Il blog della BCE segnala fattori che aumentano i rischi di inflazione

Economisti senior della Banca centrale europea (BCE) hanno avvertito che lo shock inflazionistico che attualmente interessa l'eurozona non dovrebbe essere automaticamente considerato meno grave rispetto all'impennata inflazionistica del 2022, secondo un post sul blog pubblicato mercoledì.

Gli economisti hanno sostenuto che, mentre diverse condizioni economiche suggeriscono rischi inflazionistici più bassi rispetto all'episodio precedente, altri fattori indicano la possibilità di pressioni inflazionistiche più forti di quanto molti osservatori attualmente prevedano.

La loro valutazione arriva mentre l'inflazione nell'eurozona è salita al 3,2% il mese scorso, ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della BCE.

L'aumento è seguito a una forte impennata dei prezzi dell'energia legata alla guerra in Iran, con alcuni dei costi più elevati che ora cominciano a filtrare nell'economia più ampia attraverso i servizi.

Le aspettative di rialzo dei tassi si rafforzano

I recenti dati sull'inflazione hanno rafforzato le aspettative che la BCE attui un piccolo aumento dei tassi più avanti nel corso del mese.

Tuttavia, i mercati e gli economisti generalmente non prevedono un ciclo di stretta prolungato o aggressivo successivo a quel rialzo.

Questa visione si basa in larga misura sull'assunto che le attuali condizioni economiche non siano favorevoli a un'accelerazione rapida della crescita dei prezzi.

Gli autori del blog della BCE, tra cui Óscar Arce, capo della direzione economica della BCE, hanno riconosciuto che questo assunto rimane valido.

Tuttavia, hanno sottolineato che i rischi legati all'inflazione sono più equilibrati di quanto molti credano.

"Alcune caratteristiche indicano rischi inflazionistici inferiori ora rispetto al 2022", osservava il blog, che non rappresenta necessariamente la posizione della BCE.

Fattori che limitano le pressioni inflazionistiche

Secondo gli economisti, diverse condizioni distinguono attualmente lo shock presente dall'episodio inflazionistico del 2022.

Hanno rilevato che lo shock dei prezzi attuale è principalmente concentrato nei mercati del petrolio.

I prezzi del gas naturale sono rimasti sostanzialmente più bassi, contribuendo a mantenere sotto controllo i prezzi dell'elettricità.

L'espansione della produzione di energie rinnovabili ha inoltre contribuito a limitare gli aumenti più diffusi dei costi energetici.

Il blog ha inoltre indicato una domanda delle famiglie più debole, un mercato del lavoro meno vivace e politiche fiscali e monetarie più restrittive rispetto a quelle in vigore all'inizio dello shock inflazionistico precedente.

Questi fattori potrebbero agire da freno sulle pressioni inflazionistiche più ampie.

Nel complesso, queste condizioni riducono la probabilità di un'impennata netta e prolungata dei prezzi nell'intera economia.

Lo shock globale potrebbe aumentare l'inflazione

Nonostante questi fattori mitiganti, gli economisti hanno evidenziato diversi rischi che potrebbero tradursi in effetti inflazionistici più forti.

Una delle preoccupazioni chiave è la natura globale dello shock attuale.

A differenza dell'episodio del 2022, la perturbazione presente sta interessando le economie in modo più ampio, aumentando il potenziale di effetti inflazionistici indiretti lungo le catene di approvvigionamento internazionali.

"Uno shock globale ha effetti indiretti maggiori sull'inflazione, man mano che le pressioni sui costi si diffondono più ampiamente lungo le catene del valore globali", hanno argomentato gli autori.

"Ciò, a sua volta, fa sì che i prezzi delle importazioni aumentino più bruscamente e che lo shock dei prezzi energetici si trasmetta con maggiore forza all'economia domestica."

Gli economisti hanno detto che tali effetti potrebbero diventare particolarmente significativi se lo shock si rivelasse più ampio, più diffuso o più persistente di quanto attualmente previsto.

Le aspettative di inflazione restano motivo di preoccupazione

Il blog ha anche evidenziato il ruolo potenziale delle aspettative di inflazione.

Secondo gli autori, le famiglie potrebbero adeguare le loro aspettative sull'inflazione futura più rapidamente rispetto al passato a causa della recente esperienza con aumenti dei prezzi rapidi.

Se i consumatori si abituano a prevedere un'inflazione più elevata, le pressioni sui prezzi potrebbero risultare più difficili da contenere.

Inoltre, i governi hanno oggi meno margine fiscale per compensare l'aumento dei prezzi rispetto a quanto avvenuto durante precedenti episodi inflazionistici.

Una minore flessibilità fiscale potrebbe limitare la capacità dei decisori politici di attenuare gli effetti dell'aumento dei costi energetici su famiglie e imprese.

Di conseguenza, mentre diversi indicatori economici suggeriscono che i rischi di inflazione potrebbero essere inferiori rispetto al 2022, gli economisti della BCE hanno sostenuto che l'ambiente attuale contiene anche fattori che potrebbero portare a pressioni inflazionistiche più forti di quanto molti attualmente prevedano.