L'IPO di Tesla ha creato i 'Teslanaires'. SpaceX può fare lo stesso?

Il conto alla rovescia per il tanto atteso debutto in Borsa di SpaceX entra nelle sue fasi finali.

Sedici anni fa Tesla è sbarcata in Borsa e oggi Elon Musk si prepara a quotare un'altra società, già più grande, più ambiziosa e, dal punto di vista della valutazione, probabilmente molto più controversa.

L'IPO di Tesla raccolse circa $226 milioni e valutò il produttore di veicoli elettrici intorno a $1.7 billion.

Oggi Tesla vale più di $1.5 trillion, rappresentando un aumento strabiliante di 1.000 volte.

Interessante notare che la capitalizzazione di mercato attuale di Tesla è ancora superata dalla valutazione a cui punta SpaceX - un sorprendente $1.77 trillion.

Il raffronto è inevitabile.

Per gli investitori che stanno valutando se partecipare a quella che potrebbe diventare la più grande IPO della storia, il percorso di Tesla offre sia ispirazione sia cautela.

Eppure, pur condividendo lo stesso leader, i debutti sul mercato pubblico delle due società non potrebbero essere più diversi.

Il percorso di Tesla da startup a gigante globale

Quando Tesla presentò la domanda per la quotazione nel 2010, era ancora una startup relativamente sconosciuta.

L'azienda aveva circa sei anni e era nota soprattutto per la Roadster, un'auto sportiva elettrica da $109.000 venduta in numero limitato.

Elon Musk, che oggi vanta un patrimonio netto superiore a $800 billion, percepiva uno stipendio base di appena $33.280 l'anno, secondo il prospetto IPO di Tesla.

Tesla aveva una missione semplice. Voleva dimostrare che i veicoli elettrici potevano competere con le auto a benzina e, alla lunga, diventare mainstream.

All'epoca, molti investitori restavano scettici.

L'azienda aveva venduto solo pochi veicoli e si stava preparando a lanciare la berlina Model S, che sperava avrebbe ampliato drasticamente il suo mercato indirizzabile.

Tesla aveva ottenuto circa 2.000 prenotazioni per la Model S, una berlina a quattro porte di fascia alta con un prezzo di partenza di $49.900.

La domanda centrale per gli investitori era semplice: "Tesla riuscirà a produrre e vendere abbastanza auto per sopravvivere?"

Oggi quella proposizione sembra ovvia.

Nel 2010 non lo era affatto.

Tesla divenne il primo costruttore automobilistico statunitense a quotarsi dal debutto della Ford Motor Co. nel 1956, arrivando in un momento in cui il mercato più ampio guardava ai veicoli elettrici con scetticismo.

Quando Tesla si quotò nel 2010, era una società piccolissima rispetto agli standard del mercato globale.

La sua valutazione rappresentava solo lo 0,003% del PIL globale.

Con una capitalizzazione di mercato superiore a $1.5 trillion, ora rappresenta circa l'1,5% del PIL globale.

Ford, nel frattempo, vale solo circa il 3-4% della capitalizzazione di Tesla.

SpaceX parte da dove Tesla è arrivata

SpaceX entra nei mercati pubblici da una posizione nettamente diversa.

Piuttosto che essere una piccola azienda con ambizioni enormi, è già la società spaziale privata più preziosa al mondo.

Fondata nel 2002, SpaceX ha trascorso più di due decenni costruendo molteplici business prima di cercare capitale pubblico.

Oggi l'azienda gestisce Starlink per internet satellitare, servizi di lancio di razzi, contratti governativi e per la difesa, progetti di infrastrutture spaziali, xAI e attività di intelligenza artificiale, oltre a iniziative future per dati orbitali e data center in orbita.

I ricavi hanno raggiunto circa $18.7 billion nel 2025, con Starlink che ha contribuito per circa $11.4 billion.

A differenza dell'IPO di Tesla, che serviva a dimostrare un modello di business, l'offerta di SpaceX riguarda la dimostrazione della sua valutazione.

La domanda che gli investitori si pongono oggi è: "SpaceX può crescere abbastanza da giustificare una valutazione di $1.75 trillion?"

Il divario di valutazione è enorme

La differenza diventa particolarmente evidente se vista attraverso i multipli di valutazione.

L'IPO di Tesla implicava una valutazione pari a circa 15 volte le vendite annue.

SpaceX sta cercando una valutazione superiore a 90 volte le vendite. Il premio è straordinario.

Gli investitori non stanno pagando per la redditività attuale.

Infatti, SpaceX riconosce apertamente che la redditività potrebbe rimanere elusiva.

Nel suo prospetto, la società ha dichiarato di avere "una storia di perdite nette e potrebbe non raggiungere la redditività in futuro."

SpaceX ha riportato ricavi di $18.67 billion nel 2025 ma ha registrato una perdita netta di $4.94 billion, rispetto a un utile di $791 million l'anno precedente.

Le perdite si sono ulteriormente ampliate nel primo trimestre del 2026 a causa dell'aumento della spesa per infrastrutture di intelligenza artificiale e per lo sviluppo dello Starship.

Gran parte della valutazione si basa su possibilità future: dominio nelle infrastrutture AI, massiccia espansione di Starlink, futuri data center spaziali, servizi di infrastrutture spaziali e potenziali opportunità legate a Marte

Il prospetto descrive piani che coinvolgono fino a un milione di piccoli satelliti AI Sat Mini in orbita bassa terrestre e collega il progetto all'ambizione di spingere l'umanità verso una "civiltà di Tipo II di Kardashev."

I critici considerano molte di queste assunzioni altamente speculative.

Cosa pensano gli esperti di valutazione

Tra coloro che analizzano i numeri c'è Aswath Damodaran, il professore della New York University spesso definito il "decano della valutazione."

Prima di esaminare il prospetto, Damodaran stimava che SpaceX valesse circa $1.2 trillion.

Dopo aver analizzato il documento, ha incrementato modestamente quella stima.

"Se dovessi riassumere l'impatto del prospetto sulla mia narrazione su SpaceX, direi che ha reso la storia più grande, ma anche più volatile," ha affermato.

La sua valutazione rivista si attesta su circa $1.3 trillion, ovvero circa $100 per azione.

Damodaran ha anche affrontato le critiche sulla valutazione elevata di SpaceX.

"SpaceX è una società con ricavi piccoli e grosse perdite, e pagare cento volte i ricavi per essa (che è dove una valutazione di $1.8 trillion la collocherebbe) sembra avventato," ha detto.

Tuttavia, ha sostenuto che gli investitori che insistono esclusivamente su metriche di valutazione tradizionali spesso finiscono per concentrarsi su aziende mature o in declino.

Detto questo, non sta comprando ai livelli attuali.

"Vale la pena ricordare che Facebook stava vendendo alla metà del prezzo di offerta pochi mesi dopo la sua IPO, e che Uber ha perso più del 50% della sua capitalizzazione di mercato nell'anno successivo alla quotazione, spostando entrambe le società dall'essere sopravvalutate al risultare sottovalutate," ha aggiunto.

L'analisi dei flussi di cassa scontati di Morningstar valuta invece SpaceX circa $780 billion, meno della metà della proposta valutazione IPO di $1.75 trillion e ben al di sopra delle recenti valutazioni in mercati secondari privati.

Anche Tesla perdeva denaro

I sostenitori di SpaceX sottolineano che anche Tesla non era un modello di redditività quando si è quotata.

Nei primi nove mesi del 2009, Tesla perse $31.5 million, sebbene si trattasse di un miglioramento rispetto a una perdita di $57.3 million l'anno precedente.

I ricavi crebbero bruscamente a $93.4 million da appena $580.000.

Tesla avvisò gli investitori di aspettarsi perdite continue fino a quando le consegne significative della Model S non fossero iniziate nel 2012.

Uno dei momenti decisivi per Tesla arrivò nel maggio 2013, quando il titolo salì dell'81% dopo aver registrato il suo primo utile trimestrale.

Il risultato fu modesto, ma segnalò che l'azienda poteva alla fine costruire un'attività sostenibile.

Tuttavia, la società non divenne costantemente redditizia fino al 2018.

Ruth Foxe-Blader, managing partner di Citrine Venture Partners, ha detto alla BBC: "Non è sorprendente che un progetto come questo sia in perdita, anche al momento dell'IPO."

Perché Tesla potrebbe essere stato l'investimento più sicuro

Ironia della sorte, nonostante fosse operativamente l'attività più rischiosa, Tesla potrebbe essere stato l'investimento più sicuro dal punto di vista della valutazione.

Quando Tesla si quotò a circa $1.7 billion, il potenziale rialzo era enorme.

Un aumento verso:

• $17 billion avrebbe fornito un rendimento di 10 volte
• $170 billion avrebbe generato un rendimento di 100 volte
• $850 billion avrebbe creato un rendimento di 500 volte

La storia dimostrò che quei risultati non erano impossibili.

Un investitore che avesse investito $10.000 in Tesla alla sua IPO e avesse mantenuto le azioni avrebbe detenuto titoli per quasi $3 milioni a giugno 2025.

Lo stesso investimento nell'S&P 500 sarebbe cresciuto a circa $57.000.

La scalata di Tesla ha creato un'intera classe di milionari nota come "Teslanaires."

SpaceX parte da una posizione molto diversa. Un ritorno di 10 volte richiederebbe una capitalizzazione di mercato di $17.5 trillion.

Un ritorno di cinque volte implicherebbe una società valutata $8.75 trillion.

Queste cifre supererebbero la capitalizzazione di mercato attuale della maggior parte dei mercati azionari nazionali.

La sola scala crea un tetto naturale sui rendimenti futuri.

Lezioni dalla storia

La storia dell'IPO di Tesla fu, in ultima analisi, semplice: "Le auto elettriche sostituiranno le auto a benzina."

La narrazione di SpaceX è molto più ampia.

Agli investitori viene chiesto di credere che comunicazioni, intelligenza artificiale, infrastrutture satellitari, calcolo orbitale e, potenzialmente, l'espansione dell'umanità oltre la Terra convergeranno attorno a una sola società.

Goldman Sachs stima che soltanto il business AI di SpaceX potrebbe generare più di $300 billion di ricavi annui entro il 2030.

Se tali proiezioni si realizzeranno rimane una delle questioni chiave che circondano l'IPO.

La storia offre alcuni motivi di cautela.

Le ricerche del professore di finanza Jay Ritter hanno mostrato che le IPO lanciate a multipli di fatturato estremamente elevati tendono storicamente a sottoperformare il mercato più ampio negli anni successivi.

Le società che si sono quotate a più di 40 volte le vendite hanno generalmente registrato performance significativamente inferiori nel tempo.

SpaceX sta cercando di quotarsi a oltre 90 volte i ricavi del 2025.

Anche così, gli analisti di Morningstar ritengono che una forte domanda potrebbe sostenere il titolo nei primi giorni come società quotata.

"Con un flottante iniziale ridotto sostenuto da quasi tutte le banche d'investimento del pianeta, un appetito degli investitori per i prezzi legati alle offerte per infrastrutture AI e un percorso senza precedenti verso l'inclusione nell'indice Nasdaq 100 appena 15 giorni di negoziazione dopo l'IPO, ci aspettiamo che il prezzo delle azioni di SpaceX probabilmente sopravviva alla separazione e persino salga verso l'orbita, almeno per un periodo," hanno detto gli analisti.

La prova più difficile, tuttavia, potrebbe arrivare dopo che l'entusiasmo iniziale sarà svanito.

"Max Q, il momento della massima pressione atmosferica su un veicolo di lancio, arriverà per il titolo di SpaceX nei mesi successivi all'IPO, quando tranche successive di azioni detenute da investitori privati e dipendenti saranno destinate a diventare disponibili per la vendita sul mercato pubblico," ha affermato Morningstar.

Man mano che ulteriori azioni entreranno nel mercato dopo le scadenze dei lock-up, gli investitori potrebbero avere un quadro più chiaro di dove risiede la domanda sostenibile per il titolo.

"Pensiamo che gli investitori di lungo periodo desiderosi di partecipare alle future iniziative e ai potenziali successi di SpaceX avranno opportunità per farlo con un margine di sicurezza maggiore rispetto a quanto probabilmente offrirà l'offerta iniziale," hanno aggiunto gli analisti.