Le azioni Supermicro volano, ma un dato dovrebbe ancora preoccupare gli investitori

Le azioni di Super Micro Computer NASDAQ:SMCI sono salite del 7.6% nel trading after-hours di martedì dopo che il produttore di server per l'IA ha battuto le stime sugli utili e ha fornito previsioni di ricavi di gran lunga superiori alle aspettative di Wall Street.

L'utile rettificato è stato di $1.70 per azione nel quarto trimestre fiscale, rispetto ai circa $0.92 attesi, mentre il margine lordo rettificato è salito al 17.6%.

I ricavi sono quasi raddoppiati rispetto a un anno prima, raggiungendo $11.1 billion, sebbene siano risultati inferiori al consenso di circa $11.6 billion.

Supermicro prevede vendite per il primo trimestre da $14.5 billion a $15.5 billion e ricavi per l'esercizio fiscale 2027 da $65 billion a $72 billion, rispetto alla stima di Wall Street di circa $53 billion.

C'è però un numero che complica i festeggiamenti: $7 billion, l'entità del programma di finanziamento in azioni e strumenti collegati al capitale che Supermicro ha svelato a giugno per contribuire a finanziare i suoi ordini per l'IA.

I risultati di Supermicro hanno finalmente dato a Wall Street ciò che voleva

Il recupero dei margini di Supermicro è stato motivo di soddisfazione, dato che il margine lordo rettificato del 17.6% è stato ben al di sopra della previsione iniziale dell'azienda di 8.2%–8.4%.

Gli utili sono quindi cresciuti molto più rapidamente delle vendite, fornendo elementi a favore dell'ipotesi che Supermicro stia superando la fase a basso margine che aveva preoccupato gli investitori all'inizio del boom dei server per l'IA.

La domanda resta inoltre formidabile. La società ha dichiarato di aver ricevuto oltre $60 billion di nuovi ordini durante il trimestre di giugno ed è entrata nell'esercizio fiscale 2027 con un backlog record.

I ricavi però sono ancora risultati inferiori alle attese, e la direzione ha attribuito la discrepanza a ritardi nell'acquisizione, da parte dei clienti, di alimentazione, sistemi di raffreddamento e infrastrutture di rete.

L'amministratore delegato Charles Liang ha detto che l'attività ritardata dovrebbe spostarsi nei trimestri successivi anziché scomparire.

I scomodi $7 billion alla base del boom dell'IA

Il finanziamento necessario per sostenere quella crescita è la parte più difficile della vicenda.

Supermicro ha annunciato a giugno piani per circa $7 billion di finanziamento tramite azioni ordinarie e strumenti equity-linked, inclusi titoli privilegiati convertibili obbligatori e un programma azionario at-the-market.

Ha detto che i proventi aiuterebbero a finanziare gli acquisti di componenti necessari a soddisfare gli ordini di server per l'IA.

L'analista di Wedbush Matt Bryson ha accolto positivamente il rafforzamento del momentum degli ordini ma ha avvertito che il finanziamento è "necessarily dilutive in nature", secondo Investor’s Business Daily.

Ha inoltre osservato che il valore di quegli ordini dipende in ultima analisi dai margini che Supermicro riesce a ottenere su di essi.

Questo è rilevante perché i server per l'IA richiedono costose GPU Nvidia, memoria e componenti di networking prima che i clienti paghino.

MarketWatch ha riportato, quando è stato annunciato il finanziamento, che Supermicro aveva generato circa $6.8 billion di flusso di cassa libero negativo nell'anno precedente.

Mizuho ha mantenuto una valutazione Neutral e a luglio ha tagliato il target price a $34, sostenendo che l'espansione del backlog di Supermicro probabilmente richiederà ulteriori finanziamenti.

Possono le azioni Supermicro crescere senza rinunciare al potenziale di rialzo?

L'argomentazione rialzista si è rafforzata dopo i risultati di martedì.

Un margine lordo rettificato del 17.6% modifica l'economia del business. Se Supermicro riuscirà a sostenere una forte redditività mentre converte il suo portafoglio ordini oltre i $60 billion in ricavi, quegli utili potrebbero compensare la diluizione derivante dalla raccolta di capitale.

Gli investitori dovrebbero monitorare tre numeri: margine lordo, flusso di cassa libero e numero di azioni diluite.

Insieme, mostreranno se l'enorme opportunità di ricavi di Supermicro sta creando una reale capacità di generare utili per azione o sta producendo vendite sempre più ampie che richiedono quantità sempre maggiori di capitale esterno.