Rubrica: l'IPO di SpaceX è stato il culmine del mercato rialzista dell'IA?

Circa due settimane fa il conglomerato SpaceX di Elon Musk è diventato pubblico. Chiunque sia minimamente interessato ha un'idea abbastanza chiara dei numeri.

In sintesi, è stata senz'altro la più grande offerta pubblica iniziale (IPO) della storia. Ha anche portato Mr Musk a diventare il primo trilionario di sempre, sebbene per un breve periodo.

Senza dubbio, l'intera IPO di SpaceX SPCX è stato un successo strepitoso. Il primo scambio è stato registrato a $150, che rappresentava un ragionevole premio dell'11% rispetto al prezzo di emissione di $135 per azione, e il titolo poi ha chiuso appena sopra $160, segnando un rialzo del 19% nel primo giorno.

Molti investitori retail hanno ricevuto una piccola allocazione e, il lunedì successivo all'IPO, il titolo è poi schizzato fino a poco meno di $230.

Da allora ha registrato prese di beneficio e, all'inizio di questa settimana, è sceso sotto i $150. Ciò rappresentava comunque un solido premio rispetto al prezzo d'IPO, e le azioni si sono riprese di nuovo.

Tutto sommato è stato un lancio impressionante che sembrava essersi svolto senza intoppi.

Nel frattempo, c'è ancora una certa ristrutturazione in corso nel settore tech, in particolare nei titoli dei semiconduttori.

Il NASDAQ, a forte componente tecnologica, insieme all'S&P 500, fortemente ponderato verso il tech, hanno toccato il picco il 2 giugno.

Entrambi hanno faticato a registrare ulteriori progressi al rialzo da allora. Nel frattempo, verso la fine di giugno, il classico Dow e l'indice delle small cap Russell 2000 hanno toccato nuovi massimi storici.

Questo sembra una buona notizia per i toro del mercato azionario, poiché suggerisce che si sta verificando una rotazione in cui gli investitori prendono profitti su titoli che hanno sovraperformato di recente (e il settore dei semiconduttori lo ha certamente fatto) reinvestendo i proventi in angoli del mercato trascurati e relativamente sottovalutati.

Ciò indica che l'appetito per il rischio rimane robusto. Le azioni USA restano l'investimento preferito per la stragrande maggioranza degli investitori, in particolare negli Stati Uniti, dove i privati hanno sempre preferito mettere i loro risparmi in Borsa, che ha offerto rendimenti sostanziali, ben superiori all'inflazione.

Ma non molto tempo fa gli investitori retail statunitensi preferivano detenere un portafoglio diversificato con un mix di titoli growth e value, inclusi i pagatori di dividendi, il settore energetico, i beni di prima necessità e simili.

Inoltre, gli investitori possedevano anche una quota di obbligazioni. Tuttavia, le evidenze suggeriscono che la diversificazione dei portafogli è molto inferiore rispetto al passato.

E oggi pochissimi investitori si rivolgono anche al mercato obbligazionario.

Negli anni successivi alla Grande Crisi Finanziaria del 2008/9, le obbligazioni sono schizzate in alto mentre i rendimenti sono crollati, poiché le banche centrali in tutto il mondo hanno tagliato i tassi d'interesse per stimolare la crescita.

I mercati azionari sono saliti a loro volta grazie all'iniezione di stimoli delle banche centrali attraverso il quantitative easing, mentre i governi hanno contribuito con consistenti misure di stimolo fiscale.

Quello è stato il contesto che ha portato alla situazione piuttosto insolita in cui azioni e obbligazioni salivano insieme.

Storicamente, la correlazione era tipicamente negativa. Questa era la ragione principale per cui agli investitori veniva consigliato di ridurre gradualmente l'esposizione azionaria e aumentare la quota di obbligazioni avvicinandosi alla pensione.

Ma quando le banche centrali hanno iniziato a normalizzare i tassi, le obbligazioni hanno sottoperformato. In effetti, negli anni successivi al 2022, il mercato obbligazionario ha vissuto uno dei suoi peggiori mercati ribassisti della storia.

Eppure, dopo un inizio turbolento del 2022, le azioni hanno decollato a ottobre e da allora sono in un trend rialzista.

Il problema è che gli investitori tendono a estrapolare e a decidere che ciò che è accaduto nel recente passato proseguirà probabilmente all'infinito.

Anche quando comprendono che tutti i mercati rialzisti finiscono prima o poi, calcolano di cogliere i segnali con largo anticipo e uscire prima degli altri. Alcuni ci riescono.

Ma, ancora una volta, la storia ci mostra che molti non ci riescono. Pochissimi investitori sono in grado di cronometrare il mercato. Anzi, molti analisti sostengono che sia impossibile.

Eppure spesso ci sono elementi che, osservati a posteriori, possono segnalare, per citare Alan Greenspan, 'esuberanza irrazionale'.

L'IPO di SpaceX potrebbe essere una di quelle occasioni? È stata valutata a circa 95 volte le vendite attese per il 2025, quando l'unica parte profittevole del business è il servizio Internet.

Certo, Elon Musk potrebbe finire per estrarre risorse dagli asteroidi, ma il suo business xAI non è esattamente un leader di mercato.

Quando i rendimenti del mercato azionario, in particolare nel settore tech, sono stati così spettacolari per tanti anni, può essere prudente ridurre la propria esposizione, anche a rischio di perdere qualche punto percentuale di guadagno.

E forse è il momento di guardare di nuovo alle obbligazioni.

Sono state trascurate per molto tempo. E c'è sempre la possibilità che la Federal Reserve, sotto Kevin Warsh, possa presto assumere un tono meno restrittivo ora che i prezzi del petrolio stanno scendendo. 

(Questa è una rubrica quindicinale di David Morrison. È Senior Market Analyst presso Trade Nation. Le opinioni sono personali.)