad alta beta sul mercato”, osservando che la partecipazione tende a salire e scendere con il sentiment. 

Aggiunge che se gli “spiriti animali” dovessero tornare e mantenersi per qualche mese, i volumi probabilmente riprenderanno.

Chandraprakash Padiyar, Senior Fund Manager di Tata Asset Management, attribuisce il recente rallentamento a una combinazione di sentiment più debole, crescita più lenta degli utili societari e irrigidimento normativo. 

“I volumi sono funzione della crescita degli utili societari, della liquidità di mercato guidata dal sentiment e delle valutazioni. Negli ultimi 12-18 mesi, la crescita degli utili societari si è rallentata dopo un periodo molto forte di crescita elevata, in modo coerente tra FY2021 e FY2024. 

Dal 2025 il sentiment è stato più debole, insieme a un certo irrigidimento normativo in termini di STT e norme su F&O. Riteniamo che una combinazione di tutti questi fattori abbia portato a volumi retail più lenti,” ha aggiunto. 

Tuttavia, ritiene che il miglioramento delle prospettive degli utili e condizioni monetarie più favorevoli possano rivitalizzare la partecipazione.

Commodities e diversificazione sostengono gli utili

Uno dei principali motori della recente crescita degli utili è stata l'aumentata attività nei mercati delle commodities, in particolare oro e petrolio.

Padiyar ha detto che l'aumento dell'attività di trading dovuto ai prezzi elevati di oro e petrolio ha inciso sui fondamentali di alcune società del mercato dei capitali.

Anche Dedhia ha osservato lo stesso fenomeno. 

“L'ADTO delle commodities per i broker online ha registrato una crescita del 50-70% trimestre su trimestre. Questo, insieme all'adozione della wealth management da parte delle piattaforme di intermediazione digital-first, ha aiutato gli utili nell'ultimo trimestre,” ha aggiunto. 

Cambiamenti normativi: vento contrario o impatto marginale?

I recenti cambiamenti normativi, incluse norme più rigide nel segmento futures e options (F&O) e tasse sulle transazioni più elevate, hanno avuto qualche impatto sui volumi di trading.

Nel Bilancio dell'Unione 2026, il governo indiano ha aumentato le imposte sui derivati azionari per frenare la frenesia retail nel mercato dei derivati.

Tuttavia, gli esperti suggeriscono che le condizioni di mercato giocano un ruolo molto più ampio. 

Dedhia sottolinea che mercati stagnanti rappresentano un rischio maggiore per gli utili rispetto a piccole modifiche normative, mentre Padiyar nota che tali cambiamenti tendono ad avere un effetto più pronunciato in mercati deboli o laterali.

Rischi chiave per il rally

Nonostante la forte performance, permangono rischi per i titoli del mercato dei capitali.

Il rischio più significativo, secondo Dedhia, è un periodo prolungato di mercati stagnanti o laterali.

“Un mercato senza direzione — né su né giù. Costantemente frastagliato e laterale. Questo è il rischio singolo più grande. Qualsiasi modifica significativa e avversa alla tassazione delle plusvalenze potrebbe essere un altro,” ha aggiunto. 

Padiyar evidenzia le valutazioni come altra preoccupazione. Avverte che nei periodi di ottimismo gli investitori possono sovrastimare le prospettive di crescita, portando a valutazioni elevate. 

“I titoli del mercato dei capitali tendono ad essere di natura ciclica e si muovono con i mercati. Queste attività sono guidate dalle persone e hanno costi fissi elevati. Qualsiasi volatilità nei ricavi può portare a movimenti bruschi nella redditività,” ha osservato.

La sovraperformance può continuare?

Le prospettive per i titoli del mercato dei capitali nei prossimi 2–3 anni rimangono legate alle condizioni più ampie del mercato e alla crescita degli utili.

Dedhia mantiene una visione costruttiva a lungo termine, indicando la continua financializzazione del risparmio in India come fattore strutturale chiave. 

“Non posso commentare i prezzi nel breve termine, ma credo che queste aziende abbiano una lunghissima pista di crescita.”

Anche Padiyar vede potenziale per una crescita sostenuta, a condizione che gli utili societari si riprendano come previsto. 

Osserva che il miglioramento delle condizioni macro, inclusa una politica monetaria di supporto e una migliore crescita del PIL nominale, potrebbe aiutare a rivitalizzare il sentiment e i volumi di trading.

Tuttavia, ha aggiunto che “a eccezione di pochi casi, la maggior parte delle attività legate al mercato dei capitali incorpora già buone aspettative di crescita degli utili nei prezzi azionari per l'orizzonte 2-3 anni. Dobbiamo monitorare i dati effettivi rispetto alle aspettative affinché la performance azionaria si mantenga.”