Il titolo SK Hynix rimbalza, ma il rischio HBM4 diventa difficile da ignorare

Le azioni di SK Hynix sono rimbalzate martedì mentre i titoli dei produttori di chip sudcoreani si riprendevano dalle perdite iniziali, ma un cambiamento nella generazione successiva di memoria ad alta larghezza di banda pone una nuova domanda per gli investitori.

Il titolo è salito di circa il 1,9% a 1.706 million won entro le 10:30 a.m. a Seoul, dopo una perdita di circa il 9% nell'ultimo mese. Gli investitori esteri hanno venduto circa 5,98 trilioni di won di azioni SK Hynix nel periodo.

La debolezza appare insolita rispetto al boom dei prezzi della memoria.

I prezzi all'export dell'HBM hanno raggiunto un record di $76.13 per unità, mentre i prezzi all'export del DRAM convenzionale sono aumentati del 24,3% a luglio. La preoccupazione riguarda sempre più chi cattura quei profitti.

Samsung sta diventando un'alternativa HBM4 credibile

SK Hynix ha costruito la sua leadership muovendosi per prima nell'HBM e diventando fornitore critico per gli accelerator AI, ma Samsung Electronics ora sta facendo progressi più rapidi con l'HBM4, offrendo ai clienti una seconda fonte più consistente.

LS Securities stima che la quota di HBM4 nelle spedizioni HBM di Samsung sia salita da circa il 5% nel primo trimestre a circa il 35% nel secondo. Il rendimento medio dell'HBM è inoltre migliorato di oltre cinque punti percentuali.

Jung Woo-sung, analista di LS Securities, ha detto al Seoul Economic Daily che il cambiamento “non significa che la crescita del mercato HBM si stia rallentando”. Lo ha descritto invece come una normalizzazione della concorrenza tra i fornitori.

Questa distinzione è importante poiché i grandi clienti tecnologici generalmente preferiscono avere più fornitori qualificati, perché riduce il rischio di approvvigionamento e rafforza la loro posizione di negoziazione.

Se Samsung riuscirà a fornire HBM4 in modo affidabile e su larga scala, SK Hynix potrebbe mantenere una forte crescita delle spedizioni perdendo però parte del potere di determinazione dei prezzi che derivava dalle alternative limitate.

Il rischio maggiore potrebbe essere i margini, non la domanda

Questo sta già alterando le ipotesi degli analisti.

LS Securities ha tagliato il prezzo obiettivo su SK Hynix del 27,3% a 2.4 million won da 3.3 million won mantenendo un rating "buy". Più importante, ha ridotto la sua previsione per i margini operativi HBM del prossimo anno a circa il 60% da circa l'80%.

La società di intermediazione ha affermato che, secondo le sue stime, l'HBM rappresenta più del doppio del valore intrinseco di SK Hynix rispetto a Samsung. Ciò rende anche cambiamenti modesti nella redditività dell'HBM più rilevanti per la valutazione di SK Hynix.

LS Securities vede inoltre limiti a ulteriori aumenti aggressivi dei prezzi della memoria. L'offerta dovrebbe rimanere stretta, ma l'aumento dei costi della memoria sta assorbendo una quota maggiore della spesa per server delle Big Tech.

La memoria AI resta solida, ma il premio potrebbe ridursi

Lo scenario industriale più ampio resta solidamente favorevole.

Bank of America ritiene che la crescita dei ricavi globali del DRAM potrebbe superare l'80% nel 2027 se la domanda AI continuerà ad espandersi mentre i produttori rimangono disciplinati sulla capacità di memoria convenzionale.

Anche UBS ha previsto che SK Hynix manterrà la quota maggiore delle spedizioni in bit HBM quest'anno a circa il 48%. Ma prevede che Samsung prenderà il sopravvento il prossimo anno con circa il 41%, rispetto al 39% di SK Hynix.

Quello rappresenterebbe un mercato competitivo più bilanciato, non la fine del boom della memoria AI.