SpaceX vs OpenAI: quale IPO potrebbe offrire rendimenti maggiori?

SpaceX e OpenAI corrono verso quotazioni pubbliche da blockbuster che potrebbero ridefinire la prossima fase del boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale, anche se gli analisti affermano che le due società rappresentano proposte molto diverse per gli investitori nonostante le ambizioni comuni da trilioni di dollari.

Le offerte previste hanno intensificato i paragoni tra SpaceX di Elon Musk e OpenAI guidata da Sam Altman, soprattutto dopo la recente sconfitta di Musk in tribunale nel suo ricorso contro la ristrutturazione aziendale di OpenAI.

La rivalità tra le due società si è approfondita mentre entrambe cercano di posizionarsi al centro dell’economia globale dell’IA, sebbene attraverso modelli di business e dinamiche competitive molto differenti.

Si prevede che SpaceX persegua una valutazione di circa $1.5 trillion to $1.75 trillion quando farà il suo debutto sui mercati pubblici il mese prossimo sotto il ticker “SPCX.”

OpenAI, che è stata valutata privatamente l’ultima volta $852 billion, è anch’essa ampiamente attesa a cercare una valutazione oltre la soglia del trilione di dollari quando presenterà la sua a lungo attesa domanda di quotazione.

Tuttavia, gli analisti osservano che le somiglianze potrebbero finire qui.

SpaceX vista con un fossato competitivo più solido

A differenza di OpenAI, che affronta una crescente concorrenza nei modelli generativi di IA, SpaceX ha costruito ciò che molti analisti descrivono come un’attività unicamente difendibile con pochi rivali credibili.

Secondo i report, la società ha generato circa $18.7 billion di ricavi nel 2025, mentre OpenAI ha generato approssimativamente $13.1 billion nello stesso periodo.

Entrambe rimangono relativamente piccole rispetto alle attuali società da trilioni di dollari nell’S&P 500, il cui fatturato medio annuo supera $260 billion, secondo i dati di S&P Global Market Intelligence.

Tuttavia, gli investitori sembrano disposti a pagare premi straordinari basati sulle aspettative di crescita futura.

Per SpaceX, gran parte della tesi di valutazione si basa sul successo di Starlink, la sua attività di broadband satellitare che è diventata il motore di ricavi dominante per la società.

Si riporta che Starlink abbia generato margini operativi del 39% lo scorso anno, sostenuti dall’infrastruttura di lancio verticalmente integrata di SpaceX.

Attualmente la società gestisce circa 9,600 satelliti in orbita, quasi 15 volte più del secondo operatore satellitare più grande, secondo le stime di New Street Research.

“The rocket-launching business alone is a strong differentiator,” ha scritto il columnist del Wall Street Journal Dan Gallagher.

Sebbene la divisione razzi di SpaceX abbia registrato una perdita lo scorso anno a causa di ingenti spese sul programma Starship, gli analisti dicono che il dominio della società nei servizi di lancio resta in gran parte intatto.

SpaceX afferma di aver rappresentato più dell’80% della “massa in orbita” mondiale dal 2023, mentre l’analista di Roth Capital Rohit Kulkarni ha descritto di recente la posizione di mercato nei lanci come “monopolistica”.

Anche eventuali battute d’arresto tecniche nei recenti test di Starship difficilmente modificheranno materialmente quel dominio, dicono gli analisti.

OpenAI affronta una pressione competitiva in aumento

OpenAI, al contrario, entra nei mercati pubblici mentre affronta una concorrenza sempre più intensa da parte di rivali tra cui Google di Alphabet e la startup di IA Anthropic.

Pur restando ChatGPT tra le applicazioni di IA più utilizzate a livello globale, modelli concorrenti come Gemini di Google e Claude di Anthropic stanno rapidamente guadagnando terreno.

“OpenAI non ha nulla che si avvicini a quel tipo di presa sul suo mercato chiave,” ha scritto Gallagher.

La sfida per OpenAI è aggravata dall’enorme costo di addestramento e gestione dei modelli avanzati di IA.

Gli analisti prevedono che le spese per computing e infrastruttura di OpenAI consumeranno la maggior parte dei ricavi per diversi anni, anche mentre rivali come Google continuano a finanziare gli investimenti in IA attraverso attività molto redditizie di advertising e cloud computing.

La narrativa di crescita di lungo periodo di OpenAI rimane tuttavia potente, soprattutto dato l’adozione globale di strumenti di IA generativa da parte di imprese e consumatori.

Ma gli analisti dicono che il vantaggio del first-mover dell’azienda diventa sempre più difficile da mantenere man mano che i concorrenti colmano il divario tecnologico.

L’euforia per le IPO si scontra con la cautela storica

L’eccitazione che circonda entrambe le quotazioni arriva mentre Wall Street registra un rinnovato entusiasmo per le IPO nel settore tecnologico legate all’intelligenza artificiale.

Tuttavia, anche se SpaceX è visto superare OpenAI sul fronte di un vantaggio monopolistico, i dati storici sulle performance suggeriscono che gli investitori dovrebbero temperare le aspettative.

Un’analisi di Reuters delle 50 IPO con le valutazioni più alte negli ultimi cinque anni ha rilevato che agli investitori sarebbe convenuto acquistare un fondo indicizzato S&P 500 circa tre quarti delle volte.

Secondo l’analisi, un investitore che avesse comprato azioni ai prezzi di IPO in quelle offerte avrebbe realizzato un rendimento medio del 27% fino al 21 maggio, rispetto ai guadagni del 53% per l’S&P 500 nello stesso periodo.

Le performance sono risultate ancora più deboli per gli investitori che hanno acquistato azioni durante le loro prime sedute altamente volatili.

“È difficile fare soldi a meno che tu non sia nelle fasi iniziali di queste cose e non le acquisti prima dell’IPO,” ha detto Dennis Dick, trader proprietario presso Triple D Trading, in un rapporto di Reuters.

Il professore dell’University of Florida Jay Ritter, largamente considerato uno dei massimi esperti sui mercati IPO, ha anche avvertito che le quotazioni con valutazioni elevate tendono a faticare nel tempo.

A una valutazione proiettata di $1.75 trillion, SpaceX verrebbe scambiata a un rapporto prezzo/vendite prossimo a 100, significativamente al di sopra del rapporto di Nvidia di circa 24.

Si riporta inoltre che SpaceX abbia perso quasi $5 billion lo scorso anno nonostante la rapida crescita dei ricavi.

“Ogni azienda per la quale gli investitori sono disposti a pagare un rapporto prezzo/vendite molto elevato ha una storia convincente sul perché il futuro potrebbe essere davvero luminoso,” ha detto Ritter.

“Ma, sai, le cose potrebbero andare storte.”

Mentre gli investitori si preparano a quelle che potrebbero diventare le più grandi quotazioni tecnologiche della storia, Wall Street sembra ora divisa tra due forze concorrenti: l’ottimismo sul potere trasformativo dell’IA e la crescente preoccupazione che valutazioni in rapida ascesa possano già prezzare anni di esecuzione impeccabile.