JEPI ETF scende mentre l'S&P 500 sale: il rendimento dell'8% è un'illusione?

JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) si è discostato completamente dal più ampio mercato azionario statunitense. È sceso di oltre il 5,90% dal suo massimo di quest'anno, nonostante l'S&P 500, il Dow Jones e il Nasdaq 10o siano vicino ai loro massimi storici. Questa performance è un segnale che il rendimento dell'8% del fondo è una trappola di valore.

Come funziona l'ETF JEPI

JEPI, il principale player tra gli ETF covered call, ha guadagnato popolarità alcuni anni fa grazie al suo elevato rendimento. Per lungo tempo ha distribuito un dividendo mensile con un rendimento annuo superiore all'8%. Questo rendimento è molto più alto rispetto a quanto paga l'indice S&P 500 e altri ETF da dividendo popolari come SCHD e VYM. È anche superiore ai rendimenti offerti dai titoli di Stato.

Il fondo promette agli investitori l'accesso a questo rendimento e l'esposizione ad alcune delle maggiori società statunitensi, tra cui nomi noti come NVIDIA, Microsoft, Meta Platforms e Google. In altre parole, offre il meglio di entrambi i mondi in termini di cedole e rendimento azionario. 

JEPI raggiunge questo mediante la strategia covered call. Questo approccio prevede l'acquisto delle singole azioni nel portafoglio e la successiva vendita di opzioni call sugli stessi. Così facendo, beneficia dell'apprezzamento delle azioni fino a un certo punto e incassa premi che poi distribuisce agli azionisti come dividendo mensile.

Il dividendo di JEPI conviene?

Tuttavia, gli analisti avvertono che JEPI e altri ETF covered call sono trappole di rendimento, poiché i loro ritorni totali di solito non sono particolarmente attraenti. In altre parole, possono pagare un dividendo elevato, ma la loro performance rimane sempre inferiore a quella degli asset di riferimento. 

Ad esempio, i dati mostrano che il rendimento totale di JEPI quest'anno è solo dell'1,1%, mentre l'indice S&P 500 ha guadagnato quasi il 10%. 

JEPI vs VOO ETF | Fonte: SeekingAlpha

Lo stesso vale confrontando altri ETF covered call. Un buon esempio è JEPQ, la sorella di JEPI che replica il Nasdaq 100 Index. L'ETF JEPQ ha reso il 7,50% quest'anno, mentre il Nasdaq 100 è salito di quasi il 17%.

La ragione principale è il funzionamento degli ETF covered call. Come accennato, i gestori del fondo acquistano gli asset e poi vendono opzioni call sugli stessi. 

Un'opzione call conferisce al gestore del fondo il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare un'attività prima della scadenza. In questo caso, il fondo beneficia dell'aumento del sottostante fino a un certo punto. 

Ad esempio, se il prezzo supera lo strike, come sta facendo l'indice S&P 500, il fondo perde l'intero rally. Questo spiega perché il fondo sottoperforma sempre quando l'indice è in un mercato toro. 

La stessa dinamica si osserva nella maggior parte degli ETF covered call, tranne che nei mercati ribassisti. Tuttavia, in quei mercati il loro vantaggio è in genere modesto. Per esempio, l'ETF CONY, che rende oltre l'80%, ha avuto un rendimento totale del -17% quest'anno, mentre il titolo Coinbase è sceso del 18%.

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