Le azioni Oracle possono sfiorare il disastro con un rallentamento dell'IA

Oracle ha appena registrato un altro trimestre di forte crescita nel cloud e ha ricordato prontamente agli investitori perché il suo titolo è sempre più difficile da gestire.

Dietro i ricavi record dell'azienda c'è una macchina finanziaria che gira "a pieno regime" – che brucia il flusso di cassa libero e si affida pesantemente al debito a un ritmo che farebbe mettere in pausa anche il più ottimista sostenitore dell'IA.

La sua più recente 20 miliardi USD (circa 17,4 miliardi €) raccolta di nuovo capitale annunciata insieme agli utili del Q4 non è un evento isolato; è un modello – e preoccupante.

I risultati di Oracle appaiono ottimi, finché non si guarda più a fondo

Apparentemente, i risultati fiscali del Q4 di Oracle sono stati davvero impressionanti.

I ricavi complessivi dell'azienda hanno raggiunto 19,2 miliardi USD (circa 16,7 miliardi €), in aumento del 21% anno su anno, mentre i ricavi cloud sono saliti del 47% rispetto al 2025, a ben 9,9 miliardi USD (circa 8,6 miliardi €).

L'unità Cloud Infrastructure (IaaS) è stata la protagonista, crescendo del 93% nel trimestre a 5,8 miliardi USD (circa 5,1 miliardi €), collocando Oracle tra i player accanto a hyperscaler come AWS e Azure.

Nel comunicato sugli utili, ORCL ha dichiarato che il cloud ha rappresentato circa la metà della sua attività complessiva nell'esercizio fiscale 2026.

Il colosso ha chiuso il Q4 con un sorprendente 638 miliardi USD (circa 556,5 miliardi €) in obblighi di prestazione residui (RPO), in aumento di 85 miliardi USD (circa 74,1 miliardi €) rispetto al trimestre precedente.

Quindi, sulla carta, Oracle sembra una società che sta approfittando in pieno del boom delle infrastrutture per l'IA – ma il problema è chi pagherà il conto.

Il conto dell'IA di Oracle sta diventando preoccupante

Ecco i numeri che contano: Oracle ha annunciato piani per raccogliere circa 40 miliardi USD (circa 34,9 miliardi €) nell'esercizio fiscale 2027 tramite una combinazione di debito e capitale.

Poiché circa la metà di tale somma, un'emissione azionaria at-the-market da 20 miliardi USD (circa 17,4 miliardi €), era stata precedentemente comunicata, il nuovo capitale impegnato è 20 miliardi USD (circa 17,4 miliardi €) oltre a quanto gli investitori già sapevano essere in arrivo.

Da notare che non si tratta di una società che attinge ai mercati dei capitali una sola volta per finanziare una svolta strategica. Oracle ha raccolto 43 miliardi USD (circa 37,5 miliardi €) in debito e altri 5 miliardi USD (circa 4,4 miliardi €) in equity solo nell'esercizio fiscale 2026.

ORCL ha speso quasi 56 miliardi USD (circa 48,8 miliardi €) in spese in conto capitale nello stesso anno, e ora prevede 70 miliardi USD (circa 61,1 miliardi €) in uscite nette per capex per l'esercizio fiscale 2027.

Nonostante registri profitti operativi per miliardi, Oracle rimane di fatto negativa nel flusso di cassa dopo il capex, il che significa che deve rivolgersi continuamente ai mercati esterni solo per mantenere attivo il proprio piano di sviluppo infrastrutturale.

E ogni volta che lo fa, gli azionisti pagano un prezzo – o tramite diluizione, o tramite il costo crescente per il servizio di un debito in costante aumento.

Una scommessa a leva sulla domanda inarrestabile di IA

Il numero più allarmante nel bilancio di Oracle non è il numero di azioni – è il debito.

Alla fine del Q3, Oracle aveva 162 miliardi USD (circa 141,3 miliardi €) di debito totale, una cifra che ha portato il suo Altman Z-Score – una misura ampiamente utilizzata del rischio di fallimento – saldamente nella zona grigia.

Per contestualizzare, il debito a lungo termine di ORCL era di circa 60 miliardi USD (circa 52,3 miliardi €) solo sei anni fa.

L'esplosione recente è quasi interamente legata alla spesa per infrastrutture IA, in parte ancorata da un riportato 300 miliardi USD (circa 261,7 miliardi €), contratto quinquennale con OpenAI.

Questo suona trasformativo, e potrebbe effettivamente esserlo – ma significa anche che la salute finanziaria di Oracle è pericolosamente legata alla capacità di pagamento di un singolo cliente e a un contesto di domanda per l'IA che non deve solo rimanere stabile, ma accelerare.

Con un rapporto debito/patrimonio che gli analisti stimano oltre il 400%, schiacciando il circa 23% di Microsoft e il circa 7% di Google, Oracle non ha davvero alcuna riserva finanziaria se il sentiment sull'IA cambia, i tassi d'interesse schizzano, o la concorrenza degli hyperscaler si intensifica.

Il backlog di RPO da 638 miliardi USD (circa 556,5 miliardi €) ha valore solo se si trasforma in cassa, ma se i cicli di investimento in IA si raffreddano, i tempi dei contratti si allungano o i clienti rinegoziano, quel numero non è una rete di sicurezza; è in realtà una passività mascherata da attivo.