Prezzi del petrolio ai livelli pre-bellici, ma due avvertimenti preoccupano

I prezzi del petrolio sono quasi tornati ai livelli precedenti alla guerra USA-Iran che ha scosso i mercati globali, ma i trader non considerano la calma come una fine definitiva.

Il Brent è scivolato di nuovo verso $71-$73 al barile, mentre il West Texas Intermediate si aggira intorno a $68-$70 al barile, eliminando gran parte del premio per il panico che si era instaurato all'inizio dell'anno.

Il movimento è un sollievo per i consumatori e le banche centrali, ma non rappresenta ancora una soluzione per i mercati dell'energia.

Perché i prezzi del petrolio stanno scendendo così rapidamente

La rapidità della inversione è stata sorprendente. Il Brent ha chiuso a $72.92 il 30 giugno, mentre il WTI ha terminato a $69.50, entrambi vicini ai livelli del 27 febbraio, il giorno prima che iniziasse la guerra USA-Israele contro l'Iran.

Il Brent è calato di circa il 38% nel secondo trimestre dopo un'impennata del 94% nel primo, registrando il suo calo trimestrale più netto dal crollo dell'era Covid all'inizio del 2020.

La ragione immediata è semplice: il petrolio si sta muovendo di nuovo.

La riapertura dello Stretto di Hormuz, seppure parziale e irregolare, ha liberato carichi bloccati e ha ristabilito parte della fiducia nelle rotte marittime che solo settimane fa apparivano paralizzate.

Questo ha capovolto la narrativa di mercato da «carenza» a «onda di offerta temporanea».

I barili precedentemente bloccati stanno ora raggiungendo i compratori, gli esportatori del Golfo stanno cercando di riavviare i flussi e i trader stanno rivalutando quanto rischio geopolitico debba rimanere nel prezzo.

Tamas Varga, analista presso PVM Oil Associates, ha detto a CNBC che la riapertura condizionata dello Stretto di Hormuz, la revoca delle dichiarazioni di forza maggiore da parte del Kuwait e la fine del blocco navale statunitense hanno convinto gli investitori che la perturbazione che aveva spinto i prezzi oltre i $120 fosse «veramente e definitivamente finita».

Ma ha anche avvertito che, anche se la tregua di 60 giorni dovesse reggere, la recente svendita potrebbe comunque rivelarsi insostenibile nel breve periodo.

L'avvertimento che i trader non riescono a ignorare

Il problema è che i mercati petroliferi hanno prezzato il sollievo più rapidamente di quanto la diplomazia abbia fornito certezze.

I negoziatori statunitensi e iraniani hanno lavorato tramite colloqui indiretti a Doha, con il Qatar che ha dichiarato ci siano stati progressi positivi.

Ma le dispute chiave restano irrisolte: il controllo marittimo dell'Hormuz, l'alleggerimento delle sanzioni, i fondi iraniani congelati e il futuro della finestra negoziale di 60 giorni.

Secondo fonti locali, l'Iran sta ancora cercando il riconoscimento internazionale del suo controllo sullo stretto e ha segnalato piani per imporre pedaggi sulle navi una volta scaduto il periodo senza pedaggi previsto dall'accordo provvisorio.

Ecco perché i trader osservano il traffico delle petroliere tanto quanto seguono il Brent.

I transiti di navi attraverso Hormuz sono saliti a 242 nella settimana al 28 giugno, un forte aumento rispetto ai livelli di guerra, ma ancora molto al di sotto del ritmo settimanale prebellico di oltre 700.

I costi di nolo sono anch'essi diminuiti rispetto ai picchi di crisi, ma restano ben al di sopra delle medie di lungo periodo.

Tiago Lacerda, analista di mercato presso Axi, ha detto a CNBC che l'attenzione si sta spostando su se la riapertura fisica si concretizzerà effettivamente.

Le principali compagnie di navigazione non avevano ancora ripreso completamente i transiti, mentre le tariffe assicurative elevate mostravano che il mercato rimaneva cauto sul ritmo della normalizzazione, ha detto Lacerda.

Scorte ridotte, margine di errore ancora più esiguo

Il secondo avvertimento riguarda le scorte.

Le scorte di greggio USA, inclusa la Strategic Petroleum Reserve, sono scese a 734.014 milioni di barili nella settimana terminata il 26 giugno, rispetto a 806.798 milioni di barili cinque settimane prima, secondo i dati dell'Energy Information Administration.

La sola SPR è scesa a 325.655 milioni di barili, mentre le scorte commerciali di greggio sono diminuite a 408.359 milioni di barili.

Ciò lascia al mercato meno margine per affrontare un altro shock.

Sulla carta, l'offerta sembra ora più abbondante perché l'Iran ha esportato più di 40 milioni di barili dal 15 giugno, secondo i dati di TankerTrackers citati da Anadolu.

Ma David Roche di Quantum Strategy ha avvertito che la apparente abbondanza potrebbe essere fuorviante.

In una nota citata da ICRYPEX Research, Roche ha affermato che l'offerta del Medio Oriente sembra vicina ai livelli prebellici solo se si includono le scorte e il greggio già stazionato sulle navi.

Il rischio, ha sostenuto, è che il mercato stia riducendo le scorte anziché beneficiare di una vera ripresa della produzione.