BofA è ribassista su Adobe: il titolo oggi continua a salire

Le azioni di Adobe Inc. ADBE sono salite di circa il 4.6% martedì, nonostante Bank of America abbia ripristinato la copertura della società software con un rating Underperform.

La banca d'investimento ha sostenuto che l'AI generativa sta indebolendo la posizione competitiva di Adobe, nonostante il titolo sia scambiato vicino all'estremità inferiore del suo intervallo storico di valutazione.

Bank of America ha fissato un prezzo obiettivo di $190, valutando la società a sette volte il suo EV/FCF previsto per il 2027 (enterprise value to free cash flow), al di sotto dell'indice medio di circa 9.7 volte per un gruppo più ampio di società software.

La società ha affermato che la sola valutazione di Adobe non è sufficiente a sostenere un orientamento di investimento più costruttivo, poiché l'azienda affronta una crescente concorrenza da prodotti nativi AI.

La concorrenza AI solleva dubbi sulla crescita

Gli analisti di Bank of America, guidati da Tal Liani, hanno detto che la questione chiave per Adobe è se la società possa accelerare la crescita in un mercato software guidato dall'AI.

Gli analisti hanno scritto che la domanda centrale è se Adobe "può riaccelerare la crescita nell'era dell'AI."

Pur avendo registrato adozione delle sue offerte AI, la banca ha osservato che quei prodotti non hanno ancora generato un contributo finanziario significativo.

Secondo il rapporto, l'ARR "AI-first" attualmente rappresenta meno del 2% dell'ARR totale di Adobe.

La banca prevede che la crescita dei ricavi totali rallenterà dal 10.5% nel 2025 all'8.8% nel 2027, senza "un chiaro percorso" verso una riaccelerazione a breve termine.

Il rapporto ha inoltre osservato che i rischi competitivi legati all'AI variano nella base clienti di Adobe.

Gli utenti occasionali e i creatori non professionali sono considerati più vulnerabili, perché i contenuti generati dall'AI possono spesso sostituire abbonamenti a pagamento.

I clienti professionali e aziendali dovrebbero restare più resilienti perché richiedono precisione e flussi di lavoro integrati.

Tuttavia, gli analisti hanno avvertito che "non tutti gli utenti professionali hanno bisogno dell'intero flusso di lavoro Adobe", lasciando alcuni professionisti e utilizzatori di singole applicazioni esposti a alternative AI a costo inferiore.

Transizione della leadership e pressioni sui prodotti restano al centro

Bank of America ha inoltre evidenziato le sfide che interessano Adobe Stock, il marketplace della società per immagini e video.

La dirigenza ha dichiarato che Adobe Stock è diminuito per due trimestri consecutivi, pur non avendo fornito cifre specifiche.

La società ha affermato che la debolezza riflette il rischio più ampio che strumenti AI gratuiti o a basso costo possano ridurre la domanda per le offerte legacy a margine più elevato di Adobe, limitando al contempo l'espansione futura delle licenze.

Gli analisti hanno inoltre indicato i recenti cambiamenti nell'esecutivo come un'altra fonte di incertezza.

Hanno detto che le dimissioni simultanee del CEO Shantanu Narayen e del CFO Dan Durn "aumentano il rischio intorno alla strategia, alla continuità e alla stabilità della leadership" mentre Adobe affronta la sua transizione verso l'AI.

Nonostante la banca si aspetti che Adobe mantenga una forte redditività, compreso un margine di free cash flow che si avvicina al 39% entro il 2028, ritiene che ci sia "poco spazio per l'espansione del multiplo senza chiari segnali di monetizzazione dell'AI e di accelerazione della crescita."

Le performance storiche mostrano risultati contrastanti sugli acquisti nei ribassi

I dati storici suggeriscono inoltre che comprare forti ritracciamenti nelle azioni Adobe ha prodotto risultati incoerenti.

Dal 2010, il titolo ha subito 12 cali di almeno il 20% entro un periodo di 30 giorni.

Solo sei di quegli eventi hanno generato rendimenti positivi nell'anno successivo. Il rendimento mediano a un anno dopo quei cali è stato -4%, mentre gli investitori hanno sperimentato un drawdown massimo mediano del 17% prima di qualsiasi recupero.

Nonostante questo storico, la performance finanziaria sottostante di Adobe rimane solida.

L'azienda ha registrato una crescita dei ricavi dell'11.5% negli ultimi 12 mesi, con un tasso di crescita medio triennale dell'11%. Ha inoltre generato un margine di cash flow operativo del 41.6%, a evidenza della forte redditività e generazione di cassa.

Gli utenti attivi mensili di Creative Freemium sono aumentati da 50 milioni a 90 milioni anno su anno.

Adobe viene attualmente scambiata a un rapporto prezzo-utili di circa 12, rispetto a circa 25 per il suo benchmark di pari, sebbene Bank of America abbia mantenuto che saranno necessarie prove più solide di crescita guidata dall'AI prima di adottare una visione più positiva sul titolo.