Paure e frenesia mentre SpaceX, OpenAI e Anthropic preparano un'ondata di IPO AI da $4T

La Silicon Valley si dirige verso quella che potrebbe diventare una delle ondate di quotazione più decisive nella storia moderna dei mercati, con i giganti dell'intelligenza artificiale SpaceX, OpenAI e Anthropic che si preparano a entrare nei mercati pubblici a valutazioni in grado di ridisegnare la gerarchia delle società globali.

Dopo diversi anni di calma per le quotazioni tecnologiche, i debutti attesi delle tre società stanno riaccendendo l'entusiasmo a Wall Street.

Banchieri, fondi di venture capital e investitori al dettaglio si stanno posizionando per offerte che potrebbero assorbire collettivamente centinaia di miliardi di dollari di capitalizzazione e ridefinire il modo in cui gli investitori pubblici partecipano all'economia dell'IA.

“Negli ultimi due decenni non ho visto società private così importanti e così impattanti,” ha detto Jeremy Abelson, investitore di Irving Investors, una società che sostiene start-up prima della loro quotazione, in un articolo del NYT.

“Non solo sono più grandi e più rilevanti, ma sono aziende straordinarie con numeri che non abbiamo mai visto prima, mai.”

Tuttavia, se i sostenitori affermano che le aziende rappresentino piattaforme trasformative con potenziale di crescita senza precedenti, i critici avvertono che le valutazioni stanno correndo molto al di sopra della redditività comprovata.

La documentazione per l'IPO di SpaceX innesca un ampio scrutinio

Tra i prossimi debutti, SpaceX di Elon Musk dovrebbe dominare l'attenzione degli investitori.

La società di razzi e satelliti ha confermato in un deposito regolamentare giovedì che intende perseguire una quotazione al Nasdaq, con report che indicano che la società potrebbe cercare una valutazione tra $1.75 trillion e $2 trillion.

SpaceX mira, secondo i resoconti, a raccogliere circa $75 billion, una cifra che romperebbe il precedente record per IPO negli Stati Uniti fissato dalla quotazione di Alibaba da $21.8 billion nel 2014.

La società si è evoluta da fornitore di lancio a un vasto impero tecnologico che spazia dalla banda larga satellitare ai razzi riutilizzabili, dalle infrastrutture per l'IA alle ambizioni di colonizzare Marte.

La proposta di valutazione di SpaceX si basa sempre più non solo sulle operazioni esistenti, ma su industrie future che Musk ritiene la società potrà dominare.

Agli investitori viene chiesto di puntare su una reazione a catena di rotture tecnologiche e commerciali: Starlink che genera flussi di cassa, Starship che riduce drasticamente i costi di lancio e un accesso spaziale a basso costo che alla fine sosterrà grandi attività di IA e data center in orbita.

“Il rischio non è che SpaceX non sia un'azienda reale; lo è chiaramente,” ha detto Josh Gilbert, analista di eToro, una piattaforma di trading dove il titolo sarà disponibile il giorno del debutto, in un report di Reuters.

“Il rischio è se una valutazione di $1.75 trillion rifletta adeguatamente le sfide di esecuzione che derivano dall'essere in parte azienda di razzi, in parte fornitore internet, in parte impresa di IA, e fortemente guidata dalla visione di un singolo individuo.”

Nonostante l'entusiasmo intorno alla quotazione, il deposito S-1 di SpaceX ha rivelato crescenti pressioni finanziarie.

La società ha registrato perdite per $4.28 billion nei tre mesi chiusi al 31 marzo, un aumento di otto volte rispetto all'anno precedente.

Queste perdite probabilmente complicheranno i modelli di valutazione tradizionali e rafforzeranno l'idea che gli investitori stanno comprando principalmente la visione di lungo periodo di Musk piuttosto che gli utili a breve termine.

L'economista Jay Ritter dell'Università della Florida, spesso definito “Mr. IPO”, ha rilevato che le società mega-cap quotate in IPO tendono a sottoperformare il mercato del 3%–5% annuo nei cinque anni successivi alla quotazione.

Le sue ricerche hanno inoltre mostrato che le aziende che entrano nei mercati pubblici con più di $1 billion di ricavi hanno prodotto rendimenti rettificati per il mercato di -2,1% su tre anni.

Tuttavia, gli analisti ritengono che l'entusiasmo degli investitori al dettaglio intorno a Musk possa sovrastare molte preoccupazioni convenzionali sulla valutazione.

“Gli esseri umani sono inclini al gregge e quando sentono quanto questo potrebbe essere monumentale, non vogliono perdere l'occasione,” ha detto Brian Jacobsen, chief economic strategist di Annex Wealth Management, in un report di Reuters.

A differenza delle IPO tradizionali costruite attorno a utili prevedibili e previsioni stabili, SpaceX si presenta come una società piattaforma che si ripete una volta ogni generazione, legata al futuro dell'IA, delle comunicazioni e delle infrastrutture spaziali.

OpenAI potrebbe quotarsi a settembre, ma permangono dubbi su redditività e spesa

OpenAI, la società dietro ChatGPT, si sta anche avvicinando a un debutto pubblico dopo anni di crescita esplosiva e competizione in aumento.

Secondo i report, la società sta lavorando con Goldman Sachs e Morgan Stanley a una bozza di prospetto per l'IPO e potrebbe depositare in modo confidenziale presso i regolatori nelle prossime settimane.

OpenAI sarebbe orientata a una quotazione già a partire da settembre.

“La risoluzione di quel contenzioso legale ha rimosso un grande ostacolo all'IPO e probabilmente ha dato a OpenAI la fiducia per accelerare i tempi,” ha detto Kat Liu, vicepresidente di IPOX, in un report di Reuters.

OpenAI è stata valutata per l'ultima volta $852 billion, mentre i trader dei mercati predittivi su Polymarket vedono una forte possibilità che il titolo possa chiudere la prima seduta sopra una valutazione di $1.4 trillion.

L'ascesa della società da quando ha lanciato ChatGPT alla fine del 2022 ha contribuito ad accendere la frenesia degli investimenti in IA a livello globale. 

Tuttavia, le preoccupazioni degli investitori sono aumentate a causa dei massicci livelli di spesa, dei cambi di leadership e dei dubbi sulla redditività a lungo termine.

The Information ha riportato che OpenAI prevede di bruciare circa $25 billion solo quest'anno.

La società ha generato oltre $13 billion di ricavi l'anno scorso, ma secondo i report prevede di spendere $115 billion nei prossimi quattro anni con l'intensificarsi della competizione.

La dominanza di OpenAI è sempre più sfidata da concorrenti, tra cui Google di Alphabet e Anthropic.

Google ha dichiarato di recente che la sua app Gemini ha raggiunto 900 milioni di utenti attivi, raggiungendo la scala di ChatGPT.

Allo stesso tempo, OpenAI continua a rinegoziare partenariati, ad espandere i servizi enterprise e a investire pesantemente in infrastrutture di calcolo.

Fabien Yip, analista di mercato di IG, ha detto che la futura quotazione di OpenAI potrebbe diventare il punto di riferimento per come i mercati pubblici valutano le società AI pure-play.

“A seconda della sequenza rispetto ad Anthropic, il debutto di OpenAI potrebbe stabilire il primo benchmark statunitense per le valutazioni dei modelli AI pure-play, con ricadute dirette sui suoi partner infrastrutturali Nvidia, Oracle e CoreWeave,” ha scritto Yip.

Ha aggiunto che l'IPO potrebbe avere conseguenze più complesse per Microsoft e SoftBank, i cui investimenti in OpenAI potrebbero essere rivalutati una volta che gli investitori pubblici potranno acquistare direttamente azioni della società AI.

Anthropic verso la redditività in vista dell'IPO

Anthropic, nel frattempo, sta emergendo come un concorrente AI potenzialmente più disciplinato dal punto di vista finanziario.

I trader dei mercati predittivi oggi attribuiscono alte probabilità a un'IPO di Anthropic entro quest'anno, mentre i report suggeriscono che la società sta discutendo un round di finanziamento a una valutazione che si avvicina a $900 billion.

A differenza di molti rivali nell'IA, Anthropic sarebbe vicino alla redditività.

Una fonte a conoscenza della questione ha detto a Reuters che la società potrebbe registrare presto il suo primo profitto operativo trimestrale, mentre la domanda enterprise per i suoi modelli Claude accelera. 

Si prevede che i ricavi del trimestre di giugno di Anthropic raggiungano almeno $10.9 billion, più del doppio rispetto al trimestre precedente.

I prodotti Claude dell'azienda sono sempre più utilizzati da sviluppatori software e imprese per assistenza alla programmazione e applicazioni di cybersecurity.

Secondo il Wall Street Journal, Anthropic prevede di pareggiare i conti entro il 2028 — prima rispetto alla timeline di redditività prevista per OpenAI.

“Un'IPO di successo di Anthropic cristallizzerebbe i guadagni per Amazon e Alphabet,” ha detto Yip, aggiungendo che società come Nvidia e Broadcom potrebbero beneficiare della spesa infrastrutturale di Anthropic.

Yip ha osservato che la dislocazione competitiva è già visibile: i prodotti Claude Cowork e Claude Code di Anthropic hanno innescato un ampio ricalcolo dei prezzi del software enterprise, con Salesforce e ServiceNow che hanno perso ciascuna circa un terzo del loro valore di mercato da inizio anno, mentre Thomson Reuters, RELX e FactSet hanno subito il peso delle preoccupazioni degli investitori sulla disruption dell'IA nei flussi di lavoro legali e dei dati finanziari.

“Una quotazione pubblica a una valutazione prossima al trilione di dollari probabilmente consoliderebbe e accelererebbe quel ricalcolo,” ha detto.

Perché gli investitori devono essere cauti

Nessuna delle tre società ha ancora conseguito un utile annuale, sebbene Anthropic sia ampiamente attesa per riportare il suo primo trimestre in utile nei prossimi risultati.

Anche così, gli analisti dicono che l'economia sottostante di questi business IA resta difficile da valutare, con trasparenza limitata sulla redditività a lungo termine e sui requisiti di spesa, spingendo alcuni osservatori di mercato a sconsigliare agli investitori di inseguire troppo aggressivamente la frenesia delle IPO.

Le valutazioni enormi attribuite a tutte e tre le società stanno inoltre riaccendendo i ricordi di precedenti boom speculativi.

“Lo vedo come un top di mercato,” ha detto John Blank, chief equity strategist di Zacks, a Squawk Box Europe di CNBC giovedì.

“Tutti sanno che il top è vicino e di solito viene annunciato da queste IPO gigantesche. Nel 1999 abbiamo visto lo stesso fenomeno, con la gente che correva per ottenere queste IPO.”

Le valutazioni combinate di SpaceX, OpenAI e Anthropic potrebbero collocare tutte e tre comodamente oltre la soglia del $1 trillion, rivaleggiando con società come Berkshire Hathaway, Meta e Tesla.

L'analista di Deutsche Bank Adrian Cox ha osservato in un report di giovedì che il divario di ricavi tra i tradizionali giganti aziendali e la nuova ondata di società IA rimane marcato nonostante le loro valutazioni in ascesa.

Berkshire Hathaway ha generato oltre $350 billion di ricavi lo scorso anno, rispetto ai $18.67 billion di ricavi di SpaceX nel 2025 e ai $13.1 billion segnalati per OpenAI.

Le valutazioni sorprendenti attribuite a questi candidati IPO riflettono anche una tendenza più ampia di società che restano private più a lungo, favorite dall'abbondante accesso ai mercati di capitali privati.

Tuttavia, la prospettiva di diverse quotazioni tecnologiche di mega-dimensioni in arrivo nell'arco di pochi mesi ha sollevato preoccupazioni sul fatto che i mercati pubblici possano assorbire tali offerte enormi senza mettere sotto stress la domanda degli investitori.

Cox, tuttavia, ha sostenuto che i timori sulla capacità limitata del mercato potrebbero essere esagerati.

“Pur potendo esistere preoccupazioni sulla capacità del mercato di assorbire un numero di IPO valutate a diverse centinaia di miliardi di dollari quest'anno, queste si inserirebbero in un mercato azionario statunitense del valore di circa $70 trillion complessivi,” ha scritto.

“Questo è cinque volte più grande in termini nominali rispetto a quanto lo fosse anche al picco della bolla dot-com alla fine degli anni '90. All'epoca, la media era di quasi 500 IPO l'anno, rispetto alle circa 120 di questo decennio.”

Deutsche Bank ha anche avvertito che gli investitori pubblici potrebbero diventare molto più esigenti una volta che queste società saranno costrette a divulgare regolarmente informazioni finanziarie dettagliate.

“Resta da vedere come i mercati pubblici valuteranno OpenAI e i suoi pari una volta che apriranno i loro bilanci al vaglio e spiegheranno l'economia ancora poco compresa dei loro modelli di business,” ha scritto Cox.