Dentro il deposito IPO di SpaceX: i piani AI di Musk, i legami con Tesla e le perdite in aumento

SpaceX ha finalmente presentato mercoledì il tanto atteso deposito per l’offerta pubblica iniziale, scatenando un intenso scrutinio a Wall Street mentre gli investitori si affrettavano a valutare i conti, le ambizioni e i rischi legati all’ampio impero spaziale e di intelligenza artificiale di Elon Musk.

L’azienda, formalmente registrata come Space Exploration Technologies Corp., ha reso noto nel suo deposito S-1 alla US Securities and Exchange Commission l’intenzione di quotare le azioni ordinarie di Classe A su Nasdaq e Nasdaq Texas con il simbolo SPCX.

L’offerta è guidata da Goldman Sachs, Morgan Stanley e Bank of America, insieme a un sindacato di oltre 20 sottoscrittori.

Il deposito è diventato subito uno dei documenti societari più analizzati degli ultimi anni, rivelando non solo il profilo finanziario della più preziosa società privata al mondo, ma anche fino a che punto le aziende di Musk siano diventate profondamente intrecciate nell’ambito dell’intelligenza artificiale, dei trasporti, delle comunicazioni e delle infrastrutture.

L’IPO è ampiamente prevista come una delle più grandi offerte pubbliche mai tentate, con rapporti che indicano come SpaceX potrebbe puntare a una valutazione prossima a 1,8 bilioni USD (circa 1,5 bilioni €).

Musk consolida il controllo tramite la struttura di voto

Uno dei principali elementi emersi dal deposito è che la quotazione in Borsa farà poco per diluire l’autorità di Musk su SpaceX.

La società ha adottato una struttura azionaria a doppia classe secondo la quale le azioni di Classe A quotate pubblicamente avranno un voto ciascuna, mentre le azioni di Classe B, in larga parte controllate da Musk, avranno 10 voti per azione.

Il deposito ha inoltre rivelato che gli azionisti di Classe B manterranno il diritto di eleggere la maggioranza del consiglio di amministrazione indipendentemente dai risultati complessivi delle votazioni degli azionisti.

SpaceX ha dichiarato esplicitamente di voler qualificarsi come «società controllata» secondo le regole del Nasdaq, ottenendo così esenzioni da alcuni requisiti di governance societaria che si applicano ad altre società quotate.

La struttura garantisce che Musk mantenga un’influenza decisiva sulla direzione strategica dell’azienda anche dopo l’ingresso di investitori pubblici nella compagine azionaria.

Questo modello di governance è diventato sempre più comune tra le società tecnologiche guidate dai fondatori, sebbene i critici sostengano che lasci gli azionisti di minoranza con limitate possibilità di sfidare le decisioni del management.

Una dichiarazione di missione incentrata sul futuro dell’umanità

Il deposito ha inoltre messo in evidenza la straordinaria portata delle ambizioni di SpaceX.

Nell’offerta, la società descrive la propria missione come la costruzione «dei sistemi e delle tecnologie necessari per rendere la vita multiplanetaria, per comprendere la vera natura dell’universo e per estendere la luce della coscienza alle stelle».

SpaceX ha inoltre affermato di aver individuato «il più grande mercato totale indirizzabile azionabile nella storia dell’umanità», stimandolo in 28,5 bilioni USD (circa 24,9 bilioni €).

Gran parte di quella opportunità di mercato dipende da tecnologie e settori che non esistono ancora pienamente, incluse infrastrutture commerciali su Marte, data center orbitali e reti di calcolo AI spaziali alimentate da energia solare.

Il documento ha più volte sottolineato l’importanza strategica delle infrastrutture orbitali, con la parola «orbital» che compare 163 volte nel deposito.

Il deposito svela una vasta rete di società di Musk

Il deposito per l’IPO ha offerto una visione senza precedenti di quanto siano finanziariamente e operativamente collegati i gruppi di aziende di Musk.

Le rivelazioni hanno mostrato estesi accordi commerciali che legano SpaceX, Tesla, xAI e X.

Pur essendo le aziende da tempo collaborate informalmente, il deposito ha dettagliato una rete crescente di investimenti incrociati, contratti di acquisto, partnership infrastrutturali e rapporti finanziari.

Tesla ha investito in xAI prima che la società di AI si fondesse con SpaceX all’inizio di quest’anno, lasciando Tesla con la proprietà di quasi 19 milioni di azioni di SpaceX a seguito di un investimento di 2 miliardi USD (circa 1,7 miliardi €).

Il deposito mostra che SpaceX e xAI insieme hanno acquistato lo scorso anno beni e servizi per un valore di circa 650 milioni USD (circa 567 milioni €) da Tesla.

Ciò include circa 506 milioni USD (circa 441,4 milioni €) spesi da xAI per sistemi di batterie Tesla Megapack.

SpaceX ha speso separatamente intorno a 144 milioni USD (circa 125,6 milioni €) per acquisti commerciali da Tesla, inclusi circa 131 milioni USD (circa 114,3 milioni €) per Tesla Cybertruck ai prezzi suggeriti al dettaglio.

La portata di tali transazioni mette in evidenza l’integrazione crescente delle aziende di Musk, che fanno sempre più affidamento su catene di fornitura, capacità produttive e infrastrutture condivise.

Tesla e SpaceX intensificano la collaborazione sull’AI

L’intelligenza artificiale è emersa come uno dei temi centrali del deposito per l’IPO.

Sia Tesla sia SpaceX si stanno posizionando in modo aggressivo rispetto alla futura domanda di infrastrutture AI, con le società che collaborano sempre più nello sviluppo di semiconduttori, robotica e capacità di calcolo.

Il deposito ha rivelato i piani per un impianto di produzione di chip «Terafab» sviluppato congiuntamente da Tesla e SpaceX con il supporto di Intel.

L’impianto è destinato a sostenere la produzione di chip avanzati necessari per applicazioni AI che vanno dai veicoli autonomi ai data center orbitali.

Tesla sta parallelamente sviluppando il suo programma di robo-taxi basato su AI e la robotica umanoide, mentre SpaceX intende costruire infrastrutture spaziali in grado di supportare futuri carichi di lavoro AI.

Il deposito ha anche dettaglio piani per un assistente digitale AI integrato nell’ecosistema aziendale di Musk.

Nel deposito è stata anche evidenziata la sovrapposizione di leadership tra Tesla e SpaceX.

Ira Ehrenpreis è attualmente membro del consiglio di entrambe le società, mentre Antonio Gracias e Steve Jurvetson sono stati in precedenza nel board di Tesla prima di entrare in SpaceX.

Tesla ha inoltre supportato SpaceX tramite acquisti hardware, mentre xAI in passato ha acquistato servizi direttamente da Tesla.

L’analista di Wedbush Dan Ives ha detto che le divulgazioni rafforzano le aspettative che Tesla e SpaceX possano alla fine diventare ancora più strettamente connesse.

"Continuiamo a credere che SpaceX e Tesla finiranno per fondersi in un’unica società nel 2027, con le basi già poste affinché entrambe le attività diventino una sola organizzazione", ha dichiarato Ives.

Transazioni con X ed entità di Musk attirano attenzione

Il deposito ha inoltre rivelato accordi finanziari che coinvolgono personalmente Musk e la sua piattaforma social X.

Tesla, che storicamente spende relativamente poco in pubblicità tradizionale, ha pagato approssimativamente 4 milioni USD (circa 3,5 milioni €) per inserzioni pubblicitarie su X nel corso del 2025.

Il prospetto ha inoltre reso noti accordi di condivisione di aeromobili che coinvolgono Musk e Tesla, nonché pagamenti per la sicurezza a una società privata controllata da Musk.

Le divulgazioni probabilmente intensificheranno lo scrutinio su governance e conflitti di interesse, soprattutto dato il crescente sovrapporsi finanziario tra le aziende controllate da Musk.

Alcuni analisti hanno sostenuto che il deposito mostra Musk intenzionato a costruire progressivamente un conglomerato tecnologico e di AI fortemente integrato che copre trasporti, calcolo, comunicazioni e infrastrutture spaziali.

I risultati finanziari espongono l’entità della spesa per l’AI

Il deposito ha anche rivelato l’enorme onere finanziario associato ai piani di espansione nell’AI di Musk.

SpaceX ha generato ricavi per 18,6 miliardi USD (circa 16,2 miliardi €) lo scorso anno, ma ha registrato una perdita netta di 4,9 miliardi USD (circa 4,3 miliardi €).

Nel primo trimestre di quest’anno la società ha realizzato ricavi per 4,7 miliardi USD (circa 4,1 miliardi €) registrando una perdita netta di 4,3 miliardi USD (circa 3,8 miliardi €).

Lo stato patrimoniale mostrava 102 miliardi USD (circa 89 miliardi €) di attività e un indebitamento totale pari a 60,5 miliardi USD (circa 52,8 miliardi €).

Il deposito ha evidenziato che solo uno dei tre segmenti core di SpaceX è stato profittevole nel primo trimestre.

La divisione Starlink per internet satellitare ha generato un utile operativo di 1,2 miliardi USD (circa 1 miliardi €), beneficiando della crescente domanda di servizi di connettività globale.

Tuttavia, quei profitti non sono stati sufficienti a compensare le perdite registrate negli altri ambiti dell’azienda.

La sola divisione AI ha registrato perdite operative per 2,5 miliardi USD (circa 2,2 miliardi €) su ricavi di 818 milioni USD (circa 713,6 milioni €) nel trimestre.

Il business spaziale in sé ha registrato perdite operative per 619 milioni USD (circa 540 milioni €).

Gran parte dell’aumento della spesa è derivato dall’acquisizione di xAI da parte di SpaceX avvenuta all’inizio di quest’anno.

Ruth Foxe-Blader, managing partner della società di venture capital statunitense Citrine Venture Partners, ha detto alla BBC "Non è sorprendente che un progetto del genere sia in perdita, anche al momento dell’IPO".

Secondo il deposito, xAI ha rappresentato il 76% delle spese in conto capitale di SpaceX pari a 10,1 miliardi USD (circa 8,8 miliardi €) nel primo trimestre.

La società ha riconosciuto che molte delle sue future opportunità di ricavo dipendono da tecnologie e mercati che restano non dimostrati.

L’accordo con Anthropic segnala ambizioni nell’infrastruttura AI

Un’altra rivelazione importante nel deposito riguarda un accordo su larga scala con Anthropic, sviluppatore di Claude.

Secondo il prospetto, Anthropic pagherà circa 15 miliardi USD (circa 13,1 miliardi €) all’anno per accedere a infrastrutture di data center AI nel Sud degli Stati Uniti gestite tramite xAI.

L’accordo ha fornito una delle indicazioni più chiare finora su come SpaceX intende monetizzare i suoi investimenti in infrastrutture AI.

Il deposito suggerisce che l’infrastruttura di calcolo orbitale e i servizi correlati all’AI potrebbero infine diventare pilastri centrali del modello di business futuro della società.

Gli analisti discutono valutazione ed effetto alone di Musk

Il deposito per l’IPO ha inoltre intensificato il dibattito su come gli investitori dovrebbero valutare SpaceX, data l’assenza di società pubbliche comparabili.

Analisti e accademici hanno affermato che la persona pubblica di Musk e il suo track record potrebbero svolgere un ruolo insolitamente rilevante nella domanda degli investitori.

“C’è in qualche misura un effetto alone attorno a Musk e alla sua visione non convenzionale”, ha detto Reena Aggarwal, docente di finanza alla Georgetown University, in un rapporto Reuters.

“È difficile valutare società come questa perché non esiste un gruppo di pari per il confronto.”

Se SpaceX raggiungesse l’obiettivo di valutazione riportato di 1,8 bilioni USD (circa 1,5 bilioni €), supererebbe l’IPO di Saudi Aramco del 2019 come la più grande offerta pubblica mai realizzata.

La quotazione potrebbe anche portare la fortuna personale di Musk oltre 1 bilioni USD (circa 872,3 miliardi €).

SpaceX oggi si valuta approssimativamente 1,3 bilioni USD (circa 1,1 bilioni €), e la partecipazione di maggioranza di Musk è stimata valere più di 600 miliardi USD (circa 523,4 miliardi €) solo per quella quota.

Già la persona più ricca del mondo, Musk è diventato lo scorso anno il primo individuo a superare un patrimonio netto di 500 miliardi USD (circa 436,2 miliardi €).

L’IPO di SpaceX ora rischia di ridefinire non solo la scala delle quotazioni tecnologiche, ma anche la concentrazione di ricchezza e l’influenza societaria attorno a un singolo imprenditore.